飞龙股份各业务布局情况如何？

泵业起家，汽车水泵市占率居前。

公司原名为西峡水泵股份有限公司，从 1964 年 开始生产汽车零部件，拥有国内较为先进的批量化生产能力和系统化的技术储备，是最 大的传统汽车部件供应商之一。公司深耕水泵行业数十载，机械水泵产品包括乘用车水 泵、商用车水泵和开关水泵，是汽车水泵行业的龙头，2020 年汽车水泵被国家工信部认 定为制造业单项冠军产品。产能方面，公司官网 2025 年 4 月 30 日最新数据显示，公司 于南阳、郑州、重庆、芜湖、西峡、泰国均有产能，总设计产能达 1110 万只，已投产的 产能达 1000 万只。

公司近年来积极引进新技术，着力开发耐热钢排气歧管，2023 年设计开发全新品类排 气歧管 50 种，2024 年开发 54 种，积极响应迭代需求。 产能方面，公司官网 2025 年 4 月 30 日最新数据显示，旗下子公司南阳飞龙/西峡 飞龙/飞龙特铸设计产能为 300/120/80 万只/年，合计产能为 500 万只，截至 2024 年，已 达产 460 万只/年；泰国工厂设计产能 150 万只/年，投产后公司整体排气歧管设计产能 将达 650 万只。

原材料价格下降加码公司业绩。公司排气歧管主要原材料包括生铁、镍、钼铁等。 其中，镍的价格近年来持续走低；钢铁行业原材料购进价格指数尽管在 2024 年 4 月有 所回弹，但整体维持低位，且公司在签订年度供货协议时会约定价格区间，因此公司近 年来整体生产成本有所下降。

公司于 2012 年开始生产涡壳产品， 将其定位为填补传统燃油车部件（机械水泵和排气歧管）销量下滑后的收入空缺。2024 年涡轮增压器壳体被国家工信部认定为制造业单项冠军产品。2024 年，公司发动机热管 理节能减排部件（主要为涡壳）营收占比总营收的 47.53%，是公司主要收入来源。 涡壳产销两旺，库存余量较少。受益于混动车型销量的走高，公司近年来涡壳的销 量和产量也同比上涨。2024 年，公司发动机热管理节能减排部件（主要为涡壳）销量达 569.9 万只，同比增长 27.6%。以 2020 年为基准，截至 2024 年，公司库存积压仅有 62.39 万只，2024 年消耗较多，带动成本下行。产能方面，公司官网 2025 年 4 月 30 日最新数 据显示，旗下子公司南阳飞龙和飞龙特铸设计铸造产能累计达 830 万只/年，实际已达 800 万只/年；设计加工产能最高为 650 万只/年，产销匹配能力较强。

公司电子泵系列产品主要包含三电冷却电子水泵、发动机电子水泵、电动开关水泵、 电子 机油泵、电子真空泵等产品。 电子水泵是一种由电子集成系统完全控制液体传输的新型水泵。其由泵壳、叶轮、 密封圈、电机壳、电器插头、电机总成、轴承、转子、控制器、控制座、后盖、固定螺 栓等组成。主要工作原理为 ECU 根据水温等反馈型号，通过 PWM 调节占空比的大小， 控制器通过电气指头连接线束，然后根据占空比大小控制电机驱动叶轮和转子，进而实 现冷却液循环，确保对冷却液流量的精确控制。 相较于传统机械水泵，电子水泵精度高、耗能低、更精确。作为新能源时代的新型 产物，电子水泵具有以下特点：1）提供适时适量冷却能力，耗能低、效率高，根据水温 等信息实现对冷却液流量的精确控制，减少冷却液流动距离并实现水泵排量降低 60%左 右；2）减少摩擦，电子水泵采用电力驱动，相比机械水泵采用附件皮带驱动，减少了摩 擦力，NEDC 循环可实现油耗降低 2%左右；3）加速暖机，对于混合动力的发动机，由 于启停频繁，需要较快的暖机速度，电子水泵由于排量可实时控制，因此在冷启动时降 低冷却液流量可达到加速暖机、降低油耗和排放的效果；4）使用寿命更长，连续工作时 间在 2 万小时以上；5）漏水风险大大降低，机械水泵的叶轮是采用过盈配合压装在水 泵轴承上的，而电子水泵的集成式磁力叶轮是由安装在水泵壳体的磁芯驱动的，这样可 实现水腔和外部的分离，可去除水封，也就降低了摩擦损失和漏水的风险；6）控制方式 灵活（PWM、总线）；7）多重工作保护（过温、过压、过流等）。

量价齐升，潜力无限。1）从价值量看，传统机械水泵的单价在 100-150 元左右；而 电子水泵的单价在 200-300 元左右，最高可达 600 元左右，单价实现翻倍。2）从市场空 间来看，一般燃油车每车需要配备 1 个机械水泵；而新能源汽车每车需要配备 2-5 个电 子水泵，市场空间也呈倍数增长。当前中国乃至全球的新能源汽车渗透率仍在逐年提高， 电子水泵市场为增量市场，我们预测，中国新能源汽车电子水泵市场规模将持续上升， 至 2030 年将达到 177.68 亿元。

技术底蕴深厚，产品矩阵丰富。公司自 2009 年新能源萌芽期起就开始研发电子 水泵，2011 年研发出第一款电子水泵。当前，公司 10 款电子水泵产品，功率范围覆 盖 13W-3500W，可支持 12V /24V /48V/220V 平台、350V/550V / 800V 高压平台，最 高可支持 1500V 平台。产能方面，公司官网 2025 年 4 月 30 日最新数据显示，公司 电子水泵设计总产能达 900 万只，实际产能已达 560 万只，产能充沛。

定增项目用于电子水泵扩产，深远布局加速转型。公司于 2022 年 7 月公告 2022 年 非公开发行 A 股股票预案，募集不超过 7.8 亿元资金，其中 2.86 亿元用于河南飞龙（芜 湖）汽车零部件有限公司年产 600 万只新能源电子水泵项目，总投资额为 3.80 亿元， 分两期实施。根据公司最新公告，该项目预计于 2025 年底投产，10 年生命周期内预计 为公司带来最高约 13 亿元/年的收入。该项目投产后，公司电子水泵配套能力将得到进 一步提升，能够更好满足下游新能源客户快速扩张的需求。

市场格局仍未定型，公司市占率有望进一步提升。2023 年公司在新能源乘用车热管 理系统电子水泵市场的份额为 9.93%，排名第 5；2024 年提升至 11.22%，排名第 4，同 比+1.29pct。当前，电子水泵的市场格局仍未定型，各厂商的份额变动较大。近年来，传 统燃油车厂商也正加速电动化转型，公司作为传统机械水泵市场的龙头，有望凭借电子 水泵的充沛产能及深厚技术底蕴，继续绑定传统车企的新增电动化定点，叠加新增的新 能源客户项目，公司的市场份额或将实现进一步攀升。

公司于 2016 年布局新能源热管理业务。2016 年，公司成立上海飞龙新能源汽车部 件有限公司，主要业务为新能源汽车热管理系统及其关键零部件的研发，包括零部件设 计、控制器硬件开发、应用层软件开发、标定开发、试验开发和验证等。2021 年起，公 司陆续收到热管理定点。

定增扩产匹配订单。2022 年 7 月，公告定增 7.8 亿元，其中 2.7 亿元用于郑州飞龙 年产 560 万只新能源热管理部件系列产品项目，总投资额 3.6 亿，根据公司最新公告显 示，该项目预计 2025 年底投产，生命周期内预计为公司带来每年约 14 亿元的收入。

公司产品技术具有迁移性，非车业务不仅限于 IDC。未来，公司将以电子泵、温控 阀等产品为基础，将业务持续拓展至充电桩液冷；5G 基站、通信设备、服务器液冷、 数据 中心（IDC）液冷、人工智能液冷；氢能液冷；风能太阳能储能液冷；电力；现代 化农业 器械、大型机械装备工业液冷；低空经济；机器人等民用领域。截至 2024 年， 公司在民用领域供货及建立联系的客户超 70 家，有超过 100 个民用领域的项目正在进 行中，覆盖储能、服务器系统、车载系统、充电桩等多个项目。在服务器领域，公司已 组建专业技术和营销团队，为客户主要供应电子水泵和温控阀系列产品，部分项目已经 批量供货。未来几年内，公司非车业务将步入集中放量期，为公司开拓第二增长曲线。

公司海外收入占比超 50%，客户覆盖头部大厂。2024 年公司海外收入达 28.1 亿 元，同比增长 29.2%；占比总营收的 59.5%，同比增长 6.4 个百分点。当前，公司产品主 要出口美洲、欧洲、东南亚等地区，拥有包括博格华纳、福特、戴姆勒等在内的 50 多家 客户，并拥有 2 项国际专利，为进一步开拓海外市场奠定技术基础。

全球化布局持续推进，泰国工厂投产在即。公司于 2023 年 5 月在新加坡投资设立 飞龙国际私营有限公司。2023 年 12 月，公司全资子公司龙泰汽车部件（泰国）有限公司，注册资金 2.5 亿泰铢，主营产品为涡壳、排气管类、机械水泵、电子水泵、电子机 油泵、温控模块等。同时，龙泰工厂于 2024 年 4 月正式开工，预计 2025 年 9 月投产， 总投资 5 亿元人民币，设计产能为涡轮增压器壳体 176 万只，排气歧管 150 万只，机械 水泵 100 万只，电子水泵 100 万只，热管理系统集成 100 万只，预计达产后可为公司带 来 75 亿泰铢（约合人民币 15 亿元）的收入。通过泰国工厂向周围地区辐射，公司在东 南亚乃至全球的知名力将持续提升。