中盐化工发展历程、股权结构与营收分析

公司为纯碱等盐化工行业龙头，持续绿色发展，厚植生态 底色。

1、 公司为纯碱行业龙头，系总部位于内蒙的大型央企

公司系总部位于内蒙古阿拉善的大型央企。公司全称中盐内蒙古化工股份有限 公司（下文简称“公司”、“中盐化工”），实际控制人为中国盐业集团有限公司，总 部位于内蒙古阿拉善高新技术产业开发区。公司前身是始建于 1953 年的“吉兰泰盐 场”，1996 年完成公司制改革后组建吉兰泰盐化集团公司，1998 年吉兰泰盐化集团 公司作为主要发起人成立了内蒙古兰太实业股份有限公司，2000 年挂牌上市，2005 年实际控制人变更为中国盐业集团有限公司（以下简称“中盐集团”），2019 年完成 重大资产重组，2020 年 6 月更名为“中盐内蒙古化工股份有限公司”。截至 2024 年 底，公司资产总额 187.46 亿元，年营业收入 128.93 亿元，年上缴税费 9.84 亿元， 员工 9,000 余人，是一家拥有资源优势、区位优势、技术优势、管理优势的跨地区、 跨行业的大型企业集团。 实控人改制完成后，公司进行了一系列资产整合，聚焦两碱、两钠业务。2018 年 7 月 24 日收到实际控制人中国盐业总公司的通知，中盐总公司已完成公司制改制， 成为国有独资企业，名称正式变更为“中国盐业集团有限公司”。随后，公司开展了 一系列资产收并购， 2020 年，公司收购了氯碱化工 100%股权、高分子公司 100% 股权、纯碱业务经营性资产及负债、中盐昆山 100%股权；2021 年，公司收购发投碱 业 100%股权。2018-2021 年期间，也将兰峰化工、兰太资源、兰太煤业等两碱业务 以外的资产出售，持续聚焦两碱、两钠业务。

经过了持续资产整合之后，公司建成了集“制盐、盐化工、精细化工、高分子 材料、生物制药”为一体的循环经济产业链，建成以“两碱、两钠、两树脂”为龙 头的盐化工产业集群。依托湖盐、煤炭、石灰石等资源优势，突出发展精细化工， 公司产品畅销全国各地。主要生产装置有：

（1）两碱：36 万吨/年烧碱生产线、390 万吨/年纯碱生产线； （2）两钠：世界产能最大的 6.5 万吨/年金属钠生产线之一、被列入国家 863 计 划项目的 800 吨/年高纯钠生产线、公司本部及参股子公司氯酸钠产能 16 万吨/年为 国内前三； （3）两树脂：40 万吨/年聚氯乙烯生产线、23 万吨/年糊树脂生产线、60 万吨/ 年电石生产线； （4）其他配套：国内资源配套齐全的 2×135MW 自备电厂，并拥有总储存量 3 亿多吨的湖盐资源。同时公司积极践行“绿水青山就是金山银山”的绿色发展理念， 建立健全环境管理体系，全面落实节能减排工作，以《节能降耗三年行动方案》《废 水综合治理三年行动方案》为抓手，不断提高资源利用效率。

2、 公司实际控制人为中盐集团，实行股权激励彰显发展信心

公司实际控制人为中盐集团，未来将解决同业竞争问题。根据公司重组说明书， 截至 2025 年 8 月 5 日，中盐吉兰泰盐化集团有限公司持有公司 45.68%的股份，为公 司控股股东；中国盐业集团持有中盐吉兰泰盐化集团有限公司 100%股权，为公司的 实际控制人。公司与实际控制人中盐集团控制的中盐安徽红四方股份有限公司（以 下简称“中盐红四方”）在纯碱业务、烧碱业务、氯化铵业务、合成氨业务方面存在 部分销售区域重合的情形，目前中盐红四方对纯碱、烧碱、氯化铵、合成氨的销售 权已由公司托管。公司在 2019 年资产重组时承诺，在中盐红四方相关业务、资产具 备注入上市公司条件后，公司将采取包括但不限于资产注入、出售、委托经营等方 式，解决与上市公司（包括下属控股企业）在特定区域内的同业竞争问题。

3、 公司营收、利润主要来自于盐化工业务，业绩波动主要受纯碱景气 度影响

2021-2023 年，公司盐化工业务毛利率保持高位。公司自 2021 年收购发投碱业 后，纯碱并表产能跃升至 390 万吨，纯碱景气度波动对公司业绩弹性影响较大。2021 年-2023 年，受益于光伏玻璃产能持续释放、纯碱新增产能释放有限，纯碱年均价保 持历史高位。根据百川盈孚数据，2021-2023 年，重质纯碱年均价分别为 2,342、2,802、 2,730 元/吨。受益于纯碱高景气，2021-2023 年，公司营收均保持在历史较高水平， 分别实现营业收入 134.13、181.63、161.01 亿元。2024 年以来，受纯碱供需矛盾日 益突出影响，纯碱价格持续走弱，2024 年及 2025 年 H1，重碱均价分别为 1,961 元/ 吨、1,471 元/吨，同比分别下降 28.15%、34.15%，拖累公司 2024 年和 2025 年 H1 归母净利润。2021 年-2023 年，受益于纯碱高景气以及公司优越的成本控制能力，公 司盐化工业务毛利率始终处于较高水平，公司盐化工业务毛利率分别为 28.04%、 29.05%、25. 50%。2024年公司纯碱及副产品业务毛利率为18.53%，同比下降16.61pcts， 但在纯碱景气同比下行情况下，公司纯碱业务毛利率仍较为优异。

2024 年以来纯碱行业供需矛盾突出，公司归母净利同比下滑。2024 年公司实现 归母净利润 5.19 亿元，同比下降 56.32%。2025 年 H1，公司实现归母净利润 0.53 亿 元，同比下降 88.04%。2024 年以来，随着内蒙纯碱新产能逐渐达产，光伏玻璃需求 不及预期、新增产能减少，纯碱供需矛盾突出，价格持续下跌，致公司 2024 年以来 归母净利润呈现下降趋势。截至 2025 年二季度末，公司资产负债率仅为 35.23%，负 债水平较低，未来融资空间充足。