唐山港经营看点在哪？

优势突出，长期空间稳健，短期随周期改善。

一、铁矿石：深度绑定钢铁腹地，吞吐量具备长期支撑

1、长期绑定唐山钢铁产量，对限产政策敏感

钢铁是重要的基础原材料，唐山港接卸的铁矿石主要用于唐山及周边腹地钢铁工业，支 撑钢铁产品生产，进而应用于建筑业与制造业。因此，公司铁矿石吞吐量受到钢铁行业 供给以及生产政策影响。 我国钢铁产量整体保持稳中有升态势，长期看在限产政策影响下产量或保持平稳。2010 年代初，由房地产和基建投资驱动，我国钢铁产能不断扩张，生铁、粗钢以及钢材产量 均保持较快增长。近年来，为贯彻绿色发展理念，国家推进钢铁等相关行业去产能，如 2016 年国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，此后国内钢铁企 业生产承压，特别是 2020 年以来，生铁、粗钢产量基本保持平稳，预计后续仍将维持在 当前水平。

河北省是中国钢铁产量第一大省，其中唐山地区的钢铁产量占河北省的近六成。2024 年， 唐山市粗钢产量 1.2 亿吨，占河北省约 60%、全国近 12%。唐山地区钢铁工业的发展与 京唐港形成了良性互动。目前，唐山市正积极推进钢铁产业从内陆向沿海布局，沿海片 区钢铁产业规模占全市比重已接近二分之一，直接驱动矿石、钢材等货种的吞吐量增长。

我们观察唐山港铁矿石吞吐量和全国、唐山市产能关系： 按年度看，除个别年度出现分化外（如 2018 年，全国和唐山市粗钢产量均增加，而公司 矿石吞吐量下降，主要原因是废钢替代增加、进口矿石品位提升、港口矿石库存较高导 致的进口需求减缓），公司矿石吞吐量与全国以及唐山市粗钢产量整体趋势较为一致。 按季度看，我们发现公司矿石吞吐量会受到事件型的短期钢铁限产政策等影响。钢铁短 期限产政策通常明确规定限产时段以及开工率标准，粗钢产量受到较大影响，公司短期 内矿石吞吐量随之降低。如据中国冶金报社公众号，2021 年 8 月，唐山市发布保障北京 2022 冬奥会空气质量联防联控的保障方案，对钢铁企业的高炉及配套的焦化、石灰进行 不同比例的停限产，明确提出 2021 年全市压减 1237 万吨，受本次限产影响，2021Q3- 2022Q1，唐山钢厂高炉开工率处于相对低位，期间粗钢产量受到冲击，但仅为非常有限 时间段的短期影响。

2、2024 年补库存驱动铁矿石吞吐量增长，后续或随内需恢复提振

2024 年，全国主要港口企业累计完成铁矿石吞吐量 17.20 亿吨，同比增长 4.3%，其增长 主要体现在库存的累积。

2025 年上半年，铁矿石吞吐量整体呈现出波动中增长的态势，主要港口企业累计完成铁 矿石吞吐量 9.04 亿吨，同比增长 3.8%。其中一季度受澳大利亚气旋和巴西暴雨等恶劣 天气影响，铁矿石主要出口枢纽（如黑德兰港）一度关闭导致发运中断，2-3 月全国主要 港口企业铁矿石吞吐量分别下滑 4.7%、2.8%。进入二季度，随着气候影响减弱，铁矿石 发运恢复，需求端逐步改善，4-6 月主要港口企业铁矿石吞吐量保持 5%以上的增速。 三季度以来，铁矿石港口库存量整体继续保持下降态势，截至 2025 年 8 月 8 日，港口库 存量为 13716.18 万吨，周环比+0.5%，低于 2024 年同期库存水平。钢厂开工率维持高位， 截至 2025 年 8 月 15 日，唐山高炉开工率为 92.55%，目前为止 Q3 均保持在 90%以上。

2025 年 7 月，中央政治局会议明确强调“反内卷”和产能治理，我们认为，长期看，钢 铁行业将继续推进粗钢产量调控，但重点在于优化产能结构、提升行业效益，而非简单 地限制产量。例如，通过产能置换政策的优化（如取消产能指标交易、推动兼并重组）来 实现行业高质量发展。因此，未来一段时间，钢铁行业将进入存量优化阶段，且随内需 恢复而提振。公司矿石吞吐量仍具备支撑。

二、煤炭：北煤南运核心港，短期迎来改善空间

1、公司京唐港区为北煤南运核心港口之一，份额稳固

唐山港通过唐港铁路、迁曹铁路与大秦线、京山线、京秦线等国铁干线相连，运距优势 明显，是“北煤南运”的重点港口。大秦铁路运输的煤炭主要是通过秦皇岛港、唐山港 运往东南沿海地区，其余则去往天津、河北、辽宁等方向。秦皇岛港为大秦线终点，是我 国“西煤东运”、“北煤南运”煤炭运输大通道重要港口；而唐山港京唐港区也可通过迁 曹铁路接入大秦线，且近年来煤炭业务基础设施作业能力提升，唐山港或承接部分秦皇 岛港煤炭业务量。 据公司官网，京唐港区主要承运煤炭运输的 1.5-10 万吨级生产泊位共 15 个，年煤炭通过 能力达 1.5 亿吨，后方煤炭堆场面积 254 万平方米，堆存能力达 1000 万吨。现有京唐港 站和东港站两个到发站，配套有专用铁路接卸线，接卸车型涵盖了 C80、C70、C76、C80E 等各种主力车型，接卸煤种包括电煤、原煤、粘结煤、洗精煤、冻煤等各种煤种。 目前，秦港股份煤炭吞吐量占大秦线煤炭运量的 50%以上，唐山港京唐港区份额则在 15% 左右，两家上市公司占大秦线煤炭运量的 7 成左右，占据大秦铁路煤炭中转的最大份额， 是煤炭中转的核心方式。

2、煤炭长期保供给为吞吐量提供稳定增长基础

煤炭是我国能源体系中的基础，主要服务于工业生产和能源供应领域。近十年，我国原 煤产量在整体呈上升趋势，2015-2016 年供给侧改革导致产量短暂下滑后，从 2017 年起 进入稳健增长期，2024 年原煤产量已达 47.59 亿吨。

唐山港作为我国“北煤南运”的核心枢纽港之一，其煤炭吞吐量与国内原煤产量存在密 切关联，但也受到进口煤竞争、价格差和区域供需变化等关键因素影响。整体上，当原 煤产量增长且进口替代减弱时，吞吐量回升；反之则承压。 长期看，从煤炭供给端看，我国将继续实施保供政策，疆煤有望延续增长态势，山西等 地区产量维持稳定，据新华网新闻，2025 年山西省两会提出，山西将加大能源保供力度， 新建 130 座智能化煤矿，确保全年煤炭产量达到 13 亿吨。国内煤炭放松保供或利好唐山 港煤炭吞吐量。

3、大秦线运量恢复，短期业绩迎来改善空间

2025 年上半年，全国主要港口企业累计完成煤炭吞吐量 6.3 亿吨，同比下降 1.8%，在煤 炭市场整体宽松的基本面格局下，煤炭发运量小幅回落。前 5 月，受华北非电行业煤炭 采购需求疲软，货种结构变化等因素影响，北方煤炭发运港吞吐量呈现不同程度下跌。 进入 6 月，大范围高温来袭，居民用电负荷普遍提升，下游补库需求持续释放，港口煤 炭吞吐量增速随之回正。 近期，公司煤炭吞吐量重要前瞻指标大秦线货运量明显好转，6、7 月分别同比增长 5.3%、 5.4%，7 月全国多地极端高温，电力负荷突破 15 亿千瓦，电厂耗煤量攀升，电煤保供需 求增长。 展望未来，短期看，三季度随着晋陕蒙主产区降雨减少，煤矿生产逐步恢复，叠加电煤 旺季持续，大秦线日均运量有望持续恢复；中长期看，2025 年山西省政府加大能源保供 力度，确保全年煤炭产量达到 13 亿吨，预计后续保供政策仍将延续，为大秦线提供稳定 货源，大秦线作为“西煤东运”核心通道的地位巩固。 作为大秦线煤炭主要下水港口之一，唐山港煤炭吞吐量随大秦线运量同步上升，根据河 北港口集团公众号，7 月份唐山港京唐港区煤炭货种吞吐量同比增长 19.3%，推动港区内 整体货物吞吐量增长 7%，单月表现创年内新高。大秦线增量传导至港口调入，我们判断 公司短期业绩将直接受益，环比改善较明确。