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二永债特点、供需、成交及利差影响因素分析
- 提问时间：2025/11/07
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[1个回答]此前二永债投资者主要以商业银行、银行理财为主，后非法人产品占第一比重。v一、二永债的特点二永债存量大、交易活跃，整体流动性好于普通信用债，对普通信用债而言，高评级、大型主体发行的债券流动性较好，中低评级的主体发行的债券流动性相对较弱。高等级二级资本债波动幅度大，AAA-5Y期二级资本债收益率走势基本和利率债收益率走势一致，可以作为波段交易工具增强收益。因含减记条款、清偿顺序靠后，信用溢价更高，二永债票面利率普遍高于同评级普通信用债。从历史数据看，过往整体利率较高的环境下，二级资本债的收益率高于同期限同评级普通信用债的收益率，但2024年债牛之下，进入了低利率的环境，二级资本债收益率反而低于普通...
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二永债历史利差走势复盘
- 提问时间：2025/05/29
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[1个回答]19-20年起步，21年开始资产荒下持续的品种挖掘。1.2019年：包商事件打破同业刚兑，基金减持二级资本债1-4月，政策放宽保险机构对二级资本债的投资限制，政策利好带动利差收窄。2019年1月25日，银保监会发布通知，允许符合条件的保险资金投资二永债，此后保险开始逐步增配二级资本债。1-4月利率债在宽信用预期、资金转紧扰动下整体震荡上行，3年期国开债收益率上行约40bp，银行二级资本债收益率也跟随上行，不过由于流动性较弱、年初基金配置力量较强，利差先主动压缩后被动压缩。3年期AAA-二级资本债与国开债利差较年初收窄近40bp达到四月中旬低点58bp。5-7月，包商银行被接管，银行风险事件冲击...
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银行二永债发行规模及利率情况如何？
- 提问时间：2025/03/11
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[1个回答]供给边际收缩，适度下沉信用。银行二永债2024年发行规模增长，但净融资环比回落，股份行、中小行占比提升。2024年银行二永债发行达到历史新高，但随着首批发行银行永续债进入行权期，净融资规模回落。从发行期限来看，10Y长端发行金额占比回落，5Y、3Y中期发行占比回落。国有大行虽然发行规模较大，但净融资规模环比2023年显著回落，2024年10月以来，大行融资刚性有所减弱，对融资成本的敏感度边际提升，二永债供给呈现出明显的利率敏感性。股份行和中小行对净融资支撑力度加强。金融机构风险化解持续推进，中小银行加速吸收合并。2024年以来，融资需求放缓，2024年银行资产端同比中枢回落。政策利率、存款利率...
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银行二永债净供给及需求分析
- 提问时间：2025/01/23
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[1个回答]发行创新高但净供给回落，股份行和中小行成净供给主力。1.供给：化债背景下，银行二永债净供给可能相对偏弱2024年以来银行风险加权资产增速明显回落，资本充足率稳中有升资本新规落地后，2024年以来商业银行风险加权资产增速明显回落，银行资本充足率稳中有升。或受益于《资本新规》落地影响，同时叠加信贷增速持续放缓，2024年以来商业银行风险加权资产增速明显回落，各类资本充足率环比稳中有升。分银行类别来看，农商行的资本充足率改善最明显但仍处相对低位，城商行的资本充足率仍然承压，股份行资本充足率改善不明显。监管要求下银行仍面临刚性补充资本压力，但化债背景下诉求或减弱结合商业银行最新披露的（截至2024-0...
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银行二永债行业热点及盈利情况如何？
- 提问时间：2024/11/27
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[1个回答]攻守兼备，不宜过度下沉。1.行业热点跟踪1.1热点一：财政预发行特别国债向6大行注资，或与TLAC监管比率有关9月24日国务院新闻办宣布国家计划对六大行增加核心一级资本，10月12日财政部称将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。回顾历史，财政上一次发行特别国债对大行进行注资是在1998年，当时发行额度2700亿元，分别包括中行425亿元、建行492亿元、工行850亿元，农行933亿元。本轮注资规模暂未公布，我们根据六大行2024年Q3的数据测算得到，注资使得六大行的核心一级资本充足率均高于监管最低要求2个、3个、4个、5个百分点，分别需要702.39亿元、3789.25亿元、92...
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商业银行二永债市场及利差走势分析
- 提问时间：2024/10/12
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[1个回答]商业银行永续债是新式优先股。1.商业银行二永债市场总览二永债定价逻辑与研究框架、几大因素定价逻辑：利差是债券估值的标尺，对于商业银行二永债，其利差可以分解为流动性风险溢价+信用风险溢价+品种风险溢价。广义信用利差可以理解为流动性风险和二永债与普通商行债信用利差的综合体现，是研究定价中枢的关键。此外期限利差作为判断期限结构的工具，能够辅助研究久期抉择。二永债研究的内容可以分为信用风险、流动性风险、品种价差，其中商业银行的违约风险一般较低，一般不做考虑。因此研究方向可以大致设定为宏观上的久期与信用策略、中观上的区域策略以及微观层面的具体择券。二永债利差走阔条件可以分类为债市基准利率波动、机构参与度...
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如何看待二永债供需情况？
- 提问时间：2024/05/07
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]从债券持有者结构来看，非法人产品和商业银行占主要地位。1.六大维度看2024年二永债供给 发行机制和审批额度银行资本债计划发行额度由银保监会或当地省级派出机构受理、审查并决定。之前银行发行次级债需要经过银监会和人民银行的双重审批，而且发行人应在中国人民银行核准金融债券发行之日起60个工作日内开始发行金融债券，并在规定期限内完成发行。后来储架发行机制不断完善，自2022年10月8日起，银行资本债计划发行额度由银保监会受理、审查并决定。审批流程来看，如果银行提交申请，按规定银保监会应在3个月内做出决定。批复额度有效期一般为24个月。《中国银保监会关于修改部分行政许可规章的决定》自2022...
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二永债历史行情复盘
- 提问时间：2024/05/07
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[1个回答]二永债行情大致经历了三个阶段：1）永煤事件之前，5年二级资本债利差中枢在75bps，波动范围在50-110bps，这一时期二级资本债流动性较低，相对溢价较高。2）永煤事件之后至2022年10月。受益于永煤事件之后的风险重新定价，低风险的二级资本债得到较多关注，利差出现趋势性下降，2021年2季度至2022年2季度，5年二级资本债利差中枢基本上处于65bps，5年AAA-银行永续债利差中枢在80bp附近。3）2022年11月之后，机构行为驱动的高波动行情。首先是理财赎回潮下高流动性的二永债被集中抛售，利差一度接近历史高点。2023年以来二永债收益率整体呈现下行的行情。2019年1月至7月二级资本...
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二永债的新定位是什么？
- 提问时间：2023/08/09
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[1个回答]二永债的新定位：“类利率”特征突出。1.一级视角：二级资本债发行提速，票面利差逐步压缩从发行规模来看，2019-2021年，银行永续债发行规模平均在6000亿左右，2022年发行放缓，仅发行2814亿；而二级资本债在同期发行规模呈现逐年递增的趋势，2022年发行量达到历史新高为9128亿。结构上，（1）银行二级资本债方面，国有行2022年进一步发力，加之城商行发行更为活跃，支撑发行规模冲高。目前存续的二级资本债中，国有行约占56%，股份行、城商行、农商行分别占26%、13%、5%。期限上，行权期满未赎回而存续的二级资本债在50支左右，剔除这类债券后，按行权剩余期限统计，...
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