上市保险企业寿险保费与渠进展如何？

银保渠道贡献凸显。

1. 保费：Q2 新单增速环比改善，分红险转型初显成效

1.1. 新单增速整体增速放缓，Q2 单季环比显著改善

2025H1 上市险企新单保费增速好于上年同期。1）上市险企中大部分公司 2025H1 新单保费实现同比增长，其中新华保险同比增长 100.5%，大幅领先同业，而中国平安和 阳光保险出现下滑，分别同比-6.1%、-3.0%。我们认为，上半年新单保费增长很大程度 上得益于银保渠道贡献，而个险新单增速承压主要受分红险转型的影响。2）新单期交保 费增速方面，新华保险和人保寿险增速较快，分别同比+64.9%、+25.6%，中国太平（+3.2%） 和中国平安（+0.3%）增速平稳，而中国人寿则同比下滑 16.5%。

2025Q2 新单保费同比增速环比显著改善。1）由于开门红各公司积极推动分红险转 型，短期面临一定销售压力，导致 Q1 新单同比增速表现不佳。而新华保险单季同比增 速较高主要是由于主推产品为传统险。2）进入 Q2，随着银行存款利率下调、预定利率 调整预期催化等因素推动，新单保费同比增速环比显著改善。新华保险开始着力推动分 红险销售，Q2 新单同比增速环比回落，但仍处于同业较高水平。

1.2. 分红险转型成效明显，占新单比重明显提升

2025 年以来，上市险企开始大力推动分红险等浮动收益型产品销售，以降低刚性 负债成本水平，缓解长期利差损压力，上半年已经初显成效。 1）从新单保费结构看，分红险占新单比重已经明显提升。①中国人寿上半年分红 险等浮动收益产品占个险渠道首年期交保费比重超 50%，银保渠道占比亦有提升。②中 国太保分红险新单期缴规模保费 101.3 亿元，同比大幅增长 13.8 倍，在整体新单期缴中 占比 42.5%，在个险渠道新单期缴中占比 51%。③新华保险分红险新单期缴保费 46.3 亿 元（上年同期仅为 2 百万元），占新单期缴比重提升至 10.8%。④中国太平上半年新单长 险结构中分红险占比 91.3%，其中个险、银保渠道占比分别为 97.5%、85.8%。⑤阳光保 险个险新单保费中浮动收益型与保障型产品占比超 50%，银保新单期缴保费中浮动收益 型占比 27.1%，同比提升 11pct。 2）从总保费结构看，由于分红险转型时间不长，目前在总保费结构中的变化还不 明显，上市险企分红险占当期总保费比重和提升幅度并不大，中国太平由于转型较早、 力度较大，分红险占比居同业最高（29%），其他公司普遍占比在 20%以下。

2. 渠道：银保渠道对新单与 NBV 增长贡献明显提升

2.1. 个险：人力规模企稳态势持续，人均产能同比提升

个险渠道新单保费增速承压。2025 年上半年上市险企个险新单保费普遍出现下滑， 预计主要由于推动分红险转型带来的影响，中国人寿和中国平安降幅均超过 20%。而新 华保险个险新单保费逆势同比大幅增长 65.2%，其中首年期交同比增长 72.5%，显著领 先同业，主要是由于公司开门红阶段以传统险为主，奠定了全年增长基础。

2025H1 末上市险企人力规模较年初小幅下滑，企稳态势进一步稳固。2025H1 上市 险企人力合计约 160 万人，同比减少 2.9%，较年初减少 3.5%。1）从期末人力数据看， 中国太平较年初降幅最小，仅为 0.6%，而中国平安降幅最大，较年初-6.3%。其他公司 较年初均有不同程度下滑，但企稳态势没有改变。2）从上半年月均人力看，中国太保同比基本持平，阳光保险则同比-3.7%。

代理人渠道转型效果继续释放，队伍结构与质态持续改善。 1）中国人寿：持续推进营销体系改革，队伍优增优育取得实效，上半年优增人力同 比+27.6%，13 个月留存率同比+3.8pct，5 年资及以上人群占比同比+1.5pct。 2）中国平安：构建以“基本法、培训、客户经营、产品+服务”为一体的队伍发展 “四合一”体系， 2025H1 末整体人力中大专及以上学历占比同比+1.5pct 至 48.3%。上 半年代理人活动率49.9%，同比-6pct，人均月收入和人均NBV分别同比-17.3%、+21.6%。 3）中国太保：聚焦主管和高绩优代理人，强化优质队伍招募，上半年新增人力 3.9 万人，同比增长 19.8%。月均核心人力 4.9 万人，核心人力月人均首年规模保费同比增 长 12.7%至 7.3 万元，核心人力月人均首年佣金收入同比下滑 13.4%。 4）新华保险：①队伍结构不断改善，月均合格人力 2.5 万人，月均绩优人力 1.79 万 人，累计新增人力 2 万人，同比+182%。月均万 C 人力 0.43 万人，万 C 人力占比 3.2%， 同比持平。②人均产能显著提升，月均绩优率 13.3%，同比+0.8pct。月均人均综合产能 1.67 万元，同比+74%。 5）人保寿险：上半年月均有效人力 2.1 万，同比-9.8%。个险队伍新模式发展取得 突破，上半年新军、综金渠道十年期及以上期交保费分别同比增长 20%、64%，新军渠 道有效人力同比增长 17.5%。 6）中国太平：个险百万人力稳定增长，主管及新人产能持续提升。上半年百万人力 同比增长 5.1%至 3031 人，主管层级活动人力和当年度新人活动人力月人均产能分别同 比+4.2%、+16.1%，月人均 NBV 分别同比+23.1%、+9.9%。 7）阳光保险：传统队伍活动人均产能 2.4 万元，同比基本持平，新人活动人均产能1.8 万元。精英队伍月均活动人力同比提升 4.7%，人均产能为传统队伍的 2 倍以上。

2.2. 银保：头部险企迎来爆发式增长，对新单与 NBV 贡献显著提升

2025H1 头部上市险企银保新单业务迎来爆发式增长。受银保渠道报行合一影响， 2024 年上半年银保新单规模收缩，造成基数较低。同时，在渠道费用率下降、银保网点 1+3 限制放开后，上市险企开始积极推动银保业务扩张。2025 年上半年头部险企银保渠 道新单保费迎来爆发式增长，新华保险（+150%）、中国人寿（+111%）、中国太保（+96%）、 中国平安（+75%）同比增速大幅领先同业。相应地，上市险企新单保费结构中，银保渠 道占比普遍同比提升。

新单高增长+价值率继续提升，银保渠道 NBV 贡献凸显。在银保新单保费高增长的 同时，NBV margin 水平继续提升，以中国平安为例，其银保渠道 NBV margin 同比提升 9.7pct 至 28.6%，主要得益于“报行合一”改革深化。1）从增速看，中国平安、中国太 保、新华保险和中国人保银保 NBV 均实现同比 100%以上增长。2）从占比看，2025H1 上市险企 NBV 中银保渠道占比平均为 38.9%，同比提升 8.4pct，其中阳光保险占比最高 为 61.2%，新华保险和人保寿险占比也超过 50%。中国太保银保 NBV 占比提升最快， 同比提高 18.2pct。