全球宏观范式切换下，中国中游制造为何成为中期资产配置的核心胜负手？

华创证券在2026年宏观中期策略报告中提出，中国中游制造是新旧范式切换下的核心胜负手，主要基于以下四大逻辑： 第一，全球能源、美国需求与中国供给三大重构的交汇点。全球能源体系向低碳化、电动化转型，增加了对新能源设备及相关制造品的需求；美国经济增长循环重构，AI投资与国防安全需求带动中间品与资本品进口增长；中国供给侧重构，以中游制造为代表的新动能成为核心，获得政策全方位支持。中游制造同时受益于这三重红利。 第二，供需关系改善带来盈利能力抬升。旧范式下，中国供需关系常呈现供强需弱，企业生产者剩余较小。新范式下，国内“反内卷”政策抑制过度竞争，制度上改变供需不对称问题；同时中国出口结构变化，直接面向全球消费者或出口资本品，提升了议价能力。数据显示，新能源与船舶领域中国企业的毛利率与海外巨头差距缩小，中游行业成本传导能力强，PPI回升对盈利冲击较小。 第三，历史经验显示中游份额在不确定环境中提升。参考美国二战时期、日本70年代高油价时期以及中国过去20年高油价年份，全球秩序不确定或高油价背景下，中游制造出口份额往往上升。当前地缘政治紧张与能源转型背景下，中国中游出口份额具备稳中略升的韧性。 第四，市值份额存在低估。对比境外大市值中游公司与内地大市值中游公司，内地中游市值份额仅为13.5%，显著低于其出口份额和增加值份额，存在估值修复空间。 综上，中游制造在供给稀缺性、外需敞口、供需格局改善及产业进步四大维度具备优势，是中期权益资产配置的核心方向。