云音乐(9899.HK)研究报告:产品为先,逐步释放社区商业化势能.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2023/01/03
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云音乐(9899.HK)研究报告:产品为先,逐步释放社区商业化势能。网易云音乐有较强的社交属性,核心用户群体较为圈层,独立音乐人曲 库形成差异化竞争。云音乐注重算法推荐和内容运营,平台 1/3 的歌曲 播放量来自算法推荐,一半的活跃用户听歌会浏览音乐评论区,丰富的 乐评成为云村用户的情绪产品,在云音乐成为用户寻找共鸣和情绪出 口的精神社区。网易独立音乐人体系搭建早于其他平台,注册音乐人达 52.9 万,独立音乐曲库播放量占平台整体比例近 1/2,带动云音乐在嘻 哈和民谣等品类形成领先优势。未来计划拓展自制版权内容。
音乐流媒体流量稳定,竞争格局稳定;订阅业务增长稳健,逐渐进入利 润释放期。云音乐收入占市场规模比例为 16%,MAU 对音乐用户数的 渗透率达到 28%。云音乐和 TME 旗下的三款产品的流量格局稳定。收 入端,云音乐和 TME 呈现 2:7 的状态。订阅业务收入增长模型稳定, 是业务增长的中枢,云音乐付费率达 21%(长视频平台~29%水平, Spotify 43%)。上游版权合作模式变化,推动整体音乐业务利润率进入 提升期,22Q3 云音乐毛利率 14%,我们预计 TME 音乐毛利率达 25%, Spotify 会员业务毛利率达 28%。22Q3 开始,TME 进入利润增长快于 收入增长的阶段,我们预计云音乐 23Q4 单季度扭亏为盈。
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