保龄宝主要产品、股权结构与业绩分析

功能糖行业开拓者，发展势头强劲。

1. 乘大健康浪潮，公司引领优势明显

功能糖行业开拓者，乘大健康浪潮。公司创立于 1997 年，为中国最早实现 功能糖产业化生产的企业、中国功能糖领域首家上市公司、中国功能糖领域 的龙头企业，生产能力位居全国乃至全球前列。公司主要从事益生元、膳食 纤维、减糖甜味剂、淀粉糖、保健食品、药用辅料、饲料等产品的生产、研 发及销售，功能食品、饮料、乳制品、营养保健品等是公司产品最重要的应 用板块。其中，淀粉糖产品是公司传统现金牛业务，下游应用场景多、空间 大，定位于满足长期合作客户的基本需求。公司主要产品为赤藓糖醇、阿洛 酮糖、结晶果糖、聚葡萄糖、抗性糊精、低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半 乳糖等。公司重点布局‘小精灵’的业务模式，聚焦小批量、高价值、差异化 订单。目前，公司能为客户研发、生产、供应符合其口感或产品指标的定制 产品。截至目前公司能够生产 90 多种不同规格型号的功能性食品配料产品， 成为全球行业内产品规格最全、规格数量最多的生产商之一。

益生元、膳食 纤维、减糖甜味剂是公司现有核心产品及未来业务发展的重点，符合未来消 费者对于下游健康食品、饮料的需求。 积极布局高附加值新产品，合成生物赋能。减糖甜味剂领域，公司持续利用 合成生物学相关技术对赤藓糖醇及阿洛酮糖等产品相关菌种进行研究，以 持续提高转化率为目标，保证公司成本领先优势。2024 年，公司持续推出 无糖型低水活低聚糖、无糖型低水活膳食纤维，积极布局 DHA、HMOs 及 乳果糖等高附加值产品，以满足日益增长的健康消费需求。2025 年初至今， 公司承担的“高产 DPE 酶安全菌株构建及 D-阿洛酮糖制备工艺研究”与“合 成生物学工程化关键技术研发与应用”项目顺利通过验收。

柔性化生产，产线优化升级推动成本下降。公司上游主要原料是玉米、玉米 淀粉、蔗糖等，从原料到终端，已形成全产业链制造体系，拥有国家级绿色 工厂、万吨级 GMP 生产制造平台、高端数字化制造平台。除赤藓糖醇、阿 洛酮糖等少数产品外，公司大部分产品可实现共线生产，公司致力于打造行 业首家“柔性化生产”企业，聚焦小批量、差异化、高价值订单，优先满足长 期大客户及高毛利、高附加值产品的生产，以改善公司产品结构。同时，公 司持续加大在生产设备更新、工艺优化、人才培养等方面的投入。自 2023 年起，公司对益生元、膳食纤维及减糖甜味剂产品的产线进行工艺优化，降 低了原材料单耗，同时通过赤藓糖醇、抗性糊精、阿洛酮糖等畅销产品的成 本优化。

2. 股权结构清晰，核心高管团队焕然一新

股权结构清晰。截至 2025 年 03 月 31 日，前十大股东合计持股占总股本的 比例约为 35.95%。公司实控人为戴斯觉、戴斯聪兄弟，永裕投资持有公司 股份 7.98%，松径投资持有公司股份 5.05%；宁波趵朴富通资产管理中心（有 限合伙）持有公司股份 10.31%；公司创始人刘宗利，持有公司股份 6.29%。

核心高管团队焕然一新。王强总经理曾任罗盖特集团前中国分区负责人，拥 有丰富管理经验，以及广阔的国际视野和深厚的行业资源，2023 年 6 月上 任后推动生产工艺优化与成本控制。财务总监周瑜和董事会秘书朱哲分别 于 2025 年 2 月上任。财务总监周瑜曾担任多家企业 CFO 及财务负责人， 在资本市场运作、财务战略规划等方面具有丰富的实战经验。董事会秘书朱 哲凭借丰富的投行实战经验以及在上市公司证券事务管理方面的深厚专长， 在投资者关系维护和融资渠道拓展等领域能够为公司提供坚实的专业支持。

股权激励彰显发展信心。根据 4 月 25 日公司公告，推出限制性股票激励计 划，拟授予的限制性股票数量为 1,110.00 万股，占公司股本总额比例 3.00%。 其中，首次授予 1,035.00 万股，预留 75.00 万股。首次授予限制性股票的 授予价格为 3.92 元/股，激励对象合计 50 人，包括公司（含控股子公司， 下同）董事、高级管理人员、其他核心管理人员、核心技术人员、核心业务 人员等。根据首次授予的限制性股票的各年度业绩考核目标，2025-2027 年 净利润分别应为 1.7、2.12、2.65 亿元，对应增速分别为 53%、25%、25%。

3. 高附加值核心产品业绩占比提升

公司业绩稳步增长。2005-2024 年，公司营业收入从 1.15 亿元增长至 24.02 亿元，年复合增速+17.35%。2005-2024 年，公司归母净利润从 0.07 亿元增 长至 1.11 亿元，年复合增速+15.41%。

公司整体盈利能力显著回升。2022-2024 年，公司综合毛利率分别为 11.53%、 8.10%、11.88%，综合净利率分别为 4.91%、2.14%、4.63%。未来公司进一 步完善现有产品线，高附加值减糖甜味剂、益生元、膳食纤维营收、毛利润 占比有望持续提升。