上纬新材主营业务、股权结构及营收分析

深耕高性能树脂，海外业务高速发展。

1、 市场地位稳固，海外业务高速发展

深耕高性能树脂领域，产品应用系列丰富。上纬新材料科技股份有限公司成立于 2000 年，于 2020 年完成上市。公司自成立以来始终专注于高性能树脂领域，并不断地在循环经 济材料、新能源、节能环保与安全材料领域努力耕耘。目前主营业务包括环保高性能耐腐 蚀材料、风电叶片用材料以及新型复合材料，主要产品包括乙烯基酯树脂、特种不饱和聚 酯树脂、风电叶片用灌注树脂、手糊树脂、模具树脂、胶粘剂、风电叶片大梁用拉挤树脂、 风电叶片及船用灌注 HYVER 树脂、可回收热固树脂、环境友好型树脂、轨道交通用安全材 料等多个应用系列。 注重研发创新，技术赋能产品。

截至 2024 年 6 月 30 日，公司累计获得授权专利 123 项，公司专注于绿能、环保、安全材料和再生材料的开发，提供地球循环、永续的产品与 服务，参加外部行业技术标准编写情况：标准完成 12 项，在编 4 项。公司拥有经 DNV 认证 和中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可的标准实验室，并拥有相适应的关键研发设 备，是国内少数具有标准实验室的企业。公司始终将研发重点聚焦在产品和技术创新上， 并持续研发创新产品或改进产品以满足下游行业客户的需求。

国内外市场地位稳定，主要产品稳固发展。公司已成为全球环保耐蚀树脂主要供应商， 可回收树脂全球领导厂商，也是国内先进的环保新材料制造商，获得过上海市“专精特新” 企业、2024 新质生产力优秀企业、材料类 SAMPE 中国创新奖等荣誉。在乙烯基酯树脂产品 市场，公司国外产量及销量多年来均排名靠前，国内市场也具有较高的市场份额，是国内 行业的领先者。在风电叶片专用环氧树脂产品市场，公司产品规模位居全球前列，在国内 外市场具有一定的知名度和市场份额。 持续丰富下游应用场景，推动高质量可持续发展。公司产品的下游应用领域从节能环 保、新能源领域等纵深扩展至循环经济材料、低空经济、储能等领域。节能环保领域主要 包括电子电气、新能源、半导体、及轨道交通用安全材料、电力、石化、冶金、建筑工程 等行业的污染防治工程；新能源领域包括风电叶片用材料、汽车轻量化材料等方面。高性 能复合材料向“新”演进，循环经济材料向“深”扩展，环保、绿色、低碳、高质量可持 续发展动能强劲。

2、 控股股东为台湾上市公司，核心团队经验丰富

公司股权集中，最大股东控股比例达 64.02%。截至 2023 年 12 月 31 日，上纬投控是公 司的间接控股股东，上纬投控系台湾上市公司，其第一大股东蔡朝阳持有上纬投控 14.92% 股份，蔡朝阳及其亲属合计持有上纬投控 22.80%股份且不存在一致行动关系。2024H1 公司 最大控股股东——SWANCOR IND. CO., LTD.控股比例达 64.02%。 董事长经验丰富，管理层资历深厚。公司董事长蔡朝阳先生毕业于台湾清华大学化学 工程学系，1992 年 3 月至 2020 年 4 月任上纬企业股份有限公司董事长，2018 年 11 月至 2021 年 5 月任公司总经理，同时也是公司的核心技术人员。公司管理团队公司管理团队主 要成员在化工领域具有 10 年以上行业经验，对行业发展、技术方向有深刻的认识，为公司 业务的可持续发展提供坚实保障。

3、 主营业务稳定发展，拓展领域带来新增长

公司一直致力新材料研发、生产和销售，目前主营业务为环保高性能耐腐蚀材料、风 电叶片用材料、新型复合材料、循环经济材料等新材料产品的研发、生产和销售。公司主 要产品包括乙烯基酯树脂、特种不饱和聚酯树脂、风电叶片用灌注树脂、手糊树脂、模具 树脂、胶粘剂、风电叶片大梁用拉挤树脂、风电叶片及船用灌注 HYVER 树脂、可回收热固 树脂、环境友好型树脂、轨道交通用安全材料等多个应用系列。

主营业务结构稳定，主营产品支撑营收增长。作为公司的主营业务，2023 年环保高性能耐腐蚀材料营收 7.04 亿元，占营业收 50.29%，毛利率达到 20.85%；风电叶片用材料营 收 5.29 亿元，毛利率达到 9.06%；新型复合材料营收 0.84 亿元，毛利率达到 17.51%。

积极布局海外市场，努力抢占市场先机。公司于上海、天津、江苏、台湾、马来西亚 设有五座工厂，产品销往三十多个国家和地区。公司在保有国内市占的同时，积极布局海 外市场，抢占海外市场先机，同时支持国内客户的出海计划。公司海外供应市场主要包括 东南亚、欧洲、北美等，近年陆续完成台湾工厂产线整改、进行马来西亚公司产线开拓， 已支持海外市场供应。2023 年海外实现营收 4.13 亿元，营收占比从 2020 年的 11%提升至 2023 年的 30%，同比 2022 年增长 5.5 个百分点；毛利率实现 21.62%，同比增长 5.85 个百 分点。

持续开拓下游应用领域，打开新的增长曲线。作为全球循环经济材料领域的领导厂商， 2024 年初，公司已与金风科技、中材达成合作进行全叶片试制；3 月，公司与西门子歌美 飒签署合作意向书，协议规定自 2026 年起，公司供应给西门子歌美飒的树脂将全部为可回 收体系系列产品。2023 年 12 月，我国正式将“低空经济”作为国家战略新兴产业进行定调， 无人机及 eVTOL 为引领的新通航将成为我国低空经济发展的主要形态。作为底蕴深厚的新 材料公司，公司通过持续加大研发投入，目前产品已成功应用到小飞机上。

4、 盈利暂时承压，期间费用有所下降

盈利暂时承压，业绩逐步改善。近几年公司盈利暂时承压，2017-2023 年业务营收增长 36.73%，归母净利润增长 37.45%。2017-2021 年营收逐步增长，因 2020 年是陆上风机补贴 的最后一年，年底大量出货，使得 2021 年营收达高峰 20.73 亿元。但因疫情与苏伊士运河 堵航，导致原材料、物流费用大幅度上涨，再加上市场价格战的影响，使得 2021 年净利率 从 2020 年的 6.11%骤降至 0.61%，毛利率也从 15.38%下降至 8.46%。2021 年下半年之后， 公司开始改变经营方向，走低碳道路，着重发展国外市场。受行业价格竞争加剧、物流受 限、原材料市场价格波动减调售价等影响，2022 年开始营收呈现下降趋势。2024Q3 营业收 入实现 10.97 亿元，同比增长 7.55%；归母净利润为 0.65 亿元，同比增长 4.49%，业绩逐 步改善。

研发投入趋于稳定，期间费用率有所下降。随着公司的发展，期间费用率逐步下降， 从 2017 年的 12.48%下降到 2023 年的 8.2%。2024H1 公司期间费用率为 7.3%，相比 2023 年 全年 8.2%已有所下降，其中，由于专业服务费、业务招待及推广费、用人成本减少等原因， 2024H1 销售费用同比下降 11.24%，预计公司有望在未来持续保持费用率稳定。