锅圈业务定位、发展历程、股权结构与经营分析

一站式在家餐食零售领导者。

1. 业务定位：在家吃饭餐食产品领军品牌，服务多元用餐场景

锅圈是中国“在家吃饭”餐食产品的领军品牌。公司提供即食、即热、即煮和即配食材，并专注于在家火锅产品和烧烤产品，目前已覆盖火锅产品、烧烤产品、饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐及零食八大品类。公司依托遍布全国的加盟门店，形成全国性的即时零售网络，为消费者提供美味、方便且价格实惠的餐食产品，服务多元用餐场景，满足多元居家用餐需求。截至2024 年12 月31日，公司门店数量为 10150 家。

八大品类覆盖在家吃饭场景，加盟商是最主要收入来源。公司从早期火锅产品为主，随着规模扩张逐步拓展至八大品类，补充非火锅旺季以及日常在家吃饭产品需求。同时，为适应消费者需求的变化，集团持续优化产品结构，定期推出新品并升级现有产品。公司收入主要来源于三大业务板块：1）向加盟商销售产品；2）向加盟商收取综合服务费；3）其他渠道销售（以 B2B 业务为主，含少量直营店销售），其中加盟商业务构成公司主要收入来源。

2.发展历程：从火锅专营到社区央厨，十年布局深耕

公司发展始于 2015 年，从单城单店到万店网络。公司深耕产业供应链布局，并在中国建立了全方位的一站式在家吃饭餐食产品的即时零售门店网络，主要通过加盟商线下门店实+线上平台实现广泛的消费者触达，以一站式服务的方式满足消费者的多样化用餐需求。纵观公司的发展历程，可以划分为四个阶段：

品牌创立与探索阶段（2015-2018 年）：公司前身河南锅圈供应链管理有限公司于 2015 年成立，主要服务 B 端市场。随后，公司逐步转为面向C端市场。2017 年公司第一家线下门店于郑州开业。公司门店数量不断增加，2018年，公司门店数量突破 100 家。

扩张与发展阶段（2019-2022 年）：2019 年，公司门店数量超过500家。同年，锅圈供应链（上海）公司成立，公司正式开启资本化探索。2020年，锅圈 APP 正式上线，标志着公司数字化建设的落地。公司继续深化门店网络，2022 年公司签约门店数量突破一万家。

战略调整阶段（2023-2024 年）：后疫情时代，消费者回归外出就餐，居家火锅场景需求锐减，消费者客单价下滑，公司营业收入的下滑。公司进入“稳大盘、小增长、调结构”阶段，即“蹲苗计划”。2023 年公司改制成为股份公司，更名为锅圈食品（上海）股份有限公司并在港交所完成上市。截至2024年，公司门店数达到 10150 家，并完成收购北海逮虾记等企业。

高质量发展阶段（2025 年至今）：公司深耕产业供应链布局，建立7家自有工厂+19 座数字化中央仓。坚持“社区央厨”的战略定位，依托会员生态与场景创新等举措，形成全方位的即时零售门店网络。截至2025 年6 月30日，公司全国门店总数达 10400 家。

3.公司架构：股权结构集中，管理团队经验丰富

公司股权集中，结构清晰。公司控股股东包括创始人兼董事长杨明超及其一致行动人孟先进、李欣华，三人通过锅圈实业合计持有公司32.08%的股权。此外，杨明超还通过锅小圈企管间接控制公司 9.66%股权。公司股东中还包括三全食品等产业资本，战略投资者在数字化、渠道和供应链方面与公司形成协同效应。管理团队经验丰富，背景多元。公司注重管理团队的组织架构以及人才的培养。公司创始人、董事长、执行董事兼首席执行官杨明超先生在餐饮行业有创业经验，在火锅、烧烤食材供应链及连锁门店经营领域经验丰富，擅长标准化管理和渠道营销。其他核心高管也长期专注于市场开发、门店运营和信息技术等领域。2019年，锅圈食品企业大学成立，干部学院板块培养了大批既懂产品又懂管理学的复合型高级人才，为公司发展提供优秀人才供给。

4.经营表现：2024 年营收反弹，净利率进入企稳通道

2020-2022 年公司营收大幅增长，2024 年营收触底反弹。2020-2022 年公司快速扩张，门店数量由 2020 年的 4300 家增长至 9221 家。2020-2022 年，公司营业收入分别为 29.65/39.58/71.73 亿元，复合增速达 55.54%。2023 年起居民在家餐食场景相对减少，叠加下游消费力偏弱，门店数量增速减缓，公司营业收入60.94亿元，同比-15%。2024 年公司经过调整，营业收入触底反弹达到64.7 亿元，增速由负转正，门店总数达到 10150 家。2025H1 公司门店数相比2024 年底净增加250 家至 10400 家，其中新增多家区别于标准社区门店的乡镇门店，另外公司完成 2000+家零售门店智能化、无人化升级改造。

产品结构改善叠加规模效应，支撑盈利能力改善。得益于公司产品结构的优化以及门店扩张带来的规模效应渐显，2023 年公司毛利率提升至22.2%。2024年，公司毛利率小幅下跌至 21.9%，总体仍维持稳健。2020-2021 年，公司净利润-0.43/-4.62 亿元，业绩表现偏弱，2022 年净利润达到2.3 亿元，成功扭亏为盈，迎来利润拐点 2023-2024 年，公司净利率改善企稳，2024 年净利率3.6%。2025H1公司核心经营净利率 5.9%，同比提升 1.2pct。2025H1 毛利率22.1%，同比小幅下滑 0.7pct，主因产品结构变化；销售费用率/管理费用率同比减少1.8/1.8pct贡献较大，主要受益于规模效应以及营销投放效率提高。另外，公司拟派中期股息0.0716 元/股，合计约 1.9 亿元人民币。