伟仕佳杰发展历程、主要业务与营收分析

公司是亚太地区领先的 IT 分销商与技术方案集成服务商。

1.公司经历三十余年发展，从传统分销商转型为多元技术方案服务商

公司成立于 1991 年，经过多年发展，从传统分销商逐步转型为亚太地区领先的科技产 品渠道开发与技术方案集成服务商。我们认为公司发展经历了四个阶段：

1）1991 年-2006 年：起家于 IT 分销业务，获得多个海外知名品牌亚太地区代理权

1991 年，伟仕电脑(香港)有限公司成立，专注于 IT 产品分销业务，当时 IT 产品市场容 量有限但单品毛利高，公司选择稳扎稳打，逐渐完成了从批发商到总代理的转变，营收持 续稳定扩张。

2）2007 年–2012 年：收购佳杰科技，跻身亚太地区前三 IT 分销商

2007 年，行业竞争加剧，公司收购新加坡 IT 产品分销巨头佳杰科技，佳杰科技成为公 司控股子公司。此次收购使公司营收从 42 亿港元跃升至 124 亿港元，跻身亚太地区前三大IT 分销商行列，并于同年获得 ThinkPad 笔记本型电脑中国地区代理权。2009 年，公司获 得 INTEL 在中国大陆地区代理权。2010 年 11 月，佳杰科技开始在中国分销苹果 iPad。在 这一阶段，公司营收实现快速规模化爬坡，从 2007 年的 42 亿港元速上升至 2012 年的 371 亿港元。

3）2013 年-2019 年：深入布局云计算业务，与头部云计算大厂达成合作

2013 年，公司开始布局云计算业务，成立云计算解决方案事业部。2015 年，公司完成 了对佳杰科技的私有化，并于 2017 年正式更名为伟仕佳杰，进一步整合业务，提升集团品 牌识别度。2015 年，公司签约微软 Office 365 成为其云服务代理商，向中国区政企客户提 供服务。2019 年，公司成功签约阿里云，成为阿里云首批总经销商（另有神州数码），随 后又与华为云、亚马逊 AWS、微软 Azure、京东云、VMware 等云厂商建立合作关系，在 云业务领域不断深入。

4）2020 年-至今：云业务深化（成立自有云计算品牌）+国际化拓展阶段

公司 2020 年收购中国领先的云管理平台软件和服务提供商云星数据(深圳)有限公司， 整合为附属子公司佳杰云星，正式将云业务提升至核心战略层面。在公有云领域，公司与 阿里云、华为云、亚马逊云等头部云厂商持续推进深度合作；在私有云领域，公司与 VMware 等厂商合作，在企业级 IaaS（基础设施即服务）和 PaaS（平台即服务）领域进一 步拓展市场版图，服务 PayPal、兴业银行、药明康德等标杆客户。

同时，公司积极推进国际化战略，通过深化与国际品牌合作、助力国产品牌出海等战 略措施，不断开拓东南亚市场。2024 年年初，公司与星链达成马来西亚及印尼地区合作， 独家代理其 HPI TKDN 产品并在公共部门 B2G 领域进行销售。2024 年 6 月，公司升级成为 博通 VMware 中国区唯一授权总代理，携手博通进一步开拓 VMware 东盟和中国市场。通 过多年深耕，东南亚市场已成为公司营收增长的核心引擎之一，2024 年公司东南亚地区营 收达 306.52 亿港元，同比增长 74%，占公司总营收约 34%。

2.企业系统和消费电子业务提供稳定现金流，云计算业务呈高速增长态势

公司当前业务主要围绕企业系统服务、消费电子、云计算与数字化服务三大核心板块 展开，覆盖从硬件分销到技术解决方案的全链条服务。

2.1 企业系统服务业务：现金流业务，主要收入贡献项

公司 2024 年企业系统服务业务营收达 523.38 亿港元，占公司总营收 59%，是营收占比 最大的业务，为公司其他业务发展提供稳定持续的现金流支持。 公司的企业系统业务聚焦于 IT 设备分销+解决方案集成，全面覆盖基础硬件、基础软 件、应用软件、信息安全四大核心环节。基础硬件分销方面，公司是惠普、戴尔、联想等 国际品牌及华为、海光等国产厂商的核心代理商，提供服务器、存储设备等硬件产品的渠 道分销服务。基础软件服务方面，公司与人大金仓、OceanBase 等数据库厂商建立深度合 作，提供 Oracle 数据库替代方案服务。应用软件服务方面，公司提供金山办公软件套件、 用友 ERP、福昕 PDF 等软件服务，目前是金山办公国内商业领域最大战略合作伙伴。信息 安全产品方面，公司代理奇安信、深信服、启明星辰等头部网安厂商产品。

公司企业系统服务业务的客户主要为大型企业、政府机构、跨国集团等，涉足金融、 能源、政府、制造、医疗、教育等多个行业。市场拓展方面，公司不断开拓东南亚市场， 精准响应东南亚各国政府及大型企业日益增长的数字化转型需求，在泰国、新加坡、印度 尼西亚、菲律宾、马来西亚市场份额均名列前茅。

2.2 消费电子业务：顺应电子消费市场复苏趋势，持续落实多元化产品+渠道战略

公司 2024 年消费电子业务营收达 328.13 亿港元，同比增长 8%，占公司总营收 37%， 是公司第二大业务板块。 公司消费电子业务主要覆盖 ToC 端市场，通过分销电脑、手机、无人机、智能手表、 VR 设备等十二大类科技产品，构建起连接全球 300 多家世界 500 强品牌与终端消费者的桥 梁。公司采取多元化“产品+渠道”策略，全面覆盖消费电子产业链。在产品端，既深耕智能 手机、笔记本电脑等传统品类的代理分销，又积极布局 VR 一体机、智能投影仪等新兴产 品，与华为、苹果、索尼等头部品牌建立深度合作，形成全品类产品矩阵。在渠道端，线 上打通电商平台、社交直播等数字化链路，线下拓展 3C 连锁卖场、社区体验店等场景，同 时发力企业采购与跨境电商渠道，构建起覆盖中国及东南亚 9 个国家的服务网络。

伴随 AI技术发展及政策推动，全球消费电子市场有望重新迎来快速增长。考虑到公司 “全品类+全渠道”的布局让公司能够快速响应不同市场的消费需求，我们认为公司消费电子 业务有望在行业复苏周期中抢占先机，在端侧智能渗透提升的浪潮中实现增速修复。从智 能穿戴设备到智能家居系统，AI 技术正深度渗透消费电子的每个细分领域，催生大量换新 需求。根据 Canalys 发布的报告，2028 年全球 AI 手机出货量占比将超过 50%，成为推动手 机市场复苏的关键力量。同时，多国政府为刺激科技消费，陆续出台补贴政策与换新计划， 进一步释放市场潜力。根据 Statista 数据，预计到 2026 年全球消费电子市场规模有望突破 11000 亿美元。

2.3 云计算业务：AI 推动云计算业务持续增长，或成第二增长曲线

公司 2024 年云计算业务营收达 39.34 亿港元，同比增长 28%，总营收占比 4%，是公司 三大业务板块中近几年平均增速最快的业务。 公司云计算业务主要包括云分销和自有云产品解决方案两部分： 1） 云分销：主要与阿里云、华为云、AWS、微软 Azure 等头部云厂商合作，帮助其 分销转售云解决方案，并配合客户具体需求进行交付和落地。 2） 自有云产品解决方案：以自有云品牌佳杰云星为核心，提供多云管理平台、算力 调度管理平台、自动化运维等自研产品解决方案。在多云管理方面，公司于 2016 年启动 RightCloud 多云管理平台，目前覆盖 27 家省（市）公司、北京、西安、上 海数据中心的云平台，各种云资源数量超过 10 万。根据 IDC 发布的《中国第三方 云管理服务市场份额报告，2021》，公司云计算业务在中国第三方云管理服务市场 排名前五。

随着 AI 浪潮来临，公司云计算业务有望借 AI 浪潮保持高增态势。从 2020 年到 2024 年，公司云计算业务收入从 16.82 亿港元增长至 39.34 亿港元，CAGR 约为 23.7%，高于公 司整体营收增速，在公司营收中占比持续提升。我们认为未来公司云计算业务有望保持快 速增长态势，成为公司第二增长曲线。

3. 公司盈利能力稳定，长期高分红回报股东

1）公司 2024 年营收增速创 2012 年以来新高

受益于云计算业务高增及东南亚市场扩张，公司 2024 年实现营收 890.86 亿港元，同比 增长 21%，相较于此前年度显著加速，增速创 2012 年以来新高。进一步拆分来看，公司企 业系统及云计算业务 2024 年营收分别同比增长 30%、28%。其中我们认为企业系统的增长 主要受益于东南亚市场的持续开拓，而云计算业务的增长主要受益于公司云计算产品体系 的持续完善以及产品竞争力的持续提升。

2）整体盈利能力较为稳定，处于行业领先地位

公司整体盈利能力较为稳定，毛利率和净利率均处于同行业领先水平。毛利率方面， 公司 2015 年以来毛利率呈现上升趋势（个别年份有波动），体现出公司在分销领域的龙头 地位；净利率方面，公司净利率稳定在 1%~2%之间，尽管 2022 年以来净利率有所下降， 但近三年来净利率呈现出一定修复态势，我们认为未来随着高毛利云计算业务占比的提升， 公司净利率仍有进一步改善空间。

3）费用率保持相对稳定，成本管控能力良好

公司 2024 年销售费用率和管理费用率分别为 1.68%、0.86%，基本保持稳定，体现出 公司成熟的费用管控能力。

4）长期保持高分红水平

公司长期坚持高股利政策。公司 2024 年股息率为 4.94%，在计算机行业处于领先水平， 2016-2024 年累计现金分红总额达到 25.57 亿港元，分红比例常年保持在 30%-40%之间。