第一创业发展历程、 股权结构与财务表现如何？

创业三十载，厚植发展力。

第一创业证券前身是 1993 年 4 月成立的佛山证券，2016 年公司在深交所首次公开发行上 市。公司总部位于深圳，截至 2024 年底，共有 4 家全资子公司、26 家分公司、32 家证 券营业部。当前，“推动证券业高质量发展”的政策导向愈发明确，第一创业紧跟政策导 向，公司《2025-2027 年战略发展规划》确立了“以客户为中心，打造具固定收益特色优 势、以资管与投行业务驱动综合金融服务能力的一流投资银行”的战略目标。

创业起步期（1993-2001 年）：第一创业前身为佛山证券公司，于 1993 年成立，由此进 入公司“创业起步期”。 扩张与制度建设期（2002-2015 年）：在此阶段公司完成与人民银行脱钩改制，于 2002 年更名为“第一创业证券有限责任公司”，并通过多轮增资扩股不断提升资本实力，并于 2012 年完成股份制改革，转型为股份有限公司，治理结构和业务体系日益完善。 资本市场发展期（2016 年至今）：2016 年，公司在深交所完成首次公开发行并上市，逐 渐由地方性券商成长为全国性综合类证券公司，此后，公司持续优化资本结构，注册资本 于 2020 年增至 42.02 亿元。2023 年，第一大股东由首创集团变更为北京国管，股权结构 优化，公司与北京国管不断推进战略协同，助力业务稳健发展与长期布局。

健康、稳定的股权结构使公司具有混合所有制企业的优势，有利于公司持续健康发展。截 至 2025 年第一季度末，公司持股比例排名前五的股东为北京国有资本运营管理有限公司、 北京首农食品集团有限公司、北京京国瑞国企改革发展基金（有限合伙）、华熙昕宇投资 有限公司和浙江航民实业集团有限公司，其中前三大股东均为北京国资背景，由此北京国 资股东持股合计达 21.04%，为第一创业发挥股东背景赋能奠定基础。当前企业性质涵盖国有、民营和集体所有制，使公司形成有效制衡的法人治理结构和灵活的市场化经营机制。

公司引入北京国管作为第一大股东，增强股东实力与资源协同，有力支撑公司高质量发展。 2023 年北京国管成为公司第一大股东，同时公司并列第二大股东北京首农食品集团有限 公司由北京国管 100%控股，尽管北京国管并不构成公司控股股东，但已对公司产生重要 影响，为公司实现高质量发展奠定了稳固的基石。北京国管为国有独资背景，是国内资产 规模最大的地方国有资本运营与股权管理机构，按照北京市委市政府战略意图，积极承接 北京市国资委所持上市和非上市企业的国有股权，最大化推动国企改革重组、实现国有资 本的有序运营。在股东资源赋能下，北京国管为公司带来北交所的优质投行项目，有望实 现北京地区大型国企服务的深度覆盖。

稳健扩表下，自营投资驱动业绩强劲反弹，2024 年营收与归母净利润双创历史新高。公 司营业收入、归母净利润受资本市场影响较大，2022-2023 年在收紧的市场环境下均有所 下降，2024Q3 以来随着市场交投活跃、整体景气度回升，自营投资成为推动公司业绩增 长的核心驱动力，带动公司 2024 年营业收入与归母净利润分别同比+41.9%、+173.3%至 35.32、9.04 亿元。与此同时，公司近年来稳健推进扩表，2016-2024 年总资产、净资产 CAGR 分别为 6.6%、7.9%，资产规模稳定增长，为未来业务拓展与抗风险能力提供坚实 支撑。

公司 ROE 相较行业波动较大，盈利能力存在一定提升空间。 第一创业的 ROE 和 ROA 波动性大于行业，2024 年由于债券市场的良好表现，加权 ROE 由 2023 年的 2.25%提升 至 2024 年的 5.80%。杠杆方面，公司 2020 年增资前经营杠杆略高于行业平均水平，增 资后经营杠杆持续低于行业，在 2.2-2.6 倍之间，用资效率仍有较大的提升空间。

资管与固收构筑稳健盈利底盘，投行聚焦服务实体经济，深耕北交所业务，助力新质生产 力发展。我们从公司的分部报告观察各项业务的收入结构，整体来看公司资管业务优势显 著，2024 年占比达 32.4%，为第一大收入来源；其余经纪、固定收益及自营业务（主要 为权益投资）占比较为均衡，分别为 19.4%、18.3%、18.2%。在利润端，资管与固收业 务长期为公司贡献稳定盈利，而自营业务则受市场波动影响较大。2024 年公司自营业务 营业利润占比超过 50%，贡献业绩弹性，固定收益与资管业务利润占比分别为 38.6%、 24.8%。

2024 年之前，公司围绕“打造具有固定收益特色、以资管业务为核心的证券公司”这一 战略定位，持续强化固收业务能力、推进资管业务引领发展。2024 年报进一步提出 《2025-2027 年战略发展规划》，明确坚持“以客户为中心，打造具固定收益特色优势、 以资管与投行业务驱动综合金融服务能力的一流投资银行”的目标，将投行业务纳入战略 规划。短期来看，尽管股权融资节奏整体偏紧，但公司背靠北京国管的股东背景优势，2024 年已在北交所取得初步进展，投行业务有望成为新的业务增长点，为未来多元化收入结构 和盈利能力的进一步提升奠定基础。