中粮科技（000930）研究报告：通往新能源、新材料、新食品的玉米之道.pdf

上传者：研究生
时间：2022/06/06
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中粮科技（000930）研究报告：通往新能源、新材料、新食品的玉米之道。生物基能源业务：成本领先筑牢清洁能源市场地位。公司是国内燃料乙醇行业龙头，产能占比和市场占有率均为行业第一。公司基于多样化原料适配能力控制成本，柔性化产线调节能力提高毛利，市场化价格谈判能力稳定销价，非粮化技术变革能力拓展空间，有效对冲价格和政策两大风险，牢牢稳住玉米燃料乙醇市场的显著领先地位的同时，做国家粮食市场“调节器”和问题粮食“消纳池”，并引领产业探索非粮燃料乙醇的新发展空间。我们认为，生物基能源业务作为公司基础性业务，有能力为公司持续创造稳定的收入和利润。

生物基原料业务：精深加工奉献高附加值食品原料。公司是国内最大的淀粉、淀粉糖加工企业之一和重要的有机酸、氨基酸生产企业。淀粉方面，通过持续工艺优化降低成本，升级产品；淀粉糖方面，加大力度将淀粉向淀粉糖延伸加工，并向“小特新”产品方向全面升级，提高附加值。我们认为，生物基原料业务，能够为公司持续优化盈利能力，提高整体毛利水平，并推动公司从传统大宗产品生产向定制化、小批量、功能性产品生产升级发展。

生物基材料业务：技术突破打通生物可降解材料全环节。在“双碳”目标和国家限塑令政策环境下，生物可降解材料行业潜力巨大。公司在行业早期阶段积极布局，目前已打通聚乳酸全产业链环节，特别是实现丙胶酯关键技术突破。同时，公司相关产能建设项目稳步推进，玉米原料成本优势初步显现，更前瞻的 PHA 技术布局已启动。我们认为，公司有望成为生物可降解材料行业领军的企业。生物基材料业务有望成为公司未来最重要的增长来源，将公司导入第二增长曲线。

核心竞争优势：公司基于玉米全产业链的先进经营理念和成熟商业模式，已建立系统低成本的原料掌控能力、整体最优化的生产加工能力、持续精深化的技术变革能力，构筑起较高的综合竞争壁垒。公司产品矩阵虽多元但同源，品类丰富且梯次鲜明，渠道网络和客户资源稳固，价格和政策风险管控有效。生物基能源、生物基原料、生物基材料三大板块，均基于玉米原料展开，分别成为公司规模支点、利润支点、成长支点，为公司业绩增长提供成长性和高确定性。

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