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中牧股份（600195）研究报告：动保龙头勇挑大梁，疫苗化药双轮驱动加速发展！公司业务涵盖兽用生物制品、兽用化药、饲料及饲料添加剂、贸易四大板 块，产业集群技术工艺领先、产品品类丰富。其动保研发历史悠久，拥有 超过 80 年的生产和销售经验。公司积极推进市场导向改革，2018 年入选 国企改革“双百行动”企业名单，持续推行科学的股权激励和科研绩效管 理，同步激活企业管理与科研动力。

下游养殖免疫程序逐步回暖，动保行业迎景气周期

下游养殖免疫程序有望逐步回暖，拉动动保需求修复，叠加生猪补栏速度 缓慢，有望延长 2023 年生猪景气周期，从而拉长动保景气周期时间。长 期来看，规模化养殖场平均医疗防疫费较散户高出近 40%，生猪养殖企业 持续规模化趋势正带动动保需求的持续成长。

生药化药双轮驱动，“产品+品牌+渠道”共筑企业护城河

公司疫苗业务拥有多个生产基地，产品线布局覆盖较完整，口蹄疫产品方 面，公司及子公司中普生物均为国内仅有的 8 家指定口蹄疫定点生产企 业；除此以外，公司圆环、伪狂犬等疫苗均有多种优势毒株产品；化药方 面，公司几大化药生产基地，产品覆盖泰妙菌素、泰万菌素原料药、氟苯 尼考原料药等主要产品。2022 年与生猪养殖龙头牧原股份合资设立化药 公司，有望进一步巩固和强化公司兽用化药领域的领先市场地位。

非瘟疫苗市场规模有望突破 300 亿，公司有望受益

非洲猪瘟是生猪养殖业大痛点，非洲猪瘟防疫成本推动生猪养殖成本提升 1 元/公斤。我们预计非瘟市场苗的潜在规模有望达 300 亿元以上。在非瘟 爆发之后，公司迅速推出非瘟快速检测试剂盒销售，其成都厂检测实验室 作为第三方实验室开展非洲猪瘟病原分子生物学的检测工作。公司作为国 内动保央企龙头勇挑大梁，对非瘟持续关注、研究并推出相关产品，其强 大的生产条件和人员调动能力促进公司在非瘟疫苗研发、市场、销售方面 取得扎实进展。