社保资金资产对资本市场的影响和意义在哪？

均值回归是社保基金资产配置的核心思想。

社保基金理事会认为，“市场有时是对的，有时是错的，关键在于认识市场的价值及估算长期的价值中枢”。 因此，社保基金既不是简单的右侧交易，即认为市场永远是对的，也不是完全的左侧交易，即认为市场是错的。 “均值回归”理念指导下，社保基金逢低加仓（低估出现安全边际），逢高减仓（高估出现系统性风险）。 具体操作方面，社保基金建立了“战略资产配置计划+战术资产配置计划”的资产配置体系。 战略资产配置计划旨在确定各类资产中长期目标配置比例和比例范围；年度战术资产配置计划在战略资产 配置计划规定的各类资产比例范围内，确定各类资产年度内的配置比例；季度资产配置执行计划则通过对形势分析和年度资产配置计划的审视，确定季度具体的执行计划，进行动态调整。

社保基金入市的重要意义之一是平滑市场波动。 社保基金负债端稳定，并无短期资金支出压力，因此，能够进行更为长期的投资。社保基金的投资理念注 重“均值回归”和“逆周期操作”，因此，社保基金敢于在市场低迷时期加仓购买出现安全边际的标的，也会在 市场高估过热之际减仓。 一方面，社保基金投资规模庞大，需要低位果断布局以及高位勇敢减仓，这也是社保基金获得优秀业绩的 重要原因；另一方面，社保基金的投资行为会平滑市场波动，市场恐慌之际社保基金入局能够进一步防止恐慌 情绪蔓延，市场过热之时逐步减仓以给市场的非理性行为降温。 根据社保基金披露信息，社保基金在 2005 年、2008 年、2010 年、2016 年市场低位之际勇敢加仓，在 2007 年市场严重高估的时候果断降低权益类资产比例。这些操作帮助社保基金取得优秀业绩，也在一定程度上维护 了市场稳定。

社保基金入市的重要意义之二是支持国家战略。 作为稳定的长钱，社保基金主动围绕国家战略重点领域进行投资布局，发挥引导作用，旨在支持实体经济 发展和现代化产业体系建设。 社保基金顺应时代主题，不同阶段对于国家重大工程建设有所侧重，2014 年以来不同年份分别先后侧重了 支持保障房建设、互联网+、科技与先进制造方向。 截至 2022 年末，社保基金年报信息显示，积极响应科创板和注册制等资本市场改革创新，经过 3 年多时间 的投资布局，在科技自主可控、新能源、高端装备制造领域的投资金额均接近或超过 1000 亿元。 2023 年，社保基金出资 150 亿元分别设立中关村、长三角和大湾区三只科技创新专项基金以支持创新驱动 发展、区域重大发展战略和国际科技创新中心建设。

社保基金入市的重要意义之三是引导价值投资。 社保基金极其注重投资安全，因此，更加注重价值投资。社保基金依靠价值投资方法取得优秀业绩，这成 为引导市场注重价值投资的重要风向标。从投资实践来看，2008 年之后社保基金持有的大盘价值风格股票占总 持仓的比例快速增长，从 2008 年的 3%增长至 2024 年的 59%，大盘价值风格成为社保基金最青睐的风格。 不过，社保基金入市规模仍然不高，对于 A 股的影响在信号意义与结构性板块更为显著，全局性的持续影 响仍有赖于长线资金规模增长。 援引中国证监会数据，2023 年中长期资金持股占比不足 6%，远低于境外成熟市场普遍超过 20%的水平。 我们进行简单测算，假设社保基金总资产中股票占比达到上限 40%，那么社保基金持有的股票市值仅占 A 股市 值的 1%-2%。而如果我们对比美股数据，可以发现，2023 年同期美国养老金及退休基金（联邦及地方）占美股 总市值的比例达到 15%。 社保基金为代表的长钱入市规模偏低，因此，社保基金资金动向发挥作用主要通过两方面：其一是社保基 金以实际投资动作（如增加半导体持仓）响应国家战略，以此作为股市投资风向标，引导股市投资；其二是社 保基金的资金体量更容易对于特定板块或风格产生更大影响，例如 2024 年银行板块大涨超过 40%，而社保资金 就是其中重要的参与力量，社保基金 2024 年大幅增持银行股超过 700 亿。