江海股份产品线、股权结构与财务表现如何？

国内铝电解电容器行业龙头，布局三大产品线协同发展。

1.公司简介：三大产品线协同发展，MLPC 与超级电容进入 AI 领域

江海股份研制铝电解电容器超 50 年，提高高端电容器产品市占率加速国产替代。 江海股份 1970 年开始生产铝电解电容器，2010 年于深交所中小板上市，2011 年成立新 江海动力子公司拓展薄膜电容器产品，2013 年购买日本 ACT 公司相关知识产权发展锂 离子电容技术，公司通过自研与并购的方式，最终形成铝电解电容器、薄膜电容器、超 级电容三大产品线。由于电容器行业的竞争较为充分，特别是消费类电容器，公司经过 多年发展不断拓展高附加值工业类电容器产品，逐渐提高高端电容器产品市场份额，替 代部分进口产品，整合上下游产业链，应用于工业自动化、消费电子、汽车电子、轨道 交通、新能源、医疗等领域，同时拓展铝电解电容器上游关键材料电极箔（腐蚀箔与化 成箔），有效降低产品成本、提升产品质量。2024 年公司固态叠层高分子电容器在多家 战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现 50%以上增长；超 级电容在针对 AI 服务器和数据中心功率补偿方面和国内外多个重点客户共同推进研发， 取得阶段性成效。

背靠浙江省政府，主要子公司均为全资控股。截至 2025H1，浙江省经济建设投资 有限公司持股 15.78%，億威投资有限公司持股 13.81%，朱祥持股 7.13%，陈卫东持股 2.3%，浙江省人民政府为公司实际控制人，陈卫东为公司最终受益人。控股子公司方面， 公司对南通江海储能技术、绵阳江海、凤翔海源、新江海、荣生电子等子公司均为全资控股，占内蒙古海立电子材料有限公司 80.1%的股权，南通托普电子 40%股权。

公司自 2010 年上市以来，已由铝电解电容器单一产品，拓展成铝电解电容器、薄 膜电容器、超级电容器三大类电容器同时研发、生产、销售的全球少数几家公司之一。 大型工业用铝电解电容为公司优势产品，同时逐步拓展小型电容器、固态叠层高分子电 容器（MLPC）、固液混合电容器及模组新产品，进入新能源、电动汽车、数据中心等 新兴市场；2011 年成立新江海拓展高压大容量薄膜电容器产线，2013 年公司与日本 ACT 公司签订知识产权转让协议，获取锂离子超级电容技术；另外，通过收购 ELNA 公司以 及与 KEMET 合作，快速进入车载电容领域。 1）铝电解电容：公司上市初期主营焊片式铝电解电容、螺栓式铝电解电容、引线式 铝电解电容，逐步加强高端电容器布局，替代部分进口产品，并完善产业链整合，布局 化成箔与腐蚀箔，降低电容器成本、提高产品性能。2016 年设立子公司湖北海成电子， 发展小型和固态铝电解电容器，形成小型电容器与大型电容器协调发展局面，同时与 ELNA 合作，进入车载电容器市场。 2）薄膜电容：新江海动力主要生产高压大容量薄膜电容器，应用于新能源、高频变 压器等领域，2016 年收购苏州优普电子，丰富公司薄膜电容器产品线，大大缩短车载、 交流等薄膜电容器的研制过程，迅速扩大规模，2018 年与 KEMET 合营的海美电子主要 生产车载薄膜电容器及轴向铝电解电容。 3）超级电容：2015 年设立子公司江海储能，建设形成双电层电容器与锂离子电容器产线，2020 年搬迁新厂，已进入量产阶段，营收实现快速增长，目前在 AI 服务器和 数据中心功率补偿方面已与国内外多个重点客户取得进展。 4）电极箔：电极箔为铝电解电容器关键原材料，分为化成箔与腐蚀箔，占据铝电解 电容器生产成本的 30-70%，因此公司为降低自身产品成本、提高产品性能，研制并生产 电极箔材料。2013 年公司收购荣生电子拓展腐蚀箔产线，子公司内蒙古海立引进了日立 AIC 公司的无机酸化成技术，其生产产品定位在高档中高压电容器市场，主要用于军品、 通信、开关电源、汽车电子、风力发电、电力机车等高档电容器市场，部分替代进口。

2. 财务表现：营业收入稳健增长，盈利能力持续向好

24 年收入与利润增速放缓，未来有望随着 AI 增长迎来新增长极。江海股份营业收 入 2018-2022 年保持高速增长，CAGR 为 18%，主要是公司三大产品线均量产出货，产 能不断扩充，三大产品全面布局新能源、电动汽车、储能等领域应用，产品性能与效益 进一步提升，业绩实现高增。2023、2024 年营收增速放缓，2024 年营收 48.1 亿元，同 比下降 1%，25H1 营收 26.9 亿元，同比+14%。归母净利润方面，2018-2022 年公司归母 净利润增速 CAGR 为 22%，保持营收盈利均高速增长，成本费用管控合理，2024 年公 司归母净利/扣非归母净利分别为 6.55 亿元/6.13 亿元，同比下降分别为 7.4%/6.5%，25H1 归母净利为 3.58 亿元，同比+3%，扣非归母净利为 3.44 亿元，同比+8.96%。虽然 2024 年公司营收与利润有所下滑，但公司在固态电解电容器方面取得突破，其将应用于 AI 相关服务器，将成为铝电解电容器未来重要的增长极。

公司营收主要来自中国大陆，铝电解电容收入占比超八成。2024 年公司中国大陆营 收占比为 79%，国外收入占比为 21%。公司主营铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容 三大产品线以及电极箔，2024 年铝电解电容营收占比 82%，薄膜电容占比 9%，超级电 容占比 5%，电极箔占比 4%，铝电解电容器仍然是公司业务和发展支柱。

毛利率与净利率维持稳定，铝电解电容毛利率高于其他产品。公司 2024 年毛利率 24.9%，同比下降 1.2pcts，净利率 13.7%，同比下降 0.9pct，公司近三年毛利率整体维持 在 25%左右，小幅下滑。分产品来看，2024 年铝电解电容毛利率 26.4%，薄膜电容毛利 率 16.7%，超级电容毛利率 16.3%，电极箔毛利率 19.7%。

公司期间费用率维持在 10%左右，研发费用逐年增长。2018-2022 年间公司期间费 用率不断下降，推动铝电解电容原材料化成箔持续降本，2022-2024 年期间费用率保持 稳定呈小幅增长态势，主要受研发投入增长所致。研发费用方面，公司研发费用率在 6% 左右，费用额随营收增长不断增长，2024 年研发费用 2.7 亿元，同比增长 16.2%。