唐山港发展历程、主营业务与经营业绩分析

唐山港京唐港区散杂货经营主体，业绩韧性强。

一、河北港口集团子公司，主导京唐港区散杂货业务经营

唐山港前身是京唐港务局，2003 年 1 月改制为京唐港股份有限公司，2010 年 7 月在上海 主板上市，开河北港口上市之先河。唐山港上市公司是主导唐山港京唐港区散杂货业务 的经营主体（唐山市的港口分为京唐港区和曹妃甸港区，公司主要经营区域为京唐港区）， 参股曹妃甸实业 10%、唐港铁路 18.58%，主要从事港口散杂货综合运输业务，公司目前 形成了以矿石、煤炭、钢材为主的多元化货种格局。 2022 年 10 月，河北省委、省政府实施省内港口资源整合，公司控股股东唐山港口实业集 团 100%股权被无偿划转至河北港口集团有限公司，自此公司成为河北港口集团二级子公 司，实际控制人为河北省人民政府国有资产监督管理委员会。2025 年一季报显示，公司 控股股东唐山港口实业集团持有公司 44.88%股权。

铁矿石和煤炭为两大主导货种。唐山港京唐港区分货种看，矿石为第一大货种，年均吞 吐量在 1 亿吨左右，占比半数左右，2024 年矿石吞吐量创历史新高达 1.2 亿吨。第二大 货种为煤炭，2024 年吞吐量为 0.6 亿吨，占比 30%左右。矿石与煤炭两大货种合计占唐 山港货物吞吐量的 80%左右，其余重要货种主要是钢材，目前占比不足一成。

公司主营业务分为三大板块，分别是散杂货板块、商品销售与物流及其他。散杂货板块 为公司第一大业务板块，2024 年该板块贡献约 94%的收入、96%的毛利，其毛利率为 47.89%，商品销售与物流及其他板块合计贡献约 5%的营收与 3%的毛利。公司商品销售 收入主要包括唐山市外轮供应有限公司的燃油销售收入和煤炭港埠公司的煤炭销售收入； 物流及其他则主要包括唐山市港口物流有限公司的物流业务收入等。 近年来公司主动剥离非散杂货装卸业务，散杂货装卸收入和毛利润占比逐渐提高，充分 聚焦主业，包括：船舶运输于 2020 年剥离、集装箱码头业务于 2021 年剥离， 2021 年大 幅压缩商品销售业务。

二、经营业绩：聚焦散杂货主业，业绩韧性强

1、量、价稳中有升，单吨盈利能力领跑行业

公司货物吞吐量整体稳中有升，10 年 CAGR 为 4%。受益于铁矿石货种的高景气度， 2023、2024 年吞吐量处于历史高位。2023 年腹地钢厂生产积极性较高，公司积极开发西 北、东北地区货源，矿石吞吐量实现增长 11.46%，且钢材出口旺盛、新小货种快速增长， 公司货物吞吐量同比增长 10.74%，创历史新高。2024 年保持高景气度，主要受益于腹地 钢厂运行平稳，原材料需求稳定，铁矿石吞吐量在 2023 年基础上继续增长 11.75%。

费率市场化程度较高，整合红利释放，费率稳中有升。 港口作业包干费作为港口装卸作业主要收费服务，目前实行市场调节价。2017 年 7 月， 交通运输部-发展改革委关于印发《港口收费计费办法》的通知（交水发〔2017〕104 号）， 继续明确作业包干费等相关费用实施市场调节价。 自 2016 年起，唐山港费率整体保持增长，2018 年后单吨收入水平保持在 20 元以上。2022 年河北省港口整合后，区域无序竞争减少，议价能力增强，公司单吨收入水平进一步提 升至 23 元以上，逐步恢复至 10 年前高点位置。

单吨收入、毛利润均领先，唐山港为散杂货优质资产代表。我们对比行业内主要上市公 司散杂货板块单吨收入与毛利润（不考虑液体散货）：唐山港与辽港股份单吨收入水平领 先，2024 年已超 23 元/吨，其他主要上市公司则处在 15-20 元/吨之间；单吨毛利方面， 由于公司业务聚焦且货种集中，规模化效应叠加成本管控能力突出，唐山港 2024 年以 11.18 元/吨的单吨毛利较大幅度领跑行业。

2、毛利率持续提升，财务费用下降明显

港口是基础设施企业中相对偏重服务类型。生产经营成本中人力成本占比最大；其次为 固定资产折旧，港口设施折旧年限一般为 20-45 年；能源消耗成本所占比重较低。 唐山港散杂货板块成本结构中，占比最大为人力成本，包括工资类成本和外付作业费（外 包成本，包括外包人工和设备费用，主要为人工），合计占比 5 成左右；其次为折旧成本， 近年逐渐降低至 2 成。各项成本绝对额变化情况方面，折旧成本逐年降低，2024 年为 5.93 亿元，较 2020 年下降 1.66 亿元，在散杂货业务成本中的比重下降 10pct 至 21%；而外 付作业费、其他成本有所增长。

由于折旧成本下降和外付作业费、其他成本上升抵消，近年单吨成本稳定在 12 元/吨左 右。单吨毛利润由于单吨收入的上升逐渐提升，由 2017 年的 8.75 元/吨提升到 2024 年的 11.18 元/吨。

受益于公司主动作为，剥离非港口装卸业务，业务结构方面毛利率更高的装卸堆存业务 （散杂货板块）占比由 2020 年的不足六成提升至 90%以上，推升整体毛利率。 2024 年公司整体毛利率达 46.65%，较 2020 年提升 16.38pct，净利率亦随之提升，2024 年为 37.15%。

期间费用方面，近年整体期间费用率保持在 7%左右。其中占比最大的是管理费用，且仍 在增加，主要体现在员工薪酬的增加。由于资产负债率持续下降、公司存款利息收入逐 年增加且大于利息费用，公司财务费用率自 2021 年起为负。

3、利润韧性强，唐港铁路贡献收益

收入端，公司剥离或压缩非主营业务导致波动，聚焦主业后逐渐企稳。2020-2021 年，由 于公司大幅压缩商品销售业务，公司营收连续下滑，此后稳定在 55-60 亿之间。2023 年， 公司实现营业收入 58.45 亿元，同比增长 4%。2024 年，由于公司 4 月转让子公司拖轮公 司股权，导致营业收入同比减少 2.06%至 57.24 亿元。2025Q1 营业收入 12.37 亿元，同 比下降16.64%，主要是受市场形势及相关政策影响，预计铁矿石及煤炭吞吐量有所下滑。 归母净利润方面，公司整体业绩相对稳健，韧性强。2021-2022 年因剥离集装箱相关资产 业绩出现波动，2022 年为近十年唯一归母净利润负增长年份，若剔除相关因素，归母净 利润大体持平。2023 年归母净利润 19.25 亿元，同比增长 13.93%。2024 年归母净利润为 19.79 亿元。2025Q1 归母净利润 3.81 亿元，同比下降 29.53%，主要受吞吐量减少及货种 结构变化影响。

投资收益提供重要盈利贡献，自 2018 年起公司投资净收益占公司归母净利润的 25%- 30%，主要来自唐港铁路和唐山曹妃甸实业。2024 年公司对联营企业和合营企业的投资 收益 4.21 亿，其中唐港铁路贡献 3.05 亿元，占比 72.5%为最大项；唐山曹妃甸实业港务 收益 1.13 亿元，占比 26.9%。 唐港铁路主要从事煤炭、焦炭等大宗货物的铁路运输，运营迁曹线、滦港线，连接曹妃 甸港区和京唐港区与大秦、京秦、京山等铁路干线，是煤炭运往唐山港港区的重要运输 线路。公司持股 18.58%为第二大股东（第一大股东为大秦铁路，持股 19.73%），近五年 为公司贡献的盈利稳定在 3 亿元以上。 唐山曹妃甸实业港务主要从事进口矿石接卸中转业务，公司持股 10%（秦港股份为第一 大股东，持股比例 35%），近年为公司贡献的盈利稳步上升，2024 年已超过 1 亿元。