家居行业22A&23Q1业绩综述：家居行业需求复苏在即，盈利能力修复可期.pdf

家居行业22A&23Q1业绩综述：家居行业需求复苏在即，盈利能力修复可期。至今（截至 5 月 12 日），SW 定制家具、SW 成品家居板块分别累计下跌 3.0%、6.5%， 分别跑输沪深 300 指数 4.7、8.2pct，逐月来看，受益于年初新房及二手房销售高频数据 表现亮眼，板块估值修复行情持续演绎，家居板块在今年 1-2 月表现较好，前两月累计涨 幅分别达到 20.6%、15.5%，3 月开始板块持续回调，主要受到市场对 1 季报预期悲观影 响，以及 4 月开始新房及二手房销售数据增速环比回落影响。估值方面，截至 5 月 12 日， SW 家居用品 PE-TTM 为 24.36 倍，较 2023 年初的 28.52 倍小幅下滑，处于近三年估值 水平的底部位置，投资价值显现。

定制家具：2022 年盈利能力小幅提升，23Q1 行业经营触底：营收方面，22A，定 制家具行业实现营业收入 549.73 亿元，同比基本持平，2022 年，行业外部环境压力较大， 但定制家具企业经营仍然具备亮点，1）整装渠道收入高速增长；2）家居品类融合带动 客单价继续提升；3）第二梯队家居企业保持门店快速扩张。23Q1 实现营收 85.80 亿元， 同比下降 13.4%，主因国内疫情影响前端门店接单。各公司表现分化，2022 年实现营收 增长的公司为为欧派家居（+10.0%）、索菲亚（+7.8%）、 志邦家居（+4.6%）、金牌厨柜 （+3.1%），9 家定制家具企业营收占家具制造业收入比重为 7.2%，同比提升 0.34pct。业 绩方面，22A，行业毛利率为 33.2%，同比小幅提升 0.2pct，主因原材料价格 22H2 开始 回落、部分企业对产品进行提价传导部分原材料上涨压力，但产能利用率下滑与配套品 占比提升，对毛利率有负向拖累，23Q1 毛利率为 30.4%，同比小幅下滑 0.2pct。22A，行 业归母净利润为 53.6 亿元，同比增长 90.8%，归母净利率为 9.8%，同比提升 4.6pct，主 因上年同期家居企业计提减值损失较高，2021 年行业归母净利润基数较低。23Q1，行业 归母净利润为 2.65 亿元/-37.7%，归母净利润率为 3.1%/-1.2pct。

软体家居：2022 年逆势拓店，内外销毛利率均有提升：营收方面，22A，软体家居 行业实现营业收入 396.79 亿元，同比下降 2.6%，拆分内外销看，内销实现营收 236.05 亿元/-4.4%，外销实现营收 150.73 亿元/+1.1%，内销多次受到国内疫情扰动，压力大于 外销。23Q1，软体家居行业实现营收 80.8 亿元，同比下降 13.5%。业绩方面，22A 行业 毛利率为 33.5%，同比提升 1.5pct，四家软体家居企业毛利率均实现同比提升，主因原材 料压力缓解、企业提价落地、降本增效工作推进、海运及汇率因素正面贡献。23Q1，毛 利率为 34.9%，同比提升 2.5pct。22A，行业归母净利润为 28.0 亿元，同比增长 6.3%， 归母净利润率为 7.1%，同比提升 0.6pct。23Q1，行业归母净利润为 5.80 亿元/-11.1%，归 母净利润率为 7.2%/+0.2pct。