东方铁塔发展历程、产品能力与营收分析

钢结构钾肥双驱动，有望转型资源型企业。

由单一钢结构转型向钢结构与钾肥并行发展。公司前身胶县胶莱公社后韩镀 锌厂始建于 1982 年，1988 年青岛东方铁塔公司成立，1996 年组建青岛东方铁塔 集团有限公司，2001 年完成股份制改革，并于 2011 年在深交所挂牌上市，主营 各类钢结构产品业务。2015 年公司收购老挝开元钾矿，2016 年完成与四川省汇 元达钾肥有限责任公司重组，由单一的钢结构制造企业转型成为钢结构与钾肥产 业并行的双主业上市公司。2022 年公司收购昆明市帝银矿业有限公司 72%股权， 获得云南省禄劝县舒姑磷矿和硫铁矿探矿权，进一步向资源端拓充。2024 年公司 设立老挝合资公司，拟以其为主体就老挝甘蒙省农波南部地区 50 平方公里勘探权 推进后续采矿许可证获取以及钾盐勘探、开采、加工服务等，推测勘探矿区内折 合氯化钾资源量约 1 亿吨，有望为公司钾肥业务持续赋能。

钢结构细分领域龙头，产品综合能力领先。公司钢结构制造板块主要从事输 电线路铁塔和钢结构产品的研发、生产和销售。输电线路铁塔主要产品为全系列 电压等级的输电线路铁塔，包括角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构支架，钢构件、 热浸镀锌防腐业务；钢结构产品主要为锅炉钢结构、空冷平台钢结构。公司拥有 多项专业资质证书和生产许可证，是国内能够生产最高电压等级 1000kv 输电线 路铁塔的企业之一。公司钢结构业务优势突出，产品综合能力领先，其中在电厂 厂房钢结构及空冷平台钢结构、广播电视塔及微波塔市场居行业龙头地位，在输 电线路铁塔及变电站架构市场、石化能源钢结构及民用钢结构市场居行业前列。 钾肥规模稳步提升，已成为公司主要营收及利润来源。公司钾肥板块主要产 品为氯化钾（粉状及颗粒）、溴化钠等，以氯化钾为主。公司全资孙公司老挝开元 2015 年建成氯化钾产能 50 万吨/年，是老挝境内当时最大的氯化钾生产企业，产 品主要销往中国、印度和越南、泰国、马来西亚、新加坡等地。2023 年老挝开元 150 万吨氯化钾项目一期 50 万吨达产达标，正式迈入年产氯化钾百万吨新征程。 2024 年公司氯化钾产量和销量分别为 120、121 万吨，同比分别+35%、+39%， 规模及市占率稳步提升，钾肥板块已是公司最主要的营收及利润来源。展望后续， 公司积极推进第二个百万吨项目，有望进一步增厚业绩，助力长远发展。

营业收入持续增长，钾肥贡献盈利弹性。伴随公司业务版图的拓充，公司营 收规模持续提升，2018-2024 年 CAGR 为 11%。归母净利润方面，2018-2021 年 整体在小范围区间波动，2022 年受俄乌冲突影响钾肥价格大幅上涨，驱动公司盈 利高增。2023-2024 年在钾肥价格走弱下公司归母净利润同向回落。2025Q1，春 耕需求集中释放、港口库存低位及国际价格传导等因素共同作用下，国内氯化钾 价格快速拉涨，推动公司业绩增长，营业收入和归母净利润同比分别+6.5%、 +22.7%。

费用水平不断优化，资产结构保持稳健。2018 年来公司费用水平持续优化， 2024 年期间费用率为 4.6%，同比-1.0pct，其中财务费用率-1.4%，同比-1.6pct， 主要系老挝开元外币汇兑收益所致。资产结构方面，公司整体负债率保持在 35% 附近，经营持续稳健。

股权结构较为集中，实控人系韩汇如。截至 2025Q1，公司董事长韩汇如直接 持有公司股权 46.8%，为公司实际控制人，股权结构相对集中。公司股东韩方如、 韩真如与实控人韩汇如系姐弟关系，分别持有公司股权 6.1%、6.1%；其他股东合 计持有公司股权 41.0%。