中通快递(W-2057.HK)研究报告:电商快递龙头,起锚扬帆正当时.pdf
- 上传者:一树梨花
- 时间:2023/05/15
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中通快递(W-2057.HK)研究报告:电商快递龙头,起锚扬帆正当时。电商快递龙头,规模优势+前瞻性产能投入打造竞争壁垒。中通市占率长期 领先通达系,2022 年中通市占率达到 22.1%,与同行差距拉大,规模效应 持续领先。公司成本管控能力突出,通过干线运输环节自有化及转运中心自 动化能力的提升,核心环节成本具备优势,2022 年中通、圆通、韵达单票 运输成本分为 0.51/0.51/0.61 元,单票分拣成本分别为 0.32/0.31/0.37 元。 长期看,我们认为规模优势较强及成本管理领先者将锚定胜局,前期行业价 格竞争较为激烈,中通单票收入及利润持续下降,2022 年伴随行业格局改 善,单票收入/毛利/净利分别同比提升 6.3%/25.3%/25.7%,在强规模效应 和持续的成本管控下,单票收入的小幅增长带来明显的利润改善,展望未 来,随着行业格局演变,成本占优、利润领先的中通领先优势持续扩大。
“同建共享”构筑网络凝聚力,强资金实力巩固龙头地位。面对加盟网络存 在的问题,中通推行以“同建共享”理念为核心的网络合作伙伴模式,平衡 网络利益分配,得以在份额快速扩张的同时保持服务质量和时效的稳定。截 至 2022 年中通加盟商数量达到 5900 个,明显领先行业,加盟商换手率低 于 5%,网络凝聚力较强。中通在资金实力方面持续领先行业,充裕的资金 助力规模扩张,充分奠定龙头地位。
构建物流生态圈,向综合物流服务商迈进。中通快递在快递主业长期表现 领先的基础下,围绕快递主业积极布局多元业务,形成了包括零担运输、国 际/跨境业务、供应链、航空、仓储、冷链等在内的丰富产品矩阵,新增业 务可依托中通快递的自有资产和网络布局实现快速扩张,同时新业务也可以 反哺快递主业,实现良性循环。长期来看,快递公司不断丰富自身服务产 品,从单一快递服务迈向综合物流服务商将是发展的必然规律。
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