环保行业深度分析:山重水复疑无路,柳暗花明又一村.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2023/01/30
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环保行业深度分析:山重水复疑无路,柳暗花明又一村。2022 年环保板块对标沪深 300 指数无超额收益,但不乏有众多 个股表现优异: 2022 年,受疫情冲击、俄乌冲突、中美竞争等多复杂因素扰动,A 股 三大指数皆呈现下跌趋势,环保板块走势基本与沪深 300 指数走势 趋同,全年环保板块下跌 23.4%,无超额收益。尽管 2022 年整个环 保板块表现乏善可陈,但却有不少表现优异的个股。我们以 2022 年 全年为区间,采用“区间自最低价以来最大涨幅”为评价指标,涨幅 超过 100%的标的共 16 支。我们认为这反应了有一些优秀的或是新兴 的环保公司正在从环保行业过往的阴霾中走出,不乏个股层面自下而 上的挖掘机会,因而当前时间点来看,我们认为环保板块应当被视为 值得重视的板块之一。
回看过去,山重水复疑无路:
回看环保行业的发展,“十一五”和“十二五”是我国环境污染治理 治理投入增速最高的阶段,据《中国生态环境统计年报》,我国生态 环境投资总额从 2005 年 2565.2 亿元进一步提升至 2015 年的 8806.4 亿,之后每年环保投资总额维持近万亿。但政策刺激叠加资金投入下, A 股环保板块却鲜有大市值的上市公司。我们统计截止到目前,A 股 环保板块(申万)中市值排名前 20 的上市公司,排名榜首的伟明环 保总市值仅 331 亿元。究其原因,我们认为主要来自于三个方面:1) 环保细分板块众多,子领域景气度与政策刺激密切相关,每一个子领 域景气周期偏短;2)业绩高增长对工程依赖高,缺乏技术壁垒;3) 商业模式上政府付费比例高,企业自身现金流差。
展望未来,柳岸花明又一村:
在经历 2018 年金融去杠杆对环保行业的冲击后,潜在问题暴露,环 保公司的风险意识加强,审视过去的发展模式,主动回避高杠杆、回 款与现金流差的 To G 工程类项目,转而选择业绩稳定性和确定性更 高的环保运营类项目以及回款更有保障的 To B 类项目,环保公司盈 利质量稳步提升。一部分优秀的环保公司,在主业市场面临饱和背景 下,也开始积极拥抱“双碳”,逐步转型新兴业务领域以谋求第二成 长曲线。我们认为目前来看,环保板块已经触及估值底、业绩底、热 度底,展望未来,值得期待。
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