券商行业盈利、行情及市场表现如何？

年初至 5 月末券商指数跑输沪深 300 指数 7pct。

1.盈利：受益于交投回暖，行业 2025Q1 业绩同比改善

2025Q1 券商行业主营收入同比+35.2%，归母净利润同比+83.5%。42 家上市券商 （不含东财）2025Q1 累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）合计 1126 亿元/同比+35.2%，合计归母净利润 522 亿元/同比+83.5%。营收增速归因看，投资业 务以及经纪业务为主营收入增长主要贡献。净投资收入同比+45.3%（收入占比 43.3%）， 拉动主营收入增速 13.5pct；经纪业务收入同比+48.7%（收入占比 29.1%），拉动主营 收入增速 9.5pct。

2.行情：年初至 2025 年 5 月底券商指数跑输沪深 300 指数 7pct

年初以来，券商板块表现平淡，跑输沪深 300 指数 7pct，盈利改善背景下券商 估值与业绩错配。截至 2025 年 5 月 31 日，2025 年以来券商指数累计跌幅 6%，跑输 沪深 300 指数 7pct，跑输万得全 A 指数 10pct。2025 年 4 月初，受到美国关税政策 影响，权益市场表现震荡，券商板块作为强贝塔属性板块，显著跑输大盘。券商板块 在 2025 年 5 月初表现有所回暖，主因后续利好政策出台。2025 年 5 月 7 日，国新办 新闻发布会提出“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，同日证监会发布《推动公募 基金高质量发展行动方案》。

3.市场：两市交投回升，ETF 规模大幅增长

2025Q1 日均成交额及两融余额均同比提升。市场指标方面：1）2025Q1 日均股 票成交额同比大幅回升：2025Q1 两市日均股票成交额 1.52 万亿元，同比+68.7%/环 比-18.2%。2）换手率：2024Q4 以来换手率大幅提升。2024 年 10 月 8 日，A 股换手 率达 4.28%，创 2023 年以来历史最高值。3）截至 2025 年 5 月末，两融余额为 1.8 万亿元，同比+18%，较 2024 年末-3%。

2024 年以来，股权融资规模大幅收缩，2025Q1 股权融资规模略有回暖。按发行 日统计，2025Q1 A 股 IPO 规模 166 亿元，同比-26%；A 股再融资规模 739 亿元，同 比+55%。

2025 年 4 月末市场非货基规模 19.12 万亿，同比+10.3%，较 2024 年末-0.5%， 权益基金规模同比+18.3%，债基规模同比+6.8%。截至 2025 年 4 月末全市场非货基 规模 19.12 万亿元。其中，债基规模 6.6 万亿元，同比+6.8%，较 2024 年末-4.2%； 权益基金规模 8.2 万亿元，同比+18.3%，较 2024 年末+2.5%。

截至 2025 年 4 月末，ETF 规模 4.1 万亿，较 2024 年末+9%，同比+64%。其中股 票型 ETF 规模 2.95 万亿，同比+60%。ETF 规模增长迅速，推动整体权益基金规模增 长，有望增厚券商代销收入和资管收入。

2025 年以来，债市表现震荡，权益市场呈 V 字型走势。2025 年初至 2025 年 5 月 末，沪深 300 指数累计下跌 2.41%，科创 50 指数累计下跌 1.2%，创业板指数累计下 跌 6.93%，中证全债指数累计下跌 0.57%。