江海股份经营特征有哪些？

公司毛利率、净利率整体平稳。

1.专注铝电解电容 60 载，营收利润高增长

公司从事电容器及其材料、仪器的研究开发、生产和销售，主要产品包括铝电解 电容器（及核心材料）、薄膜电容器、超级电容器。前身平潮镇福利社成立于 1958 年；1970 年开始研发铝电解电容；2010 年上市中小板，上市之后公司通过合资与 收购的方式将业务拓宽至薄膜电容和超级电容；2011 年与日本 ELNA 合资成立南 通海润电子，发展高分子固态铝电解电容、车载铝电解电容；2013 年，通过并购 江苏荣生电子有限公司，开拓了腐蚀箔业务；2018 年与美国基美（KEMET）合资 成立南通海美电子，合作发展电动汽车专用薄膜电容器模组、车载轴向引线电容 器方向；2020 年公司收购日立化成电容器业务。

公司股权结构稳定。截至 2022 年中报，亿威投资有限公司为公司第一大股东及实 际控制人，持股比例 29.8%，朱祥持股 7.9%，董事长陈卫东持股 2.3%。公司合并 财务报表范围内子公司（含孙公司）共 17 家，合营企业 1 家。其中，AIC Tech 是公司首个海外研发生产基地，南通海美则是与全球薄膜电容第二的美国基美 （KEMET）合资成立，快速实现高端产品布局。

2.薄膜、超级电容占比逐渐提升，长期维持高研发投入

2021 年公司营收、归母净利润分别为 35.5 亿元、4.4 亿元，同比增长 35%、17%， 1H22 公司营收、归母净利润分别为 21.7 亿元，3.0 亿元，同比增长 30%、46%。

公司的主要产品包括铝电解电容、薄膜电容、超级电容及上游的相关材料，其中 铝电解电容产品 2021 年营收占比 82.4%，相关的化成箔及加工费占比 5.2%，薄膜 电容占比 6.3%，超级电容占比 6.8%。1H22，公司营收结构基本保持不变，薄膜电 容营收占比提升至 6.5%。

公司毛利率、净利率整体平稳，2021 年原材料价格上涨叠加化成箔用电价格大幅 提高，给正常生产所需的原辅材料供应造成了影响，更给生产经营带来成本压力， 挤压了盈利空间。2019-2021 年公司毛利率为 28.8%/27.4%/25.5%，公司净利率为 12.5%/14.5%/12.3%。1H22 公司毛利率和净利率分别为 24.9%、13.8%。22 年下半 年起，一方面电价整体逐步从高位回落，另一方面，公司积极改造、迁移产线至 低电价地区，成本端有望改善。

费用率方面，公司费用率逐年走低，2021 年公司研发、销售、管理、财务费用分 别为 5.5%/2.1%/4.3%/0.2%，同比下降了 0.3pct、0.03pct、1.4pct、0.8pct。由 于公司海外营收占比较大，2022 年人民币对美元大幅贬值，财务费用因汇兑损益 有望显著优化。

分产品来看，目前毛利率最高的主营产品为铝电解电容，2021 年毛利率为 26.97%。 其次为超级电容，毛利率 23.86%；薄膜电容毛利率 20.62%；化成箔加工业务毛利 率 30.80%。分地区来看，公司海外地区的营收占比在同行业中较高，2021 年海外 地区营收占比达到 27.4%，海外地区毛利率较低为 20.3%，中国（除台湾省外）毛 利率为 28.02%。

核心技术和一流的研发团队是公司保持行业领先的基石。2018-2021 年，公司研 发支出占总营收比例居行业前列，稳定在 5.5%左右，研发费用绝对值上也显著高 于同业公司，2021 年达到 1.97 亿元。