中盐化工生产优势与成长空间如何？

青海两碱成本优势明显，积极技改降低成本。

2016 年以来，公司先后多次对青海昆仑进行技改投入。2016 年，公司投资建设 昆仑碱业 3×240t/h 循环流化床锅炉脱硫脱硝工程项目、投资建设 7#轻灰煅烧炉项目； 2017 年，公司投资建设昆仑碱业蒸氨液治理排放场围堰坝项目；2018 年，公司投资 建设昆仑碱业吸氨工序节能升级技术改造项目、高效大型压缩机节能减排技术改造 项目、产业提质增效及节能环保技术改造项目、产品多元化技术改造项目、5 万吨/ 年食用小苏打技术改造项目；2019 年，公司投资建设昆仑碱业新增 4#高温高压循环 流化床锅炉项目、建设重碱清灰系统新增离心机节能增效技术改造项目；2021 年， 投资建设蒸氨钙液资源化综合回收利用节水减排环保技术改造项目。经过公司多次 技改投入，昆仑碱业的生产更加节能降耗。 收购发投碱业后，公司对其进行进一步的技改投入。2021 年，青海省国有资产 投资管理有限公司将其持有的 “发投碱业”通过长沙联合产权交易所公开挂牌转让， 公开挂牌转让底价为 28.30 亿元。公司通过公开摘牌方式受让该挂牌股权。2022 年， 公司投建约 3,493 万元发投碱业烟气系统超低排放工程项目；2023 年，公司投资建 设发投碱业电站节能降碳升级改造项目，项目估算总投资 7.12 亿元，其中一期投资 5.52 亿元，二期投资 1.60 亿元。项目建设 3 台 240t/h 高温高压循环流化床锅炉、1 台 25MW 背压式汽轮发电机组和 1 台 15MW 抽背式汽轮发电机组，项目建成后， 在生产期内每吨纯碱生产成本可节约 121.27 元。

公司资源禀赋优异，缔造低成本的“盐化工”业务生产优势。根据公司公告， 公司拥有位于内蒙古阿拉善盟的吉兰泰盐湖的全部及位于青海省柴达木盆地的柯柯 盐湖的部分资源，储量约 3 亿吨，为公司盐化工产业提供了原材料保证。同时，公 司主要产品生产基地内蒙西部及青海德令哈地区煤炭、电力、石灰石资源丰富，为 公司发展提供了优质可靠的资源保障，区位优势造就了较低的劳动力和能源成本。 公司控股子公司发投碱业在德令哈市拥有石灰石和盐矿采矿权，产能规模分别为 100 万吨/年、50 万吨/年。昆仑碱业和发投碱业纯碱的生产工艺虽为氨碱法，但所处的青 海地区资源禀赋优异，公司又先后多次为两个子公司技改投入，生产成本较低。两 个子公司纯碱产能合计 295 万吨，其营业收入为公司主要的营业收入来源，较低的 生产成本或使得公司可以在未来纯碱行业激烈的竞争中牢筑盈利底部。

经过重大资产重组，中盐碱业取得大型天然碱“采矿权”，公司成为中盐碱业的 控股股东： 2025 年 1 月 11 日，公司与中国石油天然气股份有限公司开展合作，拟与其全资 子公司中石油太湖（北京）投资有限公司（共同出资成立中石油中盐（内蒙古）碱 业有限公司，以开展天然碱及相关伴生资源采矿权获取及资源开采、加工等事项。 设立的合资公司注册资本 4,000 万元，其中中石油太湖占股 51%，公司占股 49%。 6 月 16 日，中盐碱业参与内蒙古自治区通辽市奈曼旗大沁他拉地区天然碱采矿 权竞拍，2025 年 6 月 17 日，收到通辽市自然资源局《成交确认书》，中盐碱业以 68.0866 亿元竞得该采矿权。 6 月 20 日，由太湖投资提出，经股东双方友好协商，公司拟同意太湖投资通过 减资退出其在中盐碱业的全部股权及相关权益。减资后，中盐化工将持有中盐碱业 100%的股权。本次收购构成资产交易，不构成关联交易，不会导致上市公司控制权 的变更。鉴于中盐碱业前述矿业权涉及金额较大，本次交易构成《上市公司重组管 理办法》规定的重大资产重组。

8 月 6 日，为保证中盐碱业开发建设天然碱项目资金需要，公司拟对中盐碱业投 资，增加中盐碱业注册资本至 80.00 亿元。为降低公司财务费用，优化中盐碱业资 本结构，分散投资风险，加快天然碱资源开发项目建设，公司拟通过本次增加中盐 碱业注册资本时机，引入战略投资者，计划引入资金规模不超过 39.20 亿元，实际 增资金额将在引入战略投资者后确定。经协商，山东海化及内蒙古蒙盐盐业集团有 限公司同意对中盐碱业增资，并已签署意向《合资协议》，约定山东海化增资不超过 23.20 亿元，蒙盐集团增资不超过 8.0 亿元。其他投资人将在产权交易所挂牌时确定， 具体对象及投资金额暂不确定。 8 月 9 日，根据公司 2025 年第六次临时股东会决议公告，《关于本次重组方案的 议案》、《关于〈中盐内蒙古化工股份有限公司参股公司减资之重大资产重组报告书 （草案）〉及其摘要的议案》等议案经股东大会审议通过。中盐碱业正式成为公司的 控股子公司。

矿物量较大。根据政府出让公告，中盐（内蒙古）碱业有限公司竞得的天然碱 采矿权矿物量 14.47 亿吨（含盐量≤9.54%的资源量为 5.21 亿吨，共伴生天然碱矿物 量 9.26 亿吨）。

水资源配套丰富。矿区内河网密布，北有老哈河、西辽河，中有教来河、孟可 河，南有茫牛河、杜贵河及柳河支流，以教来河水系为主。教来河贯穿勘查区东部， 发源于赤峰市敖汉旗努鲁尔虎山，为西辽河的支流，流经敖汉旗、奈曼旗、开鲁县、 到科尔沁区后先注入清河，然后汇入吐尔基山水库。现教来河已干涸，成为耕地。 燃料资源获取便利。根据公司互动平台上的投资者问答，公司天然碱项目含配 套热电装置，包含在天然碱项目整体建设项目中，可同步批复，无审批障碍。该项 目周边 400 公里内有“元宝山”露天煤矿及锡林郭勒盟众多煤炭资源，燃料供应有 充足保证。内蒙古地区有丰富的风、光电资源，公司将制定科学经济的开发方案， 如有必要将尽最大可能利用绿电，实现项目绿色可持续运行。 交通区位优势明显。矿区位于奈曼旗大沁他拉镇北部，科尔沁沙地南缘。奈曼 旗区位优势独特，地处东北与华北交汇中心，居东北三省与内蒙古结合部，既属于 中国西部大开发地区，又处于环渤海经济圈内，同时还受振兴东北老工业基地的辐 射和带动，发展潜力较大。矿区与外部乡镇级水泥公路已连接，道路运输条件良好， 满足矿区生产、生活的需要。 矿区用电、通讯等基础配套完善。矿区用电由国网奈曼旗供电公司大沁他拉中 心供电，全所供电面积 1,903.99km2，专用变压器 1,589 台，514,909 千伏安，全年售 电量约为 8.25 亿千瓦时满足矿区生活及生产用电。移动、联通、电信通讯网络已覆 盖全区，通讯效果良好。 埋藏深度略深。奈曼碱矿层与地层产状一致，产状较陡，埋深 1,248.41m～ 2,684.23m，倾角 10°～25°。

天然碱项目投资较大。根据重组说明书，通辽市自然资源局在天然碱矿权出让 公告中提出“竞得采矿权之日起 24 个月内投产，36 个月内达产”要求；在与标的公 司签署的《采矿权出让合同》中约定“乙方（标的公司）要在竞得采矿权之日起 24 个月内投产，36 个月内达产，实现年纯碱产能 500 万吨；小苏打 0-60 万吨产能（小 苏打/纯碱产能根据市场情况调节）。根据通达融媒公众号报道，按照合同约定和企业 投资意向，自 2025 年 7 月起的 24 个月之内要完成投产，36 个月之内实现年产纯碱 500 万吨的生产能力。到 2035 年，完成固定资产投资 1000 亿元以上，纯碱年产能力 保持在 1000 万吨。公司天然碱项目将在溶采试验后编制正式可行性研究报告。参考 中油辽河工程有限公司编制的《奈曼 500 万吨/年天然碱矿产能源综合开发工程预可 行性研究》及北京国融兴华资产评估有限责任公司出具的《估值报告》，标的公司天 然碱项目预计投入金额 156.71 亿元，而矿权价款 68.09 亿，项目合计总投资为 224.80 亿元。

公司积极筹措资金开发天然碱项目。 （1） 公司自有资金：截至 2025 年 7 月 31 日，公司可用货币资金余额 33.42 亿元，银行承兑汇票（具有背书转让支付功能，具有一定类似现金的作 用）余额 13.58 亿元，合计 47 亿元。公司计划以 25 亿元用于天然碱项 目投资，其余资金用于公司日常生产经营。 （2） 引入战投。公司通过本次增加中盐碱业注册资本时机，引入战略投资者， 计划引入资金规模不超过 39.20 亿元；中盐化工增资金额将不超过 48.80 亿元，实际增资金额将在引入战略投资者后确定。相关工作正在开展过 程中。其中，山东海化股份有限公司、内蒙古蒙盐盐业集团有限公司已 签署意向《合资协议》，分别拟对中盐碱业增资不超过 23.20 亿元、8 亿 元。其他投资人将在产权交易所挂牌时确定，具体对象及投资金额暂不 确定。 （3） 债务融资。除公司在中盐碱业层面引入战略投资者增资 39.20 亿元外， 其余资金均来自于债务融资。公司拟通过本次控股合并中盐碱业，向银 行申请 20 亿元并购贷款，年利率为 2.67%，期限为 7 年，还款方式为到 期一次性还本。相关工作正在开展过程中。前述资金来源足以覆盖本次 天然碱采矿权 68.0866 亿元价款支付及项目前期投入资金。债务融资成 本费用化将影响当期业绩，尤其在项目建设后期及投产初期的利息确认 高峰阶段，公司即期回报可能会被摊薄，归母净利润减少。其中建设期： 2025 年下半年至 2028 年上半年融资成本费用化金额分别为 0.44 亿元、 0.82 亿元、0.66 亿元、0.33 亿元；投产初期：2028 年下半年至 2029 年 全年融资成本费用化金额分别为 2.26 亿元和 2.53 亿元。 （4） 后续偿付安排：公司经营稳健且持续盈利，并拥有较大额度未使用的银 行授信。基于已构建的多重偿付保障体系及当前经营状况，预计相关还 款安排不会对公司持续经营造成重大不利影响。