银行业板块业绩与行情复盘

板块 ROE 处于中上游水平，各子板块全面普涨。

1.业绩回顾：其他非息拖累，2025Q1 归母净利润增速转负

2025Q1 上市银行营收同比下滑，城商行保持韧性。2024 年，42 家上市银行实现 营业收入 5.65 万亿元，同比+0.08%，城商行板块增速领跑同业，增速为+6.37%。2025Q1 上市银行营收同比-1.72%，降幅较 2023Q4 单季度扩大 5.50pcts，主要原因为 2025 年 一季度债市波动导致其他非息收入负增长拖累营收。具体到子板块，国有行/股份行/ 城商行/农商行 2025Q1 营收同比增速分别为-1.51%/-3.91%/+2.96%/+0.21%，股份行 和国有行营收增速有所承压，城商行和农商行表现相对较好。从个股上看，2024 年全 年，42 家上市银行中有 32 家银行实现营收正增长。2025 年一季度，营收正增长上市 银行减少至 26 家，各上市银行营收增速延续分化，常熟银行营收增速+10.04%位居上 市银行首位，其次是青岛银行和西安银行，分别+9.69%和+8.14%。华夏银行和厦门银 行分别-17.73%和-18.42%位于末位，银行间分化加剧。

2025Q1 其他非息收入增速转负，中收表现改善。具体到营收结构，净利息收入： 2024 年利息净收入同比-2.10%，源于净息差继续下滑，叠加贷款投放速度有所放缓。 2025Q1 降幅收窄 0.45 个百分点至-1.65%，受益于负债端成本改善，部分银行净息差 下滑幅度收窄。手续费及佣金净收入：2024 年和 2025Q1 中间业务收入分别同比-9.38% 和-0.72%，2024 年，资本市场波动加剧，客户风险偏好较低，投资意愿偏弱导致财富 管理业务承压，叠加“报行合一”的影响，银行代理保险费率下调，代理保险收入出 现较大的下滑。受益于一揽子活跃资本市场政策的提振，2025 年一季度资本市场活跃 度提升，财富管理业务回暖。其他非息收入：2024 年和 2025Q1 其他非息收入分别同 比+25.76%和-3.18%，2024 年长端利率整体震荡下行，债市表现较好，投资收益与公 允价值变动收益推动其他非息收入实现较快增速，是支撑 2024 年营收的唯一正增长 项。2025 年一季度，债市利率阶段性上行，债券和基金投资的公允价值下降，拖累营 收增长。

2025Q1 归母净利润增速转负。2024 年和 2025Q1，42 家上市银行分别实现归母净 利润 2.14 万亿元和 0.56 万亿元，同比增速分别为+2.35%和-1.20%。2025Q1 国有行/ 股份行/城商行/农商行归母净利润同比增速分别为-2.09%/-2.05%/+5.49%/+4.77%。 拨备继续反哺净利润，但贡献逐渐减弱。从个股来看，2025 年一季度，30 家银行实 现归母净利润正增长，12 家银行负增长，个股进一步分化，其中杭州银行实现+17.30% 的高增长，领跑行业。其次是齐鲁和青岛银行，增速均超 15%，经济强韧的区位优势、 贷款需求高景气、资产质量优异、信用成本低均是净利润增长的重要动力。

2025Q1 上市银行 ROE 维持 10%以上，在 31 个申万行业中处于中上游水平。2024 年上市银行年化后平均 ROE 为 10.35%，同比下降 0.57 个百分点，2025Q1 为 11.46%， 同比下降 0.68 个百分点。城商行 ROE 维持板块间最高水平，为 12.27%。从个股上看， 2025年一季度，杭州、江苏、南京银行ROE领跑同业，分别为20.60%、16.50%和15.20%。 环比来看，银行板块 ROE 受到宏观环境的影响有所下行，但是与其他 30 个行业横向 比较，银行板块超过 10%的 ROE 仍能处于中上游水平。

2.行情复盘：增量资金持续流入，银行板块表现亮眼

年初至今申万银行板块涨幅排名第四。今年年初至 5 月末，申万银行业上涨 7.70%， 跑赢 深 300 指数 10.11 个百分点，在申万 31 个行业中排名第 4。各子板块实现全 面普涨，股份行（+10.90%）>城商行（+9.95%）>农商行（+8.74%）>国有行（+0.73%）。 从个股来看，37/42 家上市银行录得正收益，其中青岛银行、渝农商行、重庆银行和 齐鲁银行涨幅均超 20%。

今年前五个月，A 股市场风格呈现明显的阶段性切换，银行行情贯穿始终。1 月， 经济复苏预期尚未明朗， 深 300 等大盘指数有所承压，市场呈现“价值防御+成长 反弹”的分化格局，市场资金形成“哑铃结构”配置。春节期间 DeepSeek 的火爆出 圈推动市场情绪及风险偏好有所提升，年后科技板块持续爆发，市场资金显著向 AI、 算力、半导体等成长性方向集中，银行板块表现相对较弱。3 月，随着一季度临近尾 声，年报披露季临近，加上监管规范题材炒作，资金从中小盘题材股向大盘权重切换， 月末，财政部决定发行首批特别国债 5000 亿元支持国有银行补充核心一级资本，工 行、建行等股价屡创历史新高。4 月中美关税战升级引发市场暴跌，市场风险偏好回 落，资金转向消费和红利板块，银行板块逆势走强。5 月《公募基金高质量发展行动 方案》发布，市场预期公募基金加速回补欠配行业升温，银行板块继续维持强势，结 构性行情凸显，江苏银行、成都银行等高成长性区域银行接力国有银行创新高，在此 期间存贷款非对称降息落地，存款端降幅大于贷款端，政策托底呵护银行净息差。总 的来说，今年前五个月银行板块贯穿始终，源于低利率环境下股息率的优越性、不确 定环境中的确定性以及政策托底。除此以外，险资等增量资金持续流入是重要行情支 撑要素之一，截至 5 月末，今年被险资举牌的 12 家上市公司中包含了 5 家银行，其 中招商银行、邮储银行、农业银行等银行 H 股均被二度举牌。