杰克股份发展战略与股价复盘

聚焦产品，强者恒强。

1、“快反王”+“过梗王”大单品有望助力公司穿越周期

工业缝纫机 SKU 数量众多，杰克通过精简 SKU 大幅提升效率。工业缝纫机的 品种超过 3000 种，可根据用途、加工件尺寸、缝料特征和厚度、线缝形式等分 为各种专用类别。SKU 众多会大幅增加生产管理、供应链管理、市场推广、售 后服务的难度，导致企业经营效率低下、资源浪费。因此，杰克股份提出“聚焦 爆品、突破高端、深化 SKU 精简、端到端高质量”战略，将 80%的资源投入到20%的关键业务中，以实现资源的最优配置，提高效率和产出。2024 年公司成 功将产品线缩减至 1400 个，资源配置效率大幅提升，并在核心产品线实施品质 提升工程，通过工艺优化与质量管控体系升级，客户满意度与 NPS 值持续提升。

聚焦共性需求，打造“过梗王”、“快反王”爆品。当前，服装生产“小单快反” 模式在中小服装厂的渗透率已超 90%，全行业占比超 80%，浙江服装企业普遍 面临“日缝百款”的常态化生产压力。同时，传统包缝机在面对厚、薄、弹、硬 等混搭面料时，往往会出现卡顿、起皱、断针、断线等问题，严重影响生产效率 和缝制品质；科技面料与新型工艺的复合应用，导致起缝倒缝时断针率居高不下、 科技面料打滑跳针等，这些问题成为制约浙江纺织业向高端化升级的瓶颈。 为破解这些全球性技术瓶颈，杰克先后推出了快反王和过梗王产品，并成功打造 成爆品，市占率快速提升。 1）快反王 1：2023 年，杰克推出“日缝百款不停机”的快反王一代智能平 缝机，两年时间卖出超过 100 万台，销售额超过 30 亿元，深受全球多个知 名品牌供应链的信赖。 2）过梗王：2024 年，杰克推出“百倍厚梗不降速”的过梗王智能缝纫机， 无论是卫衣的厚梗、网纱的薄梗，还是瑜伽服的弹梗和牛仔的硬梗，即使不 同梗位厚度相差百倍，“过梗王”都可以全速通过，并保持线迹美观，过梗 王发布当天销售额破 5 亿，成为包缝机品类第一的产品。 3）快反王 2：2025 年，杰克发布快反王第二代产品，凭借超强的算力、响 应速度、穿刺力和精准送布力的协同，全程不断针不断线创造了新纪录。快 反王 2 首发当天销量突破 18 万台，零售价为 3400 元/台，对应销售额超过 6 亿元。

附加值更高的大单品带来均价和毛利率提升，其放量有望助力公司穿越周期，实 现业绩持续增长。过去杰克主力机型 A4 平缝机的终端零售价在 3000 元以内， 约高于竞品价格 300-700 元，零售价超过 3000 元的平缝机几乎被国外品牌垄断， 国产品牌的市场份额极小。杰克通过打造更智能、更高端的“快反王”、“过梗 王”，成功使主力机型的价格带站上 3000 元，快反王 1 的零售定价超过 3000 元/台，快反王 2 零售价为 3400 元/台，过梗王在中国区售价为 4300 元/台。我 们用公司销售收入除以销量计算均价，2018 年之前均价在 1700-1900 元/台， 2023-2024 年提升至 2300-2500 元/台，有明显提升。大单品的规模效应更明显， 体现为工业缝纫机业务的毛利率大幅提升，从 2021 年的 23%提升至 2024 年的 31.28%。未来随着高附加值单品的持续放量，公司有望穿越周期，实现业绩持 续增长。

2、股价复盘

从周期成长股到有望穿越周期的价值股。2017-2023 年，杰克股份的股价更多呈 现出周期成长股的特征，由于公司市占率持续提升，向上弹性高于行业，向下降 幅低于行业，因此行业周期上行时有较高的涨幅，周期进入下行期后，股价低点 比前一轮低点更高，但利润增速波动较大，2019 年行业下行时公司归母净利润 下滑 33.64%。估值也有较大波动。 但在 2024 年至今的周期中，公司估值较为稳定，PE（ttm）中枢在 20x 左右， 股价上涨动力主要来自①产品竞争力提升：公司精简 SKU 打造大单品、加大研 发投入升级产品，持续缩小和进口高端产品的差距；②利润增长：2022-2023 年 行业下行期仍维持利润增长，归母净利润分别同比增长 5.84%/9.08%，2023 年 下半年以来行业复苏带动业绩进一步增长，2024 年归母净利润同比增长 50.86%； ③多次回购回报股东，加大分红力度，2023-2024 年，股利支付率从过去的 30% 左右提升至 40%以上；④进军人形机器人，打开长期想象空间。未来，市场对 公司的认知或将从周期股逐步转向有望穿越周期的价值股。

多次回购回报股东。公司上市以来共进行 9 次回购，累计金额达到 8.61 亿元， 用于注销或员工激励，2023 年至今回购 6 次，累计金额为 8.02 亿元。2025.4.8， 公司开始新一轮回购，预计总金额为 0.75-1.5 亿元，目前已经回购 1.31 亿元， 最高价格为 31.94 元/股，最低价格为 24.6 元/股。

股权激励提高员工积极性。公司上市以来共进行 4 次股权激励，最近一次考核目 标以现金流和净利率为主，2023、2024 年经营性现金流量净额和净利润率均超 额完成目标（2023 年经营性现金流量净额 14.67 亿元，净利率 10.2%；2024 年 经营性现金流量净额 11.29 亿元，净利率 13.57%），体现公司盈利质量优秀。