银行业行业行情、业绩、资产与负债分析

一季度总资产增速提升，信贷增速平稳、金融投资增速提升、同业资产负增长（大行融出下滑明显）。

1. 行情回顾：板块走出相对收益，中小银行表现更优

稳健防御逻辑下，板块走出相对收益。年初至 6 月 4 日，银行板块累计涨幅 11.5 个百分点，跑赢上证指数 10.7 个百分点，兼具绝对收益和相对收益，尤其是 1 月份到二月初、3 月中旬至 6 月初，相对收益较显著。 （1）1 月份到二月初，主要背景是人民币对美汇率贬值压力、中美利差扩大制约国内货币政策空间，市场对 经济预期较悲观；在风险偏好较低资金追求确定性的逻辑下，银行股高股息价值受青睐； （2）3 月中旬至 6 月初主要背景是上市公司年报和一季报自 3 月中旬陆续披露，银行板块业绩相对稳定性强；此外，4.2 美 国“对等关税”加剧外部环境不确定性，银行股防御价值更凸显。3 月以来，中小银行累计涨幅表现更好， 主要是补涨以及高股息扩散逻辑驱动。中小银行股息率并不低且估值历史地位，安全边际高。

部分优质区域行涨幅更高。年初至 6 月 4 日，部分优质区域行涨幅更高。其中山东、川渝和江浙地区龙头城 农商行表现较优，累计涨幅逾 20%以上。国有大行有绝对收益、相对收益有限，主要是股息率相较十年期国 债仍有吸引力但估值达到近 5 年较高水平。从个股估值看，国有大行以及部分区域行 PB 估值达到近 5 年较 高水平。

2. 业绩总览：25Q1 盈利小幅负增，优质区域银行继续领跑

25Q1 上市银行营收、净利润同比增速分别为 -1.7%、-1.2%，环比 24A 下滑 1.8pct、3.5pct。（1）净利息 收入：同比 -1.7%，息差继续收窄、量难补价；环比 24A +0.4pct，主要得益于息差降幅收窄，规模增长相 对平稳。（2）手续费及佣金净收入：同比 -0.7%，较 24A +8.7pct；主要是基数压力减轻，资本市场活跃度 提升。（3）其他非息收入：同比 -3.2%，环比 24A -28.9pct；主要是在一季度债市回调下，债券公允价值变 动出现浮亏。（4）资产质量与拨备计提：一季度在资产质量总体稳健情况下，银行继续同比少提拨备（资产 减值损失同比 -2.4%）反哺利润，使得利润降幅小于营收；拨备对盈利贡献 +0.1pct。但边际来看拨备贡献 有所减小，预计主要由于零售不良生成高位波动。

优质区域银行业绩领跑，国股行表现偏弱。从各子板块表现来看: （1）城商行盈利增速继续保持领先，营收、 净利润同比 +3%、+5.5%；主要得益于规模增速提升，一季度信贷投放景气度最高，息差降幅收窄，净利息收入表现亮眼；另外，中收增速大幅转正。个股方面，杭州、齐鲁、青岛、江苏、南京、苏州银行表现相对 较好。（2）农商行亦实现盈利正增长，营收、净利润同比 +0.2%、+4.8%；主要得益于在较高拨备基础上继 续同比少提，拨备贡献环比提升，且扩表速度环比小幅改善。个股方面，常熟、青农、瑞丰、渝农、苏农相 对较好。（3）国有行转为负增长，营收、净利润同比 -1.5%、-2.1%；主要是规模增速放缓、息差持续收窄 导致净利息收入降幅扩大；另外，拨备由正贡献转为小幅拖累，部分大行在小微风险暴露下同比多提拨备。 个股方面，农行实现营收利润双正增长。（4）股份行盈利表现最弱，营收、净利润同比 -3.9%、-2.1%；主 要是其他非息拖累，另外，拨备继续反哺但边际贡献减小。个股方面，浦发、中信、光大表现相对较好。

3. 资产端：25Q1 信贷增速平稳，城商行领先、国股行偏弱

一季度总资产增速提升，信贷增速平稳、金融投资增速提升、同业资产负增长（大行融出下滑明显）。25Q1 末，上市银行生息资产同比+7.5%，环比 24 年末提高 0.3pct。其中，贷款、金融投资、同业资产分别同比 +7.9%、14.1%、-12.2%；较 24A 分别 持平、+1.1pct、-12.5pct。（1）信贷：在化债扰动下，信贷投放仍 然实现同比多增，好于年初预期；主要是降息预期下银行信贷投放较为前置、以及大行票据冲量。（2）金融 投资：一季度政府债发行进度较快，尤其是一般国债和特殊再融资专项债，银行金融投资保持较快增长。（3） 同业资产：由于一季度央行流动性投放偏审慎，叠加在同业存款自律规范、中小银行较高存款利率下，大行 存款持续流出，大行负债端压力加大，资产端同业融出明显减少。 从各子板块表现来看: 城商行贷款增速领先（yoy +12.9%、较 24 年末 +0.9pct）；农商行增速稳定在 6.7%。 国有行增速较为平稳（yoy +8.7%、较 24 年末 -0.1pct)，其中实体投放放缓、票据冲量明显；股份行增速环 比 -0.2pct 至 4.1%。

实体信贷增速放缓，票据冲量较为明显。25Q1 末，样本上市银行对公、零售、票据融资同比增速分别为 +8.5%、 +4.1%、+51.5%，较 24A -1.4pct、-0.3pct、+34.9pct。（1）对公贷款仍为增长主力、但增速明显放缓，主 要受债务置换影响。其中，全国性银行受影响相对更大；优质区域行更加受益于当地经济发展、旺盛的政信 类贷款需求，实现对公贷款高增长。（2）零售需求未明显好转、增速小幅放缓；主要是经营贷同比少增。其 中，国股行增速放缓较为明显，主要是去年同期投放好、基数高，城农商行零售贷款增速环比小幅回升。（3） 票据融资大幅增长，国股行票据冲量意愿较强。

4.负债端：25Q1 行业存款增速提升，大行揽储压力较大

一季度存款增速延续回升态势、但增速仍低于贷款；主动负债保持高增。25Q1 末，上市银行存款、同业负 债、发行债券同比增速分别为 +6.2%、+10.5%、+27%。其中，存款增速较 24A 提升 0.7pct，24 年下半年 以来整体呈企稳回升趋势。 国有行揽储压力较大，存款增速处于较低水平。25Q1 末国有行存款同比 +4.6%，环比放缓 0.2pct。一是同 业存款纳入自律管理对大行影响更大；二是大行存款挂牌利率相较中小银行更低、相对吸引力下降，存款向 非银机构和中小银行分流明显；三是信贷需求不足，存款派生较弱。在存款缺口下，国有行加大同业存单发 行和同业存款吸收，同业负债、发行债券同比+20.8%、+40.6%。股份行、城商行、农商行存款增速均有所 提升。存款同比增速分别为 8.1%、15.4%、8%，环比提升 3.1pct、2.7pct、0.9pct。

存款定期化趋势仍在延续。从存款增量结构来看：个人定期存款贡献主要增量，对公存款明显净流出。2024 年上市银行存款新增 10.5 万亿，同比少增 7.9 万亿。其中，（1）个人：新增个人定期、个人活期占比分别为 124%、29%。（2）对公：新增对公定期、对公活期占比分别为 -38%、-16%。从日均存款结构来看：定期 存款占比同比提升。样本上市银行 2024 年日均定期存款占比 61.6%，同比提高 3.1pct。其中，个人定期、 对公定期占比分别为 35.8%、25.8%，同比提高 2.7pct、0.4pct。个人活期、对公活期占比分别 16.8%、21.6%， 同比分别下降 0.2pct、2.8pct。