联泓新科(003022)研究报告:光伏EVA粒子龙头企业,新材料一体化赋能公司成长.pdf
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- 时间:2023/01/16
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联泓新科(003022)研究报告:光伏EVA粒子龙头企业,新材料一体化赋能公司成长。公司构建新材料一体化平台,光伏 EVA 业务加速发展。公司专注于先进高分子材料和 特种精细材料的生产、研发与销售,现阶段主要产品包括乙烯-醋酸乙烯共聚物(EV A)、聚丙烯专用料(PP)、环氧乙烷(EO)及环氧乙烷衍生物(EOD),同时公司正积 极布局可降解材料、锂电池材料等领域。公司 EVA 业务盈利能力迅速攀升,22H1 年 E VA 业务占公司营收/毛利润的比例分别为 33.8%/79.1%;EVA 毛利率为 54.2%,毛 利率水平大幅领先其他业务。2022H1 公司由于产线停工实施技改,归母净利润小幅 下滑,未来受光伏组件的高景气拉动,公司 EVA 业务有望加速发展。
光伏 EVA 供需紧平衡,公司优势较为显著。在全球碳中和的大背景下,光伏装机量进 一步扩大,有望拉动光伏 EVA 需求持续高涨。按照 CPIA 装机乐观预测,国内 2022- 2024 年光伏新增装机规模分别将达到 90/120/150GW,2022-2024 年国内光伏 EVA 胶膜需求将分别为 113/139/167 万吨。由于 EVA 树脂设备生产装备建成耗时较长, 从开工建设到稳定产出光伏级 EVA 的项目周期需要近 4 年,EVA 树脂供给短时间难以 大幅度上升,预计下一轮产能集中释放需要至 2024-2025 年,23 年之后 EVA 光伏料将 逐渐进入紧平衡。作为 EVA 龙头公司优势较为显著:1)产能布局上具备先发优势: 公司是国内率先开发出 EVA 光伏胶膜料的企业,拥有丰富的 EVA 生产运营经验,产品 质量优异,品牌认可度高;2)成本优势:公司 EVA 装置的原料为乙烯和醋酸乙烯, 目前乙烯全部自产,醋酸乙烯为外购。9 万吨/年醋酸乙烯联合装置预计将于 23 年 H1 投产,届时公司 EVA 原材料将实现完全自给,降低原材料采购成本。
布局生物可降解材料和锂电池原料,开启第二增长曲线。聚乳酸(PLA)、聚碳酸 亚丙酯(PPC)等生物可降解材料的市场空间,未来有望持续增长。公司已掌握 P LA 聚乳酸“两步法”的完整工艺,年产 20 万吨乳酸及 13 万吨聚乳酸项目将分两 期建设,项目一期的聚乳酸产能约 4 万吨/年,预计将于 23 年底建成投产。锂电 池原料领域:公司在建的 10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目,主要用于生 产电解液溶剂,未来所需原材料均为公司自产,预计未来每年将给公司提供 4.6 亿元的净利润。另外公司建设 2 万吨/年超高分子量聚乙烯,它是锂电池湿法隔膜 的主材,项目预计将于 2023 年完成建设,生产线将以自产乙烯为原料,未来公司 有望充分受益于锂电池材料的高景气。
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