煤炭行业供需两端有何表现？

看好旺季电煤需求稳健改善。

1. 供给端：下半年国内产量增速放缓，进 口增速预期维持弱势

山西销量增速不及产量增速

2025年以来，煤炭销量同比增速明显低于产量增速。据国家统计局，2024年全国原煤产量为 47.59亿吨，累计同比增长1.3%。2025年1-4月，全国原煤产量为15.85亿吨，累计同比增长 6.60%；据中国煤炭市场网，同期全国煤炭销量为14.39亿吨，同比增长3.57%，销量增速低 于产量增速。

其中，据国家统计局，2024年山西省原煤产量为12.69亿吨，累计同比下降6.9%。2025年1- 4月，山西原煤产量为4.33亿吨，累计同比增长16.6%；但据中国煤炭市场网，同期山西省煤 炭销量为3.59亿吨，同比增长6.45%，山西省煤炭销售略乏力、库存压力较大。

4月受煤价影响，陕西产量环比下降、内蒙同比增速转负

2025年4月单月，内蒙产量同环比均下降。据国家统计局，25年1-4月， 陕西省原煤产量2.51亿吨，同比增长3.5%；其中4月单月6587万吨，环 比3月减少337万吨。1-4月内蒙古原煤产量4.28亿吨，同比增长0.6%。 其中，4月产量0.98亿吨，同比减少308万吨，降幅3.2%；环比3月减少 2542万吨，降幅20.56%。

除晋陕蒙宁新外，其他省份有大量存续的老旧煤矿，面临资源枯竭带来的 产能退出问题。据统计局数据，2015-2021年，除晋陕蒙宁及新疆外，其 他省份煤炭总产量逐年缩减。在能源保供政策下，22-23年中东部省份煤 炭产量同比分别增长约2900、1200万吨。24年同比下降500万吨；25年 1-4月，中东部省份产量2.62亿吨，同比增加约1400万吨。但资源枯竭背 景下，产量下降趋势预计将持续。

国内未来新增产能有限、且主要在新疆地区

2020年以来，新批复产能大幅减少， 且主要集中在西北地区。2023年以 来，新批复产能主要在新疆、甘肃、 内蒙等交通不便利地区。 2024年合计批复约7个项目，其中 新疆地区4个、新疆地区合计批复产 能约2620万吨/年。  2025年以来尚未有新批复产能。

未来三年确定性预计新增产 能约8150万吨，未来难现 大规模产能增量。根据发改 委公告和各集团信评报告， 目前在建的煤矿产能合计约 为2.1亿吨，其中25-27年 三年内确定性新增产能约为 8150万吨。

受内地煤价及疆内消费量影响，疆煤产量增速趋缓

内地煤炭资源面临枯竭，煤炭资源开发重心向西部转移，2014年以来，晋陕蒙新四省煤炭产量增长，其他省份煤炭产能下降，2025年1-4月，晋陕蒙新四省煤炭产量合计达到12.89亿吨；占全国煤炭 产量比重高达81.32%。其中，新疆煤炭在全国能源供应体系中重要性持续提升、产量占比显著提升。25年1-4月，新疆煤炭产量占全国煤炭产量比重11.17%，较2015年的4.06%提升了7.1pct。

17-24年，新疆煤炭产量已连续8年保持两位数增长，2024年新疆煤炭产量5.41亿吨，同比增长 17.5%。进入2025年，受煤价下跌影响，疆煤产量增速放缓。25年1-4月新疆煤炭产量约1.77亿吨，同比增长7.6%；其中4月单月产量3924万吨，环比3月下降1223万吨、较24年12月减少1899万吨。

印尼煤、蒙煤进口量均下降

据海关总署，动力煤方面，25年1-4月总进口量1.16亿吨，同比下降5.7%。其中，自印 尼进口6603万吨，同比-724万吨；澳大利亚2112万吨，同比+53万吨；俄罗斯1677万 吨，同比-41万吨；蒙古880万吨，同比+374万吨；哥伦比亚22万吨，同比-208万吨。

炼焦煤方面，25年1-4月总进口量3633万吨，同比下降4%。其中，自蒙古进口1570万 吨，同比-340万吨；俄罗斯1060万吨，同比+88万吨；加拿大375万吨，同比+103万吨； 美国291万吨，同比+34万吨；澳大利亚230万吨，同比-16万吨；印尼84万吨，同比-1万 吨。

中蒙运输通道能力短期内增量有限

蒙古国至中国铁路目前仅有一条跨境铁路， 新的跨境铁路建成投产仍需时日，运力瓶颈 短期难以突破。 2025年5月14日，中蒙两国能源合作重要通 道——甘其毛都至嘎舒苏海图铁路开工建设。 这是继1956年二连浩特至扎门乌德铁路建成 通车后，时隔近70年再建的第二条中蒙跨境 铁路。项目自内蒙古自治区巴彦淖尔市甘其毛都口岸 出境，经蒙古国嘎舒苏海图口岸，连接蒙古国 南戈壁省嘎舒苏海图站。该项目中国境内段由 国家能源集团投资建设，其前期配套工程甘泉 铁路已开通运营。该项目建成，将实现甘泉铁 路与蒙古国南向铁路的联通。 预计建成后每年承担3000万吨货物运输，将 甘其毛都口岸年通关能力提升一倍，计划 2027年建成通车。

2. 需求端：动力煤需求边际改善，焦煤价 格或受益于钢铁产业链利润改善

看好旺季电煤需求稳健改善

年初以来，电煤需求增速承压叠加链条库存 高企，电厂以主动降库存为主。由于气温反 复，电厂日耗波动较大，近期边际修复。

看好旺季火电需求回升。年初以来水电发力 较好，但进入4月来水偏枯，水电乏力。新 能源发电量同比增长较快。多重悲观因素集 中释放，季节性需求改善有望推动火电需求 边际改善。

中长期看新能源装机增速有望放缓，火电总需求中长期 有望边际改善

1.《关于完善价格治理机制的意见》：深化价格市场化改革。分品种、有节奏推进各 类电源上网电价市场化改革，稳妥有序推动电能量价格、容量价格和辅助服务价格由 市场形成，探索建立促进改革平稳推进的配套制度。健全跨省跨区送电市场化价格形 成机制。加快完善电网代理购电制度，推动更多工商业用户直接参与市场交易。进一 步完善成品油定价机制，深化天然气价格市场化改革。加快完善煤炭市场价格形成机 制。

2. 《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》：《通知》 明确，2025年6月1日起全面推行新能源上网电价市场化改革：存量项目（6月1日前投 产）机制电价不高于煤电基准价（如山东0.3949元/度），初期保留较高比例机制电量 （如90%）并逐年递减以鼓励参与市场竞争；增量项目（6月1日后投产）机制电价通 过竞价从低到高确定，上限包含成本及绿色价值，电量规模与消纳责任挂钩（完成好 则次年机制电量增加）。同时，新能源电量全部参与电力市场交易（含现货、中长期 市场），支持多年期购电协议稳定收益，取消强制配储要求，绿证与机制电量收益不 重复计算，存量补贴项目按原政策执行。

新增煤化工产能持续释放，化工用煤有望持续高景气

25年1-4月，化工行业用煤量累计同比增长10.8%。 25Q1，化工行业固定资产+在建工程同比、环比增长 7.76%、-0.22%。由于仍有大量的煤化工产能开建、 投产，预计未来3-5年化工用煤景气度有望维持。 尽管海外原油价格下跌、但煤价亦下跌，25年初以来 甲醇开工率有所回升。油价暂无大幅下跌预期、而煤 价承压下跌，油煤价差走扩仍将提振煤化工行业竞争 力。