无锡振华产品、技术、客户、经营与产能情况如何？

产品技术双驱动拓局 客户产能共协同进阶。

1.产品：多元产品布局 构筑全链优势

产品种类丰富，全产业链布局优势显著，公司冲压业务覆盖零部件、分拼总成 加工、模具等领域，凭借“工艺设计+模具自制+冲焊工艺”全流程链及超 90%自动 冲压产线规模效应，在行业中处于领先地位。 1）冲压零部件业务：公司拥有 3,500 余种冲压零部件产品，广泛应用于汽车 车身件、底盘件、动力总成件和电子电器件等多个领域。以车身覆盖件为例，作为 汽车外观的重要组成部分，公司生产的此类产品，具备高精度、表面质量好等特点， 能为整车外观提供良好保障。 2）分拼总成加工业务：公司拥有 500 余种分拼总成加工件产品，凭借自身技 术优势与合作基础，成为上汽乘用车郑州工厂、宁德工厂核心的车身分拼总成加工 供应商，通过先进的焊接工艺，将冲压件和标准件精准焊接，确保车身结构的强度 和稳定性。 3）模具业务：主要用于配套生产汽车冲压零部件，可实现单冲模、多工位模 和级进模的开发设计、制造加工、销售和服务一体化，于冲压零部件产业链上游的 延伸可有效增强公司的成本竞争优势。模具的高精度设计与制造，能够保证冲压零 部件的尺寸精度和一致性，为高效、高质量生产汽车冲压件提供有力支持。

业务品类逐渐扩张，新业务带来新增长。2018-2024 年间公司冲压零部件业 务虽一直占据主导地位，但呈现占比下降趋势，由 2018 年的 87%下降至 2024 年 的 57%；而分拼总成加工业务及模具业务占比则逐年提升，其中分拼总成加工业 务收入占比由 2018 年的 7%提升至 2024 年的 19%，模具业务收入占比由 2018 年的 6%提升至 2024 年的 15%，公司冲压产品结构持续优化。

2. 技术：深耕冲压领域 技术优势显著

深耕冲压零部件，生产能力与技术优势显著。公司在技术研发上成果丰硕，拥有如“机器人焊接用电极快速修复装置”“双向压边拉深模具”“便于脱模的后纵梁 成型模具”“具有防护结构的纵梁加强板冲压模具”等在内的 148 项专利，其中发 明专利达 19 项。在冲压及焊接零部件领域，构建了完整技术体系，从前期工艺流 程设计分析、冲压模具研发，到后期冲压及焊接技术工艺都有成熟技术支撑，像先 进的冲压模拟分析技术，能精准预测冲压过程中材料流动、成型缺陷等，助力优化 工艺流程，缩短冲压模具制造周期、降低成本并提升产品质量。

3.客户：深度绑定上汽集团 顺利拓展至头部新势力客户

深度绑定上汽集团，顺利拓展至头部新势力客户。成立以来公司深度绑定上汽 集团，当前上汽集团仍然占到公司整体收入的 35%以上，跟踪上汽推进内部改革， 持续推动汽车出口，并强化与华为合作，构建“大乘用车板块”，还与宁德时代等 加强合作，未来将有多款车型推向市场，预计公司基本盘业务受益于上汽集团销量 增长。 近年来顺应电动化大趋势，公司利用技术及区位优势，2021 年即进入特斯拉 产业链，后精准锚定新势力赛道，成功将小米汽车、理想汽车纳入核心客户矩阵， 当前小米 SU7 月销破 2 万辆、产能快速提升，公司亦拟通过可转债募资推进产能 升级，强化京津冀区域配套能力，未来随小米销量增长、预计带来公司收入持续提 升。同时跟踪小米在汽车之外开展人形机器人布局，公司有望依托汽车零部件领域 的技术沉淀与合作经验以现有合作关系为支点，进入人行机器人零部件新赛道。

客户资源优质稳定，且结构呈多元态势。公司前五大客户占比较高，整体维持 在 65%以上，其中 2024 年公司前五大客户分别为上汽集团/特斯拉/理想汽车/小 米 汽 车 / 威 孚 （ 终 端 客 户 为 联 电 ， 电 镀 业 务 ）， 收 入 占 比 分 别 为 36%/13%/10%/10%/5%，上汽集团为公司的基本盘，近年来新客户持续拓展， 结构端呈现多元态势，未来展望上汽集团为基本盘，保障业务稳定且具增长潜力， 新客户带来持续增长。

4. 经营：折摊高位下毛利率超行业均值盈利能力领先

折摊高位下毛利率仍超行业均值，未来毛利持续提升可期。随新产能陆续投建， 公司折摊占成本比重近年来持续提升，2024 年竞对均值为 6.5%、公司则远超均 值水平达到 10.7%，但在高折摊占比的情况下，毛利率超行业均值 2.9pct，在 10 家公司中排名第 3，得益于优秀的客户及产品结构，公司盈利能力领先行业；当前 公司折摊占比远超历史及行业均值水平，展望后续随收入增长、新产能开工率提升， 预计折摊产品持续下降至行业均值的 6-8%，有望带来公司毛利率提升 2-4pct。

期间费用率行业低位，净利率远超行业水平。公司近年来期间费用率在 5-8% 区间，随收入提升及客户结构改善，2024 年期间费用率处于历史低位，公司经营 及成本控制能力持续提升；净利率层面，2024 年公司净利率达 11.5%，10 家竞 对中排名第二，远超行业 5.0%均值，展望后续随折摊占比下降、规模效应进一步 提升，以及客户结构的持续改善，公司净利率有望超过博俊科技、行业领先。

5.产能：全国产能布局 贴近客户提升竞争优势

产能全国化布局，覆盖 3 大整车产业集群。公司已构建“无锡+上海+郑州+ 宁德+武汉+廊坊”9 大生产基地，覆盖华北、长三角、华中 3 大整车产业集群。 全资子公司廊坊振华拟投资不超 6 亿元建设廊坊工厂二期项目，达产后将具备年 产 50 万台套汽车零部件的能力，可更好满足小米汽车、理想汽车等客户需求。同 时，公司产能各具特色，如武汉恒升祥生产销售乘用车冲压及焊接零件，覆盖上汽 大众等客户；上海恒伸祥为特斯拉、智己汽车提供汽车零部件焊接总成配套等，这 种布局有助于提升服务效率、降低运输成本并获取新订单。

基于客户与产能现状，公司未来增长前景可观。客户方面，上汽集团新能源转 型加速，理想、小米、特斯拉等新势力客户业务量快速增长，预计 2026-2028 年 来自这些客户的订单收入将大幅提升。产能上，廊坊工厂二期项目逐步释放产能， 全国布局协同使运输成本降低、订单响应时间缩短。综合来看，2026-2028 年公 司营业收入年均增速可达 35%-45%，净利润年均增速约 30%-40%，有望实现规 模与效益的双增长。