金田股份发展历程、主营业务、历史增长与竞争力分析

全球铜加工行业龙头。

1. 主营铜加工及稀土永磁材料生产

宁波金田铜业（集团）股份有限公司（简称金田股份）是全球范围内产业链完整、品类最多、规模最大的铜及铜合金材料生产企业。公司成立于1986年，2020年登陆上交所主板，总部位于浙江宁波，经过 39 年发展，在宁波、江苏、广东、重庆、包头及越南等地布局多个生产基地，已建立覆盖全球主要市场的产能网络。

公司经过 39 年发展，目前主要产品包括铜加工产品和稀土磁性材料。公司发展初期聚焦铜加工主业，1993 年建成冶炼车间，进入无氧铜丝产品领域；2001年设立科田磁业，正式切入永磁材料赛道；2018 年越南基地投产，迈出国际化关键一步；2019 年综合铜材加工量突破百万吨。2024 年，公司铜加工材产量达 191.62 万吨，稳居全国行业龙头；包头基地一期顺利投产，稀土永磁产量达5586.4 吨，多元业务格局初步形成。

公司以铜加工产品为核心、稀土永磁产品为新增长点，材料体系品类多元。公司铜加工业务覆盖铜线（排）与铜及铜合金两大类，2024 年产量分别为100.4万吨与 91.3 万吨，广泛配套新能源汽车、风电与光伏系统、人工智能与数据中心的高性能算力设备。公司自主研发的铜热管与液冷铜管已批量导入多家头部服务器厂商，高精密易切削铜棒广泛应用于无人机、工业自动化等高端场景。稀土永磁产品已进入多家新能源车企供应链，并加速切入人形机器人等新兴应用领域。

金田股份通过旗下子公司构建全球化协同业务格局。公司旗下共持有36家子公司，围绕铜加工制造业、业务咨询、运输代理和贸易四大方向布局，助力资源优化配置与海外市场拓展，并实现业务结构多元化。

2. 历史增长：主要来自规模扩张带来的铜加工费收入

公司在铜加工产业已构建"冶炼-初级加工-深加工"全产业链布局。原料端以国内电解铜供应为主，经冶炼产出阴极铜后，完成铜线、铜棒、铜板、铜管等初级加工，部分初级产品直接对接下游；深加工环节聚焦电磁线、阀门和绞并线等领域，产品广泛覆盖比亚迪、松下等中国与海外头部企业，市场渗透力突出。公司产品定价为“铜价+加工费”模式，收入利润核心来源于加工费，而非铜价本身。加工费由公司与客户根据产品规格、工艺复杂度、定制化程度等因素协商确定，具备一定历史粘性。因此，相较于铜冶炼企业，公司盈利模式更具稳定性。

2017-2024 年，公司铜产品规模扩张驱动以加工费为核心的收入持续增长，保持了行业领先地位。公司铜加工产量自 2017 年的82.5 万吨提升至2024年的191.6 万吨，年均复合增长率达 12.8%。2024 年公司在铜加工产品实现营收1116.9 亿元，带动主营业务收入达 1129.9 亿元。公司收入实质上来自铜产品加工费，加工费率自 2023 年至今保持稳定。公司根据原材料品质、加工损耗率、工艺难度等因素收取一定的加工费。2023 年以来，得益于高端化产品销售规模放量，公司铜产品加工费率保持稳定：1）铜基产品中，铜及铜合金（不包含铜线排）产品加工费率 2024 年提升至 7.7%，铜产品（含铜线排）加工费率稳定在 1.7%；2）稀土永磁产品 2024 年加工费率为37.4%。

2022 年以来随着产能利用率走低，公司主动控制产能扩张节奏，通过客户结构优化与产品迭代推动新增长。我们预计公司总体产能利用率维稳定，产能扩张聚焦于盈利能力较强的海外项目。截至 2024 年，公司在宁波、江苏、重庆、广州等生产基地的铜加工材总产能约 220 万吨，在宁波和包头基地的稀土永磁总产能 9000 吨。公司增强海外产能联动，通过新建泰国基地、扩建越南产线，提升全球客户一站式铜材采购服务能力。其中，泰国年产8 万吨精密铜管项目进展顺利，越南电磁扁线项目与紫铜管件项目已实现量产。

3.生产规模与技术研发领先，成本竞争力突出

公司铜加工生产规模优势明显，数字化工厂使得效率持续提升。2024年公司铜产品产量 191.62 万吨，占国内铜加工材总量 9%，规模与产业链完整性居行业首位，大规模的生产能够带来成本优势，降低单位产品的生产成本，提高盈利能力。公司获评“国家卓越级智能工厂”“浙江省未来工厂”“5G全连接工厂”等荣誉，依托 AI、大数据分析等技术，实现全价值链数据建模与流程再造，降低生产成本，提高生产效率和产品质量，提升企业的竞争力。我们认为公司良好的成本管控能力主要得益于：1）公司通过自有生产线布局，对于原材料理解深刻（因相关材料为自有产线产出），能够精准控制原料质量与采购成本。2）公司在冶金压延、模具开发等加工环节装备先进、工艺领先，生产流程数字化程度较高，良率水平得以保障，从而降低了制造损耗成本。3）公司产量规模远高于同业，规模效应明显，未来可通过进一步缩短供应链路径与优化工艺流程，提高运营效率。

依靠强大的专利储备和标准制定能力，公司在行业技术规范和标准制定方面具有话语权。公司拥有授权专利 427 项，主导制定国家/行业标准58 项，承担国家级科研项目 18 项，引领行业创新型发展。同时，公司在前沿技术持续突破：在石墨烯铜复合材料、陶瓷覆铜板等前沿技术研发方面取得进展，为在半导体、新能源等领域的竞争提供了技术储备，有助于拓展新的市场空间和业务领域。

公司铜产品的毛利提升主要依靠不断研发新产品和技术含量的持续提升。具体体现在两个方面：一是更复杂的合金技术；二是更高的加工精度。公司一方面引进了大量进口先进设备，提升生产线的自动化和精密化水平；另一方面积极与上游设备商联合开发新技术，推动设备的定制化更新与迭代公司计划在“十五五”期间进行资本开支，开发更多复杂合金产品，这些合金将应用于汽车、高铁等领域，以满足市场对高性能材料的需求。