联创光电发展历程、股权结构与财务分析

积极拓展激光、核聚变领域。

一、公司概况：传统业务谋求转型，发力激光及高温超导领域

公司主营业务包括激光系列、高温超导产业、智能控制系列、背光源以及光电通信缆等 板块。公司持续优化产业结构和产品结构，减少增收不增利的传统产品，向具有市场潜 力和技术壁垒的新产品转型，提升核心竞争力。技术研发方面，公司不断深化激光和高 温超导两个科技前沿应用领域的布局，夯实公司科技创新基础，驱动业绩持续发展。

1、公司沿革：依托自身主业，积极拓展激光、核聚变领域

公司 1999 年注册成立，2001 年于上交所挂牌上市。后续在 2010 年完成江西省国资的股 权转让，并在 2011 年完成国有股权改制工作，成为非公有企业控股上市公司。 公司依托于自身主业，2019 年与中国工程物理研究所合作进行光电与激光产品研发，并 在 2021 年完成中久光电光刃产品的验收。 2024 年 6 月，公司与中核集团就共同推进“星火一号”的建设达成初步合作意向，布局 可控核聚变领域。

2、股权结构：公司董事长同为江西聚变新能与联创超导董事长

公司董事长兼实控人为伍锐先生，同为江西聚变新能与江西联创超导董事长。 伍锐先生为公司董事长兼总经理，同时为公司实际控制人，通过直接和间接持有江西省 电子集团的股份实现对于公司的控制。伍锐先生同时为江西省电子集团、江西聚变新能 与江西联创超导的董事长。

公司控股母公司为江西省电子集团，直接持有公司 20.89%的股份。其他直接持股方包括 自然人黄世霖与钱旭锋，分别持有公司 2.63%以及 1.09%的股份。 联创超导为公司参股公司，深耕高温超导产业。公司高温超导产业主要由参股 40%的联 创超导实施，联创超导以大口径传导式高温超导磁体设计与制造工艺技术、精密机械传 动及智能一体化控制技术为基石，全面构建了覆盖高温超导感应加热设备、高温超导磁 控硅单晶设备、高温超导可控核聚变工程装备三类核心产品的矩阵。

二、财务分析：传统业务拖累业绩承压，新兴业务增长可期

1、营收近年承压下滑，盈利能力有所波动

从公司的业务构成来看，智能控制器以及背光源产品仍构成公司业绩的基本盘。从 2024 年营收口径看，两块业务合计占比约 9 成，贡献了公司主要的收入来源。 2024 年，公司营业收入实现 31.0 亿元，同比下降 4.2%，主要系公司智能控制和激光系 列产品销售额下降所致，其中激光系列及传统 LED 芯片产品营收同比下降 56%，主要系 激光器件业务的在手订单尚处于执行初期，相应业绩尚未充分释放，同时传统 LED 芯片 产品销量也有下降。 盈利方面，2024 年公司实现归母净利润 2.41 亿元，同比下降 27.9%，针对手机背光源存 货资产计提了较大额度的减值。根据公司相关公告，2024 年公司计提存货跌价损失约 1.24 亿元，同比增长 193%，还原后 2024 年利润总额约为 4.29 亿元，同比下降 4.9%（2023 年还原存货跌价损失后，利润总额为 4.51 亿元）；由此导致 2024年公司实现毛利率 18.2%， 同比基本持平，但净利率 9.3%，同比下降 3.1pts。 2024 年，公司资产负债率为 40.9%，同比上升 1.7pts，资产周转率 0.40，同比下降 10.8%。

2、传统主业调整结构，新兴业务蓄势待发

分业务看收入：2024 年，公司智能控制产品实现收入 18.8 亿元，同比-5.16%，主要受市 场需求疲软拖累销量下滑；背光源及应用产品收入 9.4 亿元，同比+7.32%，源于产品结 构优化，公司收缩低效益手机背光业务并聚焦车载/工控等高增长领域；激光及 LED 芯片 收入 0.79 亿元，同比-56%，主要因激光订单执行初期业绩未释放叠加传统 LED 芯片需 求萎缩；光电通信与智能装备线缆收入 1.59 亿元，同比+1.05%，公司通过深耕军工、5G 等战略领域实现稳健增长。 分业务看毛利：2024 年，公司智能控制产品及背光源产品毛利均有增长，分别增长 15.1%、 28.2%，而激光系列及传统 LED 芯片产品毛利亏损 0.02 亿元（2023 年同期毛利实现 0.89 亿元），毛利下滑较为显著，主要系公司产品结构调整，业务固定成本过高所致。2024 年，公司智能控制产品贡献了主要的利润来源，毛利占比达到 83.3%。毛利率方面，激光 及 LED 芯片毛利率下滑显著，主要系公司调整产品结构所致。 营业收入占比：2024 年智能控制产品、背光源及应用产品、光电通信缆、智能装备缆及 金属材料、激光系列及传统 LED 芯片产品分别占比 60%、30%、5%、3%； 毛利占比：2024 年智能控制产品、背光源及应用产品、光电通信缆、智能装备缆及金属 材料、激光系列及传统 LED 芯片产品分别占比 83%、7%、10%、-0.4%。

从公司核心的几类产品来看，智能控制器维持公司基本盘，背光源业务结构上有所调整， 光电通信缆业务逐渐收缩。智能控制器产品：销量自 2020 年至今基本保持稳定，2024 年实现销量约为 4220 个， 2020~2024 年均值约为 4355 个； 背光源产品：呈现出一定的收缩趋势，2024 年由 2023 年的 5276 万块骤降至 2578 万 块，主要受产业整体竞争环境影响，公司调整产品类型，由低价小尺寸消费电子产 品转向高价值的平板、车载显示等大尺寸显示产品，导致该板块收入小幅上涨的同 时产销数量大幅下降，是对于提升整体盈利能力进行的探索。 光电通信缆业务：从 2020 年至今呈现出非常明显的收缩趋势，主要系持续激烈的行 业竞争导致市场低价竞争以及下游需求的萎缩。 智能装备缆业务：销量近两年维持相对稳定。

3、参股厦门宏发电声贡献较大投资收益

控股子公司层面，联创致光 24 年亏损程度较大，主要在于结合手机背光源业务实质， 为充分释放历史经营性风险，对手机背光源的存货资产进行了检查和减值测试，计 提了较大额度的存货减值准备。 参股子公司层面，厦门宏发电声按照 20%股权进行核算，对业绩形成稳定支撑。

由于厦门宏发电声对公司利润影响较大，我们对其进行分析：股权结构来看：宏发股份与联创光电分别持有厦门宏 发电声有限公司 80%/20%的股权，由宏发股份并表。 经营业务来看：厦门宏发电声股份有限公司主要从事继电器和电气产品的生产、研 发及销售业务，主要产品包括继电器和电气产品。其中电气产品包括低压电器、高 低压成套设备等多个类别，涵盖 160 多个系列和 40,000 多种常用规格，年生产能力 超过 30 亿只。 历年经营情况来看：厦门宏发电声表现稳健，收入与利润稳步增长。

厦门宏发电声为公司贡献稳定增长的投资收益。 2024 年，宏发电声权益法确认下的投资收益约为 4.3 亿元，同比增长 16.9%；而 2024 年 联创光电实现归母净利润 2.4 亿元，同比下跌 27.8%。2020~2024 年宏发电声权益法确认 下的投资收益 CAGR 约为 15.8%，宏发电声为联创光电贡献了稳健增长的收益。