全球经济现状与关税扰动影响分析

全球经济下行风险显现。

近年来在经受了新冠疫情、俄乌冲突等冲击之后，尽管增速中枢较疫情前仍有差距， 但全球经济复苏相对稳定。然而，IMF 报告（《世界经济展望》）指出，随着世界各 国政府调整政策重点，不确定性攀升至新高，特别是近半年来形势发生较大变化， 全球经济下行风险随之显现。 从先行指标看，今年 1-5 月摩根大通全球制造业 PMI 均值为 50.1%，虽然略高于 2024 年下半年（49.5%）但低于 2024 年同期（50.4%），若剔除关税引致的抢出口 与补库存等因素扰动可能更低，而且 5 月（49.6%）显著低于 2024 年同期（51.0%）。 从外贸指标看，则存在一定分化。今年前 5 个月或与转出口因素关联更多一些的越 南出口累计同比增长 14%，但上半年韩国出口累计同比仅增长 0.1%。

根据 IMF 今年 4 月发布的《世界经济展望》，其对全球经济增速的预测值相较 2025 年 1 月显著下调，突出反映了有效关税税率达到近百年以来的最高水平以及当前 环境较高的不确定性带来的影响。在贸易紧张局势升级、金融市场经历调整的环境 下，下行风险主导经济前景。政策立场的分化和迅速改变，或市场情绪的恶化，都 可能导致全球金融环境进一步收紧。贸易战升级和贸易政策不确定性加剧，可能会 进一步阻碍短期和长期增长前景。国际合作的缩减则可能导致增强全球经济韧性的 进程受损。

当地时间 4 月 2 日，美国总统特朗普宣布其最新的关税计划。美国政府认为，部分 经济体的不公平的贸易行为损害了美国的利益。因此，美国要对这些经济体征收“对 等”关税，和美国有较大贸易逆差的国家/地区将被征收额外更高的个性化关税（不 含 10%基础关税）。其中，欧盟被征收 20%关税，中国大陆被征收 34%关税，越南、 日本、印度关税税率分别为 46%、24%、26%。此外，特朗普还表示，如果贸易伙伴 采取重大措施来“纠正”非互惠贸易安排，并在经济和国家安全问题上充分与美国 保持一致，则其可以减少或限制本命令下征收的关税范围。反之如果对美国进行报 复，则将会继续增加。 根据 IMF 的报告，虽然目前而言原先加征较多关税的行动部分已暂缓实施，但在有 关措施和反制措施的共同作用下，政策不确定性上升，美国和全球的关税税率已升 至近百年来的高位。不过，此次关税上调的背景与过去（上个世纪）大不相同，即 当今的全球经济呈现出经济和金融高度一体化的特点，供应链和资金流动在全球范 围内纵横交错，这种一体化若出现倒退，可能会成为经济动荡的主要影响因素。

贸易政策调整对全球贸易的影响并非从今年才明显起来。根据 IMF 的数据，2017 年 以来，多个国家拓展贸易伙伴多样化，以中美贸易为例，2023/24 年无论是出口还 是进口份额均较 2016/17 年变化较大。根据彼得森国际经济研究所的数据，4 月初 美国对中国关税加征税率已经远超此前水平，相应的影响也更大。综合关税冲击等 因素后，WTO 在 4 月的报告中下调了对 2025 年、2026 年的全球货物贸易量的预测。

同时，包含关税扰动在内的不确定性影响全球通胀水平走势。IMF 在今年 4 月《世 界经济展望》中预计全球总体通胀率的下降速度将略低于 1 月的预期。其中，2025 年通胀率将达到 4.3%，2026 年将降至 3.6%，其中，2025 年发达经济体的通胀率预 测已大幅上调，而新兴市场和发展中经济体的通胀率则小幅下调。此外，OECD 也 在最新的报告中指出，部分经济体居民未来一年的通胀预期上升。