上纬新材产品矩阵、股权结构与收入分析

深耕环保树脂主业，风电与防腐构建成长底盘。

1.产品矩阵丰富、应用纵深广泛，构筑风电与环保双轮驱动的核心竞争力

上纬新材是国内领先的环保高性能树脂材料企业，持续深耕风电、轨交、新能源等 高端应用市场。上纬新材料科技股份公司成立于 2000 年，是国内领先的高性能树脂材 料企业，于 2020 年在上交所科创板上市。公司深耕环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片 用材料及新型复合材料领域，产品涵盖乙烯基酯树脂、特种不饱和聚酯树脂、手糊树脂、 胶粘剂、HYVER 树脂及环保友好型树脂等系列，广泛应用于轨道交通、电力、石化、 风电、新能源汽车等下游场景。公司坚持研发创新，累计授权专利超百项，积极推进绿 色低碳与循环经济材料开发，具备 CNAS 实验室、通过 DNV 等国际权威认证，在海内 外中高端市场具备较强品牌影响力。近年来，公司借助国内外产能布局与下游渗透，稳 步推动高质量可持续发展。

公司股权结构集中，董事长为具备行业深耕背景蔡朝阳先生。截至 2025 年 Q1，公 司控股股东为台湾公司上纬企业股份有限公司，持有公司 64.02%的股份。公司最终受益 人为蔡朝阳，其通过持有上纬企业 8.85%股权间接对公司持股。公司股权结构相对集中， 核心管理层稳定。董事长蔡朝阳先生毕业于台湾清华大学化学工程学系，长期深耕复合 材料与风电材料领域，曾任上纬企业董事长，2017 年 7 月起担任公司董事长，具备丰富 的行业经验与技术背景。公司通过旗下全资或控股子公司实现对风电材料、环保树脂、 新材料制品等核心业务环节的全面布局，境内外产能协同有序，为公司长期稳健发展奠 定基础。

公司产品矩阵完善，覆盖风电、环保、新能源等高景气赛道，具备广阔的下游应用 基础。公司已形成以环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料、循环经 济材料四大类为核心的产品体系，具备丰富的应用拓展能力。①环保高性能耐腐蚀材料： 公司产品包括乙烯基酯树脂、鳞片胶泥、特种不饱和聚酯树脂等，广泛应用于电力、石 化、污水处理、轨交等领域；②风电叶片用材料：公司布局了灌注树脂、手糊树脂、胶 粘剂、模具树脂、拉挤树脂五大类，客户覆盖国内外主流风电叶片厂商；③新型复合材 料方面：公司可提供预浸料、拉挤型、阻燃型、自由基改性环保树脂等产品，面向光伏、 汽车、船舶、轨道交通、建筑等领域；④循环经济材料：公司推出可回收热固树脂与低 碳系列材料，助力下游客户碳足迹管理与绿色转型。整体来看，公司已建立起从环保高 分子基础材料到新能源复合材料的全方位产品布局，具备持续向下游拓展的能力。

公司产品结构持续优化，核心业务支撑稳固，风电与环保双轮驱动特征显著。2020- 2024 年，公司风电叶片用材料与环保高性能耐腐蚀材料合计收入占比均在 80%以上，是 公司最主要的业绩来源。2024 年，公司风电叶片用材料收入占比 46.3%，为最大业务板 块，主要服务于国内外风电整机与叶片制造企业；环保高性能耐腐蚀材料收入占比 40.1%， 产品广泛应用于电力、石化、轨交等基础设施及工业领域；转卖、新型复合材料、循环 经济材料分别占比约 6.1%、5.7%、1.8%，新型复合材料主要面向光伏、汽车等新兴产 业，循坏经济材料体现公司“绿色转型”导向。在各业务稳健推进下，公司产品结构持 续向高附加值与可持续发展方向演进，展现出良好的成长韧性与产业穿透力。稳健业绩 支撑发展，市场潜力持续释放。

2. 收入稳步恢复，盈利能力修复与费用结构协同优化

公司收入整体呈现先升后降再回升态势，归母净利润则在波动中改善。2020–2021 年公司营收维持在 20 亿元左右高位，受益于风电行业高景气及客户结构优化，但 2022– 2023 年受风电行业竞争加剧、下游需求波动及原材料价格扰动影响，营收分别下滑至 18.60 亿元和 14.00 亿元。归母净利润则从 2020 年的 1.19 亿元降至 2021 年的低谷 0.13 亿元，2022 年因成本缓解及费用控制回升至 0.84 亿元，2023 年有所回落至 0.71 亿元。 2024 年，随着风电订单释放和产品结构持续优化，公司实现营收 14.94 亿元，同比增长 7%，归母净利润 0.89 亿元，同比增长 25%，展现出良好的盈利恢复趋势；2025 年 Q1， 公司业绩持续恢复，实现营收 3.69 亿元，同比增长 10%，归母净利润 0.23 亿元，同比 增长 28%。

公司盈利能力逐步修复，毛利改善叠加费用结构优化助力净利率回升。2020年–2025 年 Q1，公司毛利率在经历 2021 年原材料价格冲击后逐步恢复，从 2021 年低点 8.5%回升至 2024 的 15.9%；同期净利率也从 0.6%改善至 6.0%；2025 年 Q1 恢复趋势延续，毛 利率、净利率分别为 15.2%、6.2%，分别同比+0.2pct、+0.8pct。期间公司费用端运行稳 健，销售费用率持续维持在 2%左右，管理费用率除 2024 年外稳定在 3.3% - 3.5%区间， 显示公司具备良好的费用控制能力。2024 年管理费用率短暂上行，主要系用人成本、租 金及专业服务费增加所致。研发方面，公司聚焦新型复合材料等高附加值产品，持续丰 富产品线、不断拓展下游应用，2022 年起研发费用率保持在 2%以上，体现技术投入的 持续性。财务费用自 2022 年起转为负值，2025 年 Q1 为-1.1%，主要受益于汇兑收益与 资金成本优化。整体来看，公司毛利修复与费用结构协同改善，共同驱动利润率持续提 升。