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航空发动机行业自豪普拉特惠特尼专题研究：欲戴王冠，必承其重。普拉特·惠特尼公司（下文简称“普惠公司”）主营业务分为三大板块，分别为 商用发动机业务、军用发动机业务和小型发动机业务，其中小型发动机主要由公 司旗下的普惠加拿大公司开展业务。按客户类型分类，公司销售对象主要分为对 美国政府、通过美国政府对外军售、直接对外国政府商业性军售以及商业航空客 户，2021 年的营业收入分别为 51.40 亿美元、12.73 亿美元、5.41 亿美元和 111.96 亿美元，分别同比增长-1.02%、3.58%、-7.20%和 14.42%，收入占比分别为 28.32%、7.01%、2.98%和 61.69%。

2019 年，公司民品业务收入为 147.15 亿美元，同比增长 3.32%；2020 年，受到 全球疫情影响，公司民品业务收入仅为 97.85 亿美元，同比大幅下滑 33.50%； 2021 年公司民品营业收入为 111.96 亿美元，同比增长 14.42%，下游民航领域需 求开始回暖。不同于民品受到疫情大幅影响，公司军品业务 2020 年营业收入为 70.05 亿美元，同比增长 13.17%，2021 年营业收入为 69.54 亿美元，同比基本持 平，2018-2021 年化复合增速为 10.44%。分区域来看，美国本土是公司的第一大 市场，2021 年收入占比 49.77%，海外市场中亚太地区占比 21.40%，欧洲市场收 入占比 19.22%。2020 年疫情之后，公司下游需求更加向美国本土聚集，美国市 场 2019 年收入占比仅为 41.24%， 2020 年快速提升至的 50.83%。

2021 年公司共交付发动机总数 2666 台，同比增长 9.40%，其中大型商用发动 机、军用发动机、普惠加拿大分别交付 623台、218 台和 1825 台，分别同比增长 14.10%、-9.54%和 10.61%，占比 23.37%、8.18%和 68.45%。相较于公司 2019 年 3316 台的总交付量，公司大型商用发动机和普惠加拿大受疫情冲击幅度较大， 2020 年交付量同比大幅下降 26.81%和 29.94%，从而导致发动机交付总数同比下 降 26.51%。 2020 年军用发动机交付量并未受到影响，同比增长 12.09%。

公司营业收入从 2000 年的 73.66 亿美元增长至 2019 年的 208.82 亿美元，2000- 2019 年化复合增速达到 5.64%，二十年期间营业收入呈现出持续向上趋势，反映 出航空发动机行业需求整体向好。公司营业利润从 2000 年的 12.00亿美元增长至 2019 年的 16.68 亿美元，2000-2019 年化复合增速为 1.75%；2020 年，受疫情影 响，公司营业利润为-5.64 亿美元，二十年来营业利润首次为负数；2021 年公司 营业利润为 4.54 亿美元，重新转正。2000-2019 年公司营业利润率从 16.29%下降 至 7.98%整体呈现下降趋势，二十年营业利润率的均值和中位值分别为 13.34%和 14.74%。2000-2021 年，公司累计营业利润为 314.36 亿美元，累计营业利润率 （区间各年度累计营业利润/累计营业收入）为 10.98%。公司在手订单额从 2008 年的 236 亿美元增长至 2019 年的 852 亿美元，年化复合增长率为 12.39%。2020 年受疫情影响订单额为 781 亿美元，同比减少 8.27%；2021 年公司在手订单为 850 亿美元 ，同比增长 8.79%，2008-2021 年化复合增长率为 10.37%。

公司推出全新的MRO（Maintenance Repair & Operations，维修、修理和大修）服 务品牌 EngineWise，为客户提供更多的航空发动机维护维修预测和响应解决方 案，将实现对全球 400 多家运营商共 10500 台普惠发动机的个性化 MRO 服务支 持。2021 年，公司发动机设备销售收入为 111.89 亿美元，同比增长 9.85%，占比 61.65%；服务业务收入 69.61 亿美元，同比增长 5.41%，占比 38.35%。