中银航空发展历程、管理层、机队与布局分析

耕飞机租赁业务，机队管理优势显著。

1. 中银航空租赁发展历程：深耕飞机租赁业务，自成立以来连续 31 年盈利

中银航空租赁深耕飞机租赁行业，自成立以来连续 31 年保持盈利。中银航空租赁前身为 1993 年成立于新加坡的新加坡航空租赁公司(Singapore Aircraft Leasing Enterprise，下称 “SALE”)，创始股东为新加坡航空和美国飞机租赁公司 Boullioun Aviation Services。1997 年，淡马锡和新加坡政府投资公司各购入 14.5%股权成为 SALE 股东。2006 年，SALE 被中国银行 全资收购，成为其全资附属公司，之后于 2007 年更名为中银航空租赁私人有限公司。2016 年， 公司改制为公众股份有限公司，更名为中银航空租赁有限公司，并于 2016 年 6 月 1 日在香港联 合交易所上市，股票代码为 2588.HK。 2023 年公司成立 30 周年，税后净利润达创纪录的 7.64 亿美元，并且与全球 16 家银行签署 公司史上规模最大的俱乐部贷款交易，总额 13.75 亿美元。2024 年，公司入选首届《财富》东 南亚 500 强榜单。

中银航空租赁由中国银行控股，股东优势显著。中国银行在 2006 年 12 月全资收购 SALE 之 后便一直为中银航空租赁的实际控制人。截至 2024 年末，中银航空租赁第一大股东 Sky Splendor Limited 持股 70%。Sky Splendor Limited 股东为中银集团投资有限公司，中银集团投资有限公 司于香港注册成立，并由中国银行股份有限公司拥有，也即中国银行间接持有中银航空租赁 70% 股权，为中银航空租赁实际控制方，FIL Limited 等其他股东持有 30%股份。

2. 中银航空租赁管理层从业经验丰富，带领公司穿越多轮周期

飞机租赁行业壁垒高且具备较强的周期性，专业而富有经验的管理层对于公司发展而言至 关重要。目前公司主要业务于新加坡经营，包括飞机租赁、飞机租赁管理及其他相关业务。中银 航空租赁管理层在银行、租赁及航空领域具备丰富的经验，核心管理团队从业年限均超 26 年， 在飞机租赁领域的深耕也造就了专业的能力，带领公司穿越多轮周期。 公司管理团队较为稳定，核心成员陪伴公司成长。Steven Townend 先生于 2001 年 1 月加入 公司，并于 2024 年 1 月开始担任公司总经理兼首席执行官，此前担任公司副总经理兼 CFO，具 备 34 年的银行及租赁业经验。

中银航空租赁拥有较强的机队管理能力，通过投资策略调整有效抵御航空业周期性风险： 在航空业强周期时增加飞机出售、自购订单扩张机队：2015 年至 2019 年间，全球航空业持 续向好，低油价促进航司盈利增强刺激飞机需求，飞机交易市场保持活跃，在此期间，中银租赁 增加飞机出售以补充资金，并通过自购订单飞机交付扩张机队。 航空业弱周期时增加购机回租逆势扩张机队：除自购订单外，购机回租也是中银航空租赁引 进飞机的途径之一。疫情影响下航空需求放缓，市场飞机交易市场活跃度下行，飞机制造商交付 量大幅下行，中银航空租赁适时增加购机回租以弥补订单交付的缺口，逆势扩张机队，同时也为 航司缓解资金压力。2020 年公司通过购机回租（经营租赁）引入 43 架飞机，占全年飞机引进数 量约为 80%；之后伴随着飞机制造商交付缓慢恢复，公司通过购机回租（经营租赁）引入的飞机 数量有所下行，2021 年、2022 年通过购机回租（经营租赁）方式引进的数量占比分别约为 56% 和 50%；自 2023 年以来，公司通过购机回租（融资租赁）方式引入的飞机数量显著增多，2023 年、2024 年分别为 41 架和 25 架，占全年飞机引进数量均在 60%以上。

3. 机队规模稳步扩张，机队结构符合主流趋势

公司持续扩表，自有机队规模稳步扩张，订单规模维持高位。公司飞机资产规模和机队规模 均稳步扩张。2017 年至 2024 年间，公司飞机资产规模从 137 亿美元增至 2024 年的 218 亿美元， 年化增速约为 6.9%；自有飞机数量从 287 架稳步抬升至 435 架，年化增速约为 6.1%。截至 2025 年 6 月 30 日，公司资产总额达 256 亿美元，较 2024 年末增长 5.16 亿美元，较 2024 年 6 月增长 5%，其中飞机资产占比约 87%，占据资产中的主要部分。 订单飞机方面，2022 年公司签署 80 架空客 A320NEO 系列飞机和 40 架波音 737-8 系列飞机， 2025 年一季度公司签署 70 架空客 A320NEO 系列飞机和 50 架波音 737-8 系列飞机，截至 2025Q2 公司订单飞机共计 351 架。

截至 2025 年二季度末，中银航空租赁机队规模为 834 架；自有及代管机队的客户群覆盖 45 个国家和地区的 92 家航空公司；自有飞机利用率达 100%。中银航空租赁机队结构符合主流趋势， 自有飞机和发动机 451 架，管理飞机 32 架，自有飞机机型以空客 A320 系列和波音 737 系列等飞 机资产价值相对稳定的主流单通道窄体客机为主。

公司飞机账面净值相对稳健，2023 年来加大购机回租规模。2017-2021 年间，公司飞机账面 净值稳步攀升，从 136.67 亿美元升至 196.43 亿美元，在此期间公司自有机队规模从 287 架扩大 至 380 架，飞机账面净值与自有机队规模变动趋势相匹配；2022 年，公司自有飞机数量虽扩大 至 392 架，但受滞俄飞机减值影响，飞机账面净值下滑至 191.04 亿美元。 2023 年以来，飞机账面净值与自有机队规模变动趋势相背离，主要由于公司购机回租（融 资租赁）数量显著增长。截至 2025H1，公司飞机账面净值约为 181.89 亿美元，融资租赁应收款 增至 39.72 亿美元。

4. 年轻化机队筑优势，重点布局亚太市场

中银航空租赁机队平均机龄虽有所抬升，但始终维持在行业内较低的水平。2017 年至 2019 年间公司机队平均机龄约为 3 年左右，自 2019 年以来公司机队平均机龄呈现持续抬升的态势， 与全球商用机队平均机龄自 2019 年以来持续抬升的趋势相一致；2024 年公司机队平均机龄为 5.0 年，一定程度上受飞机制造商产能受限、新飞机交付变缓的影响，截至 2025Q2，公司机队平 均机龄为 5.0 年。公司机队平均剩余租期则相对稳定，自 2017 年以来整体在 7.9 年至 8.6 年区 间，2024 年、2025Q2 公司机队平均剩余租期均为 7.9 年。 在飞机租赁租金收益率方面，2020-2022 年间航空业遭受负面冲击，租金收益率下行至 10% 以下，2023 年以来，伴随着航空业需求持续复苏，租金收益率恢复至约 10%的水平，2024 年稳 定在 10%左右。

公司主要布局亚太市场，美洲市场占比有所抬升，机队出租率维持高位。以飞机账面净值的 区域划分来看，包含中国内地及港澳台在内的亚太地区一直以来都是中银航空租赁业务布局的 主要地区，但亚太地区合计占比从 2018 年 54.5%的高位逐渐下行至 2025H1 的 37.2%，其中主要 是对中国内地及港澳台投放占比下滑较多，2025H1 占比为 18.0%，较此前高点下滑 13.5pct；公 司对美洲地区的飞机投放占比则有所上行，从 2019 年 6.9%的低位逐渐上行至 2025H1 的 37.8%； 与此同时，公司对欧洲、中东及非洲的投放占比 2023 年来约 26%左右。 中银航空租赁自有机队飞机利用率（出租率）整体维持较高的水平，虽然受到疫情影响在 2022 年回落至 96%，但此后迅速攀升，2023 年以来机队飞机利用率维持在 99%以上，2025 年上 半年达到 100%，可见飞机供需持续趋紧，可供租赁的机位有限。