联影医疗（688271）研究报告：高端医学影像龙头，全球化布局可期.pdf

上传者：一鸣惊人
时间：2022/08/24
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联影医疗（688271）研究报告：高端医学影像龙头，全球化布局可期。国产影像龙头产品全球布局，营收高速增长、盈利能力亮眼。公司是国产影像龙头，入驻全国近 900 家三甲医院。海外全球布局完善，23 款产品获得 FDA 证书、34 款产品获得 CE 证书。2021 年营收 72.54 亿元（+25.94%），其中海外收入 5.11 亿元（+212%）；归母净利润从 2018 年的-1.26 亿元增长到 2021 年的 14.17 亿元。

中国医疗影像 2030 年将达到 1100 亿元市场，政策支持高端产品国产化替代。全球医学影像行业稳定增长，2020 年全球市场 430 亿美元，中国市场 537 亿元。目前，外资厂商在影像设备仍占主导地位，GE、西门子和飞利浦医疗中国市场占有率达 80%。中低端产品已实现国产替代，传统的 DR 国产化率达 70%。政策支持国产高端影像设备创新，各地都在鼓励支持使用国产设备，国产高端影像国产化已成趋势。

影像设备国内保有量有较大提升空间，联影各细分市场市占率均在前列。1）MR：日本、美国、中国每百万人 MR 人均保有量分别为 55.2/40.4/9.7 台，中国人均保有量有五倍提升空间。联影 MR 中国市占率 20.30%，位列第一。2）CT：2020 年中国每百万人 CT 拥有量为 18.6 台，为美国的 1/2、日本的 1/5，至少有两倍提升空间。中国 CT 联影市占率 22.60%，市占率第一。3）XR：目前我国 XR 市场尚未饱和。分级诊疗政策将推动下沉市场释放。公司在各细分市场均位于前五。DR 市占率 7%，移动 DR 市占率 19.30%，乳腺机市占率 8%。4）MI：PET 市场高速增长，PET/CT、PET/MR 市场 2020 年全球市场分别为 31、2.5 亿美元，预计到 2030 年分别为 58、12.3 亿美元。 2019 年中国 PET/CT、PET/MR 分别保有 404 台、23 台，增量空间大。公司 PET/CT 市占率 32.10%，PET/MR 市占率 50%，均位列第一。5）RT：放疗设备进口替代空间大，公司在国产厂商中竞争优势明显，公司 RT 是世界首款一体化 CT 直线加速器，低端 RT 市占率 11.8%，市占第五。6）生命科学仪器：进口替代空间大，公司率先推出国产产品。公司核心原部件可控，外购分别为 CT 球管、XR（X 线管、高压发生器、平板探测器）、RT（磁控管），大部分核心原部件均有两家及以上供应商。