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中矿资源（002738）研究报告：异军突起，锂矿锂盐齐头并进开启成长。锂铯铷业务快速布局，公司盈利能力持续提升。公司初期主营海外固体矿 产勘探业务，2018 年公司加码新材料行业，先后收购东鹏新材、Cabot 公 司特殊流体事业部、津巴布韦 Bikita 锂矿，实现锂铯铷产业链一体化布 局。近年来锂盐及铯铷盐量价齐升，公司业绩实现大幅增长，2022 年上半 年公司营收达 34.12 亿，同比增加 290%，归母净利润达 13.23 亿，同比 增加 664%。其中锂盐及铯铷盐业务毛利占比达 93.4%，锂盐业务占比达 80%，锂铯铷业务毛利合计占比较 2018 年增长 60.9 个百分点。

锂板块业务矿冶增量齐释放，打开成长空间。公司拥有海外 Bikita 及 Tanco 两座矿山，Bikita 原有选矿产能 70 万吨/年，在建“津巴布韦 Bikita 锂矿 120 万 t/a 改扩建工程”及“津巴布韦 Bikita 锂矿 200 万 t/a 建设工 程 ”， 建 成后 共 计新 增 锂 辉石 精 矿（ 5.5% ） 约 30 万 吨、 锂 云母 矿 （2.5%）9 万吨、透锂长石精矿（4.3%）9 万吨、混合精矿（4.3%）6.7 万吨。Tanco 矿山 12 万吨/年的锂辉石采选生产线改扩建至 18 万吨/年项 目已于 22 年 3 季度完成。2023 年公司合计选矿产能将达到 338 万吨/年。 锂盐端公司拟建年产 3.5 万吨高纯锂盐项目，预计 2023 年底前建成投 产。达产后公司锂盐产能合计达 6.6 万吨，公司锂资源自给率持续提升， 2023 年将达 70%，2025 年预计超过 120%。未来 1-2 年内锂资源短缺格 局持续，锂价或将维持高位，同时资源瓶颈下产业链利润上移，锂精矿利 润占比持续提升。公司矿盐两端增量释放在锁定锂资源的同时实现锂产业 价值链延伸，提升高景气度下锂板块业绩弹性。

中矿资源铯铷资源优势显著，铯铷业务稳步增长。公司拥有的 Tanco 及 Bikita 矿山是目前全球可规模化开采铯榴石资源的三座矿山其中之二，拥有全球 已探明铯矿产储量的 80%以上。铯铷盐方面，公司 2021 产能利用率达 72.4%，较 2018 年提升 31.8 个百分点。公司是全球甲酸铯的唯一生产商 和供应商，近年来铯铷盐毛利率持续高达 60%以上。随着未来国内铯铷盐 高端需求空间打开，公司铯铷盐业务将持续向好。