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休闲零食行业专题报告：变化中的机遇，变革下的成长。休闲食品行业：千亿规模，品类繁多。休闲零食赛道的持续变革实际上是供应链 与渠道分阶段发展拟合的呈现。供应链与渠道在不同阶段的搭配组合使得休闲食 品下游处于持续变化之中。休闲食品更多满足精神需求，主要面向年轻女性群体， 造就了种类繁多、产品快速更迭、消费忠诚度低、消费场景丰富的行业形态，对 休闲食品企业的产品制造和渠道布局提出了更高的要求。根据欧睿数据，我国休 闲零食行业 2022 年终端销售规模为 4823 亿元，17-22 年复合增长率为 4.62%， 整体呈稳健增长态势。其中 2022 年风味零食销售规模占比为 57%，细分品类普 遍成熟度较低，呈现地域性差异，目前尚未出现绝对龙头。

影响消费者决策的三大核心要素为产品品质、产品价格及消费体验感。不同经济 周期下三要素的优先级不同，更能契合消费者当下需求的产品和渠道可获得更快 发展。我们从制造、产品及渠道三个维度考量不同商业模式下休闲食品企业的竞 争优势及发展动力：

制造策略：重资产与轻资产模式。原料产地集中程度、加工工艺复杂程度、产品 SKU 数目规划等最终引导企业选择重资产还是轻资产的商业模式。其中自建工 厂（重资产）的企业生产模式前期投入较高，需通过大单品战略释放规模效益才 能盈利。企业成本端控制力较强，可向渠道让予更多利润，助力分销网络的搭建。 委托代工（轻资产）的生产模式前期投入较低，易于整合分散的上游，但缺乏对 上游的掌控，无法获得生产端的利润，需要通过品类多元化提升覆盖面。

产品策略：大单品与多品类模式。制造策略的不同带来产品策略上的差异。重资 产企业在产品生产方面倾斜资源较多，通常产品品类较少，核心单品体量较大。 在单品类发展空间有限与新拓品类前期投入较大的冲突下，重资产企业品类拓展 更为谨慎。轻资产企业生产端无规模优势，通常需依靠多品类叠加提升收入和利 润，此类零食企业的产品品类繁多，且推新频率较高。

渠道策略：卖场商超与新渠道模式。休闲食品销售渠道空间广阔，呈现多元化发 展态势。制造策略及产品品类一定程度上影响销售模式，消费能力及消费理念的 变化决定了渠道的变化走势。零食行业仍处于渠道竞争阶段，当前红利更多聚焦 在零食专营系统。不同渠道的消费环境、目标人群不同，渠道的利润结构及附加 效应有所差异。我们认为零食专营渠道未来将与现有渠道共存，成为常态化的渠 道类型之一。在渠道重塑的背景下，拥抱新渠道将助力企业获得阶段性的高增长。