飞龙股份发展历程、业务构成、股权结构与财务分析

汽车零部件领军企业，AIDC 行业再出发。

1. 公司介绍：老牌汽车泵公司，数据中心有望发力

汽车发动机泵类起家，数据中心下游持续扩张。公司原名河南省西峡汽车水泵有限公司，成立于 1952 年，1964 年开始生产汽车配件，专注汽车水泵、发动机排气歧管及增压器涡壳研发制造；2016 年成立新能源汽车部件有限公司（简称“上海飞龙”），开展新能源汽车电子和汽车发动机热管理系统方面研发；2023年开始成立飞龙汽车股份（泰国）有限公司，开始布局海外市场，该生产基地已于2025年6月26 日竣工并投入试生产；2025 年公司面向大型集中式CDU 液冷系统的22kW大型数据中心液冷泵下线，代表公司顺利跨界数据中心液冷领域；同时公司在2025年半年报中首次披露机器人领域进展，计划布局机器人领域核心零部件（从电机电控到关节模组）以及液冷产品（主要用在关节），目前已经与部分整车客户展开合作研发。公司目前已覆盖全球 200 余家客户及超 300 个基地，逐步从传统汽车向新能源车及数据中心领域发展，持续强化研发与产能优势，巩固行业领先地位。

产品类别齐全，五大业务板块齐发力。公司主营收入构成主要分为汽车发动机热管理重要部件（主要产品为机械水泵、排气歧管、机油泵）、汽车发动机热管理节能减排部件（主要产品为涡轮增压器壳体）、汽车新能源热管理部件（主要产品为用于新能源汽车的电子水泵和温控阀产品）、液冷领域热管理部件（用于数据中心、充电桩、机器人、氢能、储能、电力设备等领域的电子水泵及温控阀产品）、非发动机其他部件（主要产品为汽车飞轮架、汽车支架、油位计总成、密封孔盖等），2025H1 占主营收入比例分别为 38.78%/48.69%/8.57%/1.90%/1.71%，公司产品类别齐全，在传统和新能源赛道均保持强劲发展势头。

2. 股权结构：实控人持股集中度高，公司治理稳定

股权结构稳定，集中度相对较高。孙耀志及公司副董事长孙耀忠合计控制公司19.96%股份，控股股东与核心管理层持股稳定。截至2025 年4 月18 日，公司股东人数突破 5 万户，较 2024 年底增长约 7%，股东人数增长反映市场对公司业务的持续关注。

3.财务分析：涡壳及新能源业务双轮驱动，盈利能力持续提升

2024年营收净利稳健增长，2025H1 增利不增收。公司2024 年实现营业收入47.23亿元，同比增长 15.34%，2022-2024CAGR 达 20.40%；2024 年实现归母净利润3.30亿元，同比增长 25.92%，2022-2024CAGR 达 97.94%。公司2025H1 实现营业收入21.62 亿元，同比-8.67%，实现归母净利 2.10 亿元，同比+14.49%，收入同比下降主要是因为海外有些大客户项目到期，利润增速较快主要因为原材料价格波动相对平稳，同时公司启动价值分析工程（VA），通过内部降本实现利润提升。展望下半年，公司预计下半年收入会好于上半年，一方面新能源车端集成模块业务订单量持续创新高，另一方面海外新项目逐步起量，叠加液冷领域产品逐步上量，预计将对公司业绩形成支撑。

发动机节能降排部件业务和新能源冷却部件及模块业务板块著逐年增长放量，多个板块毛利率呈现提升趋势。1）发动机节能降排部件：2022-2025H1收入占比分别为46.36%/45.92%/47.54%/48.69%，占比较高且呈现提升态势，主要因公司涡壳产品产能不断释放，混动汽车销量逐步增长同时国外客户需求量持续增加；毛利率分别为17.33%/21.27%/21.73%/27.99%，毛利率呈现提升态势。2）传统发动机冷却部件业务：2022-2025H1收入占比分别为43.09%/42.09%/39.30%/38.78%，占比略微下降，毛利率分别为18.51%/21.13%/21.91%/25.07%，毛利率逐年提升。3）新能源冷却部件及模块业务：2022-2025H1收入占比分别为7.07%/9.14%/11.13%/10.47%，毛利率分别为15.70%/17.46%/18.97%/16.18%，2022-2024年毛利率逐年上升，2025H1毛利率略微下降。公司液冷领域管理热部件2025H1毛利率在30%，前期由于公司研发投入较大，利润率相对较低，后续随着营收规模扩大对研发费用进行分摊，利润率预计会呈现出持续上升的趋势。

海外收入增长带动公司业绩向上，25H1海外收入占比达58%。公司2024年海外收入达28.12亿元（其中直接销售收入达26.04亿元，间接销售收入达2.08亿元），同比+29.29%，2022-2024CAGR 达27.05%，海外业务快速增长支撑公司业绩放量。公司 海 外 销 售 收 入 占 比 持 续 提 升 ， 2020-2024 年海外业务销售占比分别为43%/50%/53%/53%/60%，海外业务已经成为公司主要收入贡献来源。2025H1公司实现国内地区及海外地区营收分别为8.94亿元及12.60亿元，占营收比例分别为41%及58%，海外占比略微下降。

公司盈利能力触底反弹，25H1毛利率及净利率大幅提升。公司2022-2024年毛利率水平分别为17.85%/20.89%/21.54%，净利率水平分别为2.3%/5.89%/6.93%。公司自2022年毛利率净利率水平触底之后，2024年已经恢复至2021年水平。2025H1公司毛利率及净利率分别为25.52%及9.48%，公司盈利能力改善主要系：①原材料价格回落导致产品成本相对下降；②产品结构优化且公司有效控制生产成本；③公司成立价值分析及价值工程（VA/VE）工作领导小组优化内外部管理。费控能力良好，期间费用率持续优化整体下降。公司2025H1销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为 2.62%/6.00%/6.21%/-1.16% ， 2020-2025H1 期间费用率分别为18.13%/16.67%/15.48%/14.40%/14.21%/13.67%，呈现持续下降趋势，公司费控能力优异。