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索通发展（603612）研究报告：预焙阳极龙头再度发力，强势进军负极领域。公司近期发布三季报，2022 年 1-9 月，公司实现营收 137.1 亿元， 同比增长 107.47%；归母净利润 9.65 亿元，同比增长 103.68%；扣非 归母净利 9.6 亿元，同比增长 103.97%。公司营收大幅增长主要系预焙 阳极产能释放，且预焙阳极销售价格较去年同期上涨所致；另石油焦 业务持续扩张也是营收增加的重要因素之一。 2022 Q3，公司实现营收 57.47 亿元，同比增长 114.28%、环比增 长 20.3%；归母净利润 3.97 亿元，同比增长 117.75%、环比下降 3.2%； 扣非归母净利 3.92 亿元，同比增长 113.76%、环比下降 5.1%。

国内唯一预焙阳极上市公司，远期规划产能 500 万吨

预焙阳极稳步扩产，2025 年规划 500 万吨。截止到 2022 年 6 月 30 日，公司预焙阳极运行产能为 252 万吨。2022 年将继续推进四川 索通豫恒 350kt/a 炭材料项目，云南索通云铝炭材料项目二期 300kt/a， 陇西索通筹备建设年产 30 万吨铝用炭材料项目，届时预计总产能将 达到 347 万吨。公司规划“十四五”期间平均每年实现 60 万吨预焙阳极 产能投放，十四五末实现公司总产能达到约 500 万吨。

收购欣源+20 万吨锂电负极项目，强势进军负极领域

收购欣源股份，正式进军锂电负极材料业务。2021 年欣源股份营 收 5.15 亿元，其中石墨负极营收 2.59 亿元，同比增长 56.92%，石墨 负极的毛利率为 40.40%，同比增加 18.46pct。石墨负极业务为欣源第 一大业务，欣源股份已经进入宁德时代、国轩高科、鹏辉能源等知名 锂电池厂的供应链体系。 20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目，打开公司成长空间。 2022 年 4 月公司计划投资 7.2 亿元，在甘肃省嘉峪关市投资建设年产 20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目，其中首期为 5 万吨，计划于 明年一季度投产，二期建设规划尚未公布。公司预计嘉峪关项目今年 将新增 2.5 万吨石墨化产能。 公司接连扩产+收购欣源，布局负极材料，行动力极强，有望充分 受益于新能源快速发展的浪潮，打开未来成长的天花板。截止今年底， 公司将实现石墨化产能 6.5 万吨，一体化负极材料产能 1.5 万吨；远期 规划负极材料产能达到 31.5 万吨。