公募FOF规模变化与业绩表现分析

考察不同类型 FOF基金的平均业绩表现，偏高仓位品种整体表现领先。

一、规模变化：FOF 新发市场持续回暖

1.1 公募 FOF 规模保持增长

2025 年二季度，公募 FOF市场规模保持增长，较上季度末增幅约 10%。公募 FOF 市场规模在 2020-2021 年牛市行情的助推下快速增长，之后随着 A 股市场的震荡下行逐渐回落，直至 2024 年下半年以后开始企稳回 升；FOF 产品数量整体保持稳步增长。截至二季度末，公募 FOF 整体规模合计约 1657.06 亿元，较上季度末增 幅 9.68%；产品数量共 518 只，较上季度末增加 6 只。分类型来看，普通 FOF 数量和规模占比均较高，且今年 以来显著推动了整体规模的增长；养老目标日期 FOF 当前占比仍较低。

偏债混合型 FOF二季度规模继续增长，但增速放缓。从二级类型来看，普通 FOF 中，偏稳健定位的偏债 混合型 FOF 一季度在新发市场取得了明显的成功，规模大幅增加，二季度保持增长但增速放缓，约 14%左 右，在全部公募 FOF 中的占比达到 31%；债券型 FOF 规模基数较低，主要受益于博时臻选楚汇三个月持有规 模从 4 亿元不到增至 77 亿元，推动整体规模大幅增加。养老目标风险 FOF 中，整体规模小幅提升，稳健型和 积极型规模增幅相对更明显，在 2%以上。养老目标日期 FOF 规模整体有 1.3%左右增幅，在公募 FOF 中占比 仍偏低，在 15%左右。

1.2 新发市场持续回暖

回顾过去的新发市场情况，2019-2021 年公募基金新发市场较为火热，FOF 也不例外；2021Q3FOF 基金迎 来新发市场的高峰，新发规模超过 500 亿；之后随着股票市场行情逐渐低迷，新发市场遇冷，特别是 2023Q2- 2024Q2，FOF 新发数量和新发规模均快速下滑；2024 年下半年新发市场略有好转，平均认购天数也明显减 少。2025 年一季度公募 FOF新发规模明显提升，二季度延续这一趋势，15 只产品发行规模合计约 186.04 亿 元，平均发行规模 12.40 亿元，较上季度继续提升。

从基金托管人来看，近一年招商银行着力多资产配置 FOF产品，二季度两只产品新发规模合计超百亿。 2024 年 7 月新发的东方红欣悦稳健配置 3 个月持有发行规模接近 40 亿元，今年 2 月发行的富国盈和臻选 3 个月持有发行规模达到 60 亿元，两只产品均由招行托管，都是多资产配置的偏债混合型 FOF 产品。今 年一季度，招行共托管 4 只 FOF 产品，新发规模合计超过 80 亿元，数量较多、规模较大。二季度，招行 托管的 2 只产品——东方红盈丰稳健配置 6 个月持有、南方稳见 3 个月持有，合计发行规模超过 100 亿 元；两只产品均为偏债混合型 FOF 产品，再次获得市场青睐。除此以外，建设银行、广发银行、平安银 行托管新发产品规模也超过 10 亿；7 月以来，FOF 新发规模较小。

今年以来新发的 FOF产品中，以普通 FOF，特别是偏债混合型 FOF为主，发行热度明显回暖。其中 2 月富国盈和臻选 3 个月持有期混合发行规模达到 60 亿元，6 月东方红盈丰稳健配置 6 个月持有新发规模再度 超过 60 亿元。总的来看，今年以来新发 FOF 以偏债混合型 FOF 和债券型 FOF 为主，偏股型产品相对较少， 稳健型品种更受投资者青睐。同时，新发 FOF 投资范围越来越体现多资产配置的特征，除了权益类和固收类 基金以外，还包括商品基金、QDII 基金、香港互认基金、公募 REITs 等多种类别，更有助于 FOF 实现大类资 产配置策略。 具体来说，偏债类产品权益类资产占比基本不超过 40%，QDII 和香港互认基金占比合计不超过 20%，商 品基金不超过 10%。除此以外，部分产品限制单一标的集中度，如华夏聚益优选三个月持有要求单只基金不高 于资产净值 20%；部分产品限制流动性受限资产配置比例，如平安盈轩 90 天持有要求封闭基金、定开基金等 流通受限基金占资产净值不超过 10%；部分产品设置了更明确的权益类资产配置中枢和上下浮动范围，如前海 开源康悦稳健养老一年持有。另外，6 月新发的债券型 FOF 和偏股型 FOF 中，平安盈轩 90 天持有、中欧积极 多元配置 3 个月持有均在投资范围中明确规定以 ETF 投资为主，投资 ETF 比例不低于非现金基金资产 80%。

投资策略上，以二季度以来发行规模超过 20 亿元的产品为例：

东方红盈丰稳健配置 6 个月持有：以绝对收益为核心目标，采用多维度资产配置与动态风险管理相 结合的策略，力求在控制波动的基础上实现长期稳健增值。基金经理通过定量与定性分析动态调整 资产配置比例，实现跨市场、跨资产类别的分散化布局，希望在不同市场环境下均能通过“低相关 性资产组合 + 主动再平衡”实现有效的风险控制。

南方稳见 3 个月持有：定位于稳定可持续的低波策略，一是采取多元资产分散，选取相关性较低的 资产构建组合；二是坚持绝对收益的思路，以捕捉高确定收益作为核心出发点，关注安全边际，适 度逆向投资，并以资产的目标收益率和能够承受的波动率作为策略的约束条件；三是严控回撤，基 于宏观场景进行组合风险压力测试，利用 FOF 的多资产从投前配置角度控制回撤，同时投中根据目 标回撤进行仓位管理。

招商稳健策略优选 3 个月持有：定位追求低波、多元资产配置的偏债型 FOF。产品配置思路上，以 全市场稳健风格的债基打底，争取为组合提供基础收益，通过优选权益基金增强组合弹性。组合构 建上股票部分考虑 A 股基金、港股基金和美股基金，债券部分考虑国内债基和 QDII 海外债基，商品 部分考虑黄金 ETF、REITs 等品种，境内境外市场主动被动策略相结合。借助量化模型辅助不定期调 仓，优化组合风险收益比。

前海开源康悦稳健养老一年持有：权益类资产比例中枢 25%，上浮不超过 5%，下浮不超过 10%。产 品旨在最大程度发挥资产配置上的优势，追求以更小的波动，力争实现超额收益。核心策略是长期 分散化配置资产，包括 70%左右优质固收资产打底，20%左右权益资产把握阶段收益进行增强，10% 左右黄金等大宗商品资产进一步分散风险。同时，会通过积极灵活的主动管理，主动择时和调整仓 位，捕捉市场机遇。

二、业绩表现：偏高仓位品种较为领先

考察不同类型 FOF基金的平均业绩表现，偏高仓位品种整体表现领先。具体来看，权益市场回暖的市场 情况下，偏高仓位的品种表现相对更好，普通 FOF 中的偏股混合型 FOF 二季度平均回报均在 2.6%左右，股票 型 FOF 平均回报 1.8%；养老目标风险 FOF 中，积极型产品平均回报约 2.9%；养老目标日期 FOF 中，距离目 标日期更远的 2060 产品平均回报约 3.2%。稳健型产品中，偏债混合型 FOF 平均回报约 1.2%，稳健型养老目 标风险 FOF 平均回报约 1.5%。

筛选规模大于 2 亿元、不同类型 FOF 中本季度业绩领先的基金。普通 FOF 中，领先基金均为偏股混合型 FOF，重仓基金风格既有科技成长也有红利，同时有黄金配置，交银智选星有 8%左右直接股票投资；养老目 标风险 FOF 中，领先基金中部分基金重仓港股 ETF、黄金 ETF 等，取得了不错的收益贡献；养老目标日期 FOF 中，工银养老 2050 弹性较突出，有少量股票仓位，且重仓科创芯片 ETF、恒生医药 ETF 等高弹性品种， 南方养老 2040 三年直接投资股票仓位相对较高。