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澳优乳业（1717.HK）研究报告：短期业绩缺乏催化，长期有望跑赢行业.pdf

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• 2022/08/06
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• 浦银国际

澳优乳业（1717.HK）研究报告：短期业绩缺乏催化，长期有望跑赢行业。羊奶粉表现将优于牛奶粉：尽管中国婴幼儿配方奶粉行业整体规模受到出生率的较大制约，但羊奶粉未来的增长前景与空间总体要优于整体婴配粉行业。作为中国羊奶粉领域的绝对领导者，我们预测澳优羊奶粉产品（占2021年收入38%）未来有望保持低双位数的增长。然而其牛奶粉产品的收入（占2021年收入50%）增速在激烈的行业竞争中有可能放缓至单位数。与伊利的结合带来更多想象空间：在伊利收购澳优52.7%的股权之后，澳优正式成为伊利旗下奶粉业务重要的组成部分，并与伊利原有奶粉产品优势互补，形成差异化竞争。长期来看，澳优有望借助伊利丰富的上游奶源...