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科德数控（688305）研究报告：国内五轴数控机床先锋，领航国产替代。1、公司基本情况： 1） 公司专耕五轴联动数控机床领域，形成了高端数控机床、高档数控系 统和关键功能部件三大类产品和柔性自动化产线，其中高档数控系统 和关键功能部件多为自用，高端数控机床是公司的主要营收来源。

2） 公司产品盈利能力卓越，业绩增长有望更加稳健。近年来，公司高端 数控机床的毛利率水平一直维持在 42%以上，2021 年更是达到远超同 行的 43.14%；2017-2022 年，公司营业收入从 0.75 亿元增加至 3.15 亿 元，CAGR33.24%。

2、推荐逻辑

1） 行业替换周期已至，高端机床国产替代是主旋律：我国机床市场大而 不强，中低端产品竞争较为充分，而高端机床依赖进口。我国政府相 继出台多部政策以推进高端数控机床自主可控。五轴数控机床相较三 轴机床性能优异，本轮周期下机床产品的更新换代将为五轴机床带来 广阔的替换空间。另外，航空航天和汽车尤其是新能源汽车领域催生 五轴机床的刚性需求。

2） 五轴数控机床龙头，将充分受益于国产替代：a.公司定位高端数控机 床，产品技术性能媲美先进水平；高端数控机床市场认可度很高，近 年来量价齐升；2027 年，国内五轴数控机床市场规模或将超百亿元， 公司作为五轴数控机床的龙头，有望率先受益于国产替代浪潮。b.三 大产品覆盖机床产业链，保证安全的同时更具市场竞争力：公司自制 数控系统、伺服驱动器、电机、电主轴、转台和刀库等，五轴联动数 控机床自主化率达到 85%。c.深耕航控航天领域的同时，寻求民用市 场增长点，营收结构有望更加健康。d.拟定增扩产，规模扩张助力业 绩增长：供不应求是主要矛盾，公司发布定增预案，拟实施扩产项目， 预计产能可达千台。