中国船舶租赁核心优势体现在哪？

产业背景深厚，商业模式优异。

1.核心优势一：全球领先的船厂系租赁公司

公司为大中华区第一家船厂系租赁公司。公司于 2012 年在香港注册成立，成为中船 集团旗下唯一一家租赁公司，也为大中华区第一家船厂系租赁公司。随后公司在上海、 天津、新加坡等地设立子公司，逐步拓展业务版图。2019 年，公司正式于港交所上 市。

中国船舶租赁背靠中国船舶集团，产业背景深厚。从股权结构来看，中国船舶租赁第 一大股东为中国船舶集团，中国船舶集团通过中船国际持有公司 46.02 亿股股份，占 公司总股本的 74.38%。中国船舶集团则可追溯至 1950 年成立的重工业部船舶工业 局，成立已超 70 年。目前集团旗下拥有科研院所、企业单位和上市公司 84 家，资产 总额 10066.16 亿元，员工 20.5 万人，拥有我国最大的造修船基地和最完整的船舶 及配套产品研发能力，是全球最大的造船集团。中国船舶租赁则背靠中国船舶集团， 拥有丰富的产业资源及高度的产业认知。

中国船舶集团为全球造船业巨头，中国船舶租赁也在国内船舶租赁行业内位居前列。 中国为全球造船大国，2024 年我国船舶完工量为 4818 万载重吨，占全球份额的 55.7%； 新接订单量为 11305 万载重吨，占全球份额的 74.1%。而中国船舶集团为全球最大的 造船集团，在全球份额占比较高。2024 年中国船舶集团交付量为 1638 万载重吨，占 全球份额 18.40%。中国船舶租赁则背靠中国船舶集团，在国内船舶租赁行业内位居 前列。截至 2025 年 3 月末，中国船舶租赁船舶资产规模（以总吨计）位居国内租赁 商第七位，为非银行系租赁商第二位。

高管船舶行业经验丰富，均在集团内部工作多年。从公司管理层来看，公司当前董事 会主席、CEO 李洪涛先生在中国船舶集团内部工作多年，曾在中国船舶工业贸易公司、 华联船舶有限公司、中船国际海洋技术有限公司、中船国际贸易有限公司以及中国船 舶工业贸易有限公司等集团内部公司担任要职，对于行业理解深刻，具备丰富的船舶 行业管理经验。

深厚的产业背景叠加管理层深刻的行业认知，公司逆周期投资降低成本。船舶行业 为典型的周期性行业，周期性十分显著。我们以新船价格指数为例，自 1980 年以来， 新船价格指数出现了四个高点，分别为 1981 年、1991 年、2008 年、2024 年，周期 高点与周期低点的新船价格指数差距接近 1 倍。在此背景下，中国船舶租赁凭借中 国船舶集团深耕产业多年的背景、资源以及公司高管对于行业的深刻理解与对周期 的前瞻把控，公司能够通过逆周期投资来确保获取船舶资产的成本处于低位，从而进 一步扩大了公司盈利空间。以 2020 年末最新一轮周期为例，新船价格指数自 2020 年 11 月的 125.06 点快速上行至 2024 年 9 月的 189.96 点，公司通过对周期的精准把 控，2021 年至 2024 年公司新订购船舶的合同金额逐年降低，2024 年仅有 8.49 亿美 元，较 2021 年下降近 60%。

2.核心优势二：商业模式优异，固定+弹性收益增强公司成长性

公司主要收入来源于经营租赁及融资租赁。公司业务涵盖租赁服务、船舶经纪服务以 及贷款服务。从收入结构来看，2024 年公司营收中经营租赁租金收入、佣金收入、 融资租赁收入、贷款利息收入占比分别为 50.35%、0.76%、27.46%、12.28%，占比较 2018 年分别+20.95pct、-4.27pct、-16.16pct、-12.60pct，经营租赁地位明显提升。

1）租赁服务方面：经营租赁相关资产规模稳步增长，融资租赁余额波动相对较大。 租赁服务为公司最主要的业务，包含融资租赁与经营性租赁。截至 2024 年末，公司 共有 122 艘运营船舶，其中 51 艘为融资租赁，71 艘为经营租赁。公司应收融资租赁 款余额为 143.32 亿港元，同比-13.28%；经营租赁对应的船舶固定资产账面净值为159.82 亿港元，同比+5.50%。整体来看，经营租赁相关资产规模稳步提升。从收益 水平来看，经营租赁为公司主要业务中收益水平最高的业务。2024 年公司融资租赁、 经营租赁平均收益率分别为 7.91%、14.37%。 2）贷款服务：收益水平与融资租赁相当。公司在业务过程中会为客户提供资金融通 服务，包括交付前贷款、担保贷款以及保理等服务。公司为客户提供的资金融通服务 相较银行等传统金融机构更加灵活，因此也在客户中占据一定份额。截至 2024 年末， 公司应收贷款余额为 63.83 亿港元，同比-11.44%。从收益水平来看，2024 年公司应 收贷款平均收益率为 8.67%，较融资租赁收益率还高出 76bp。

3）船舶经纪服务方面：船舶经纪服务主要系公司在船舶业具备广泛的关系网络，公 司作为造船厂和有意向买家之间的中介撮合相关交易，由此赚取一定的佣金收入。船 舶经纪佣金通常为船舶合约价格的 0.5%-2.0%。 公司凭借高专业度获取弹性收益，由此导致公司业绩表现优于同业。公司对于船舶 周期具备深刻认知，能够敏锐察觉产业周期的变化。公司凭借高专业度根据周期情况 将部分船舶资产投入即期市场或签订短期租约，由此保证公司能够更好享受到周期 上行带来的红利。2021 年至 2024 年，公司投入短期及即期市场运营的船舶数量由 19 架提升至 35 架。而 2021 年克拉克森海运指数开始快速上行，租金水平由 2020Q4 的 13866 美元/天快速提升至 2022Q2 的 42360 美元/天，随后逐步回落至 2024Q4 的 23307 美元/天。但整体来看，2021-2024 整体租金水平处于高位，叠加公司投入短期市场 运营的船队规模增长，共同推动公司弹性收益快速增长。2024 年公司控股合资的 11 艘船舶贡献净利润 1.05 亿港元，参股合营的 22 艘船舶贡献净利润 4.90 亿港元，自 营船队贡献 0.49 亿港元，三者合计收益达到 6.44 亿港元，占公司净利润的 30.59%。

3.核心优势三：船龄年轻且结构分散，船队绿色转型进度较快

公司运营船队规模明显扩张。受益于公司对于船舶周期的精准把控，公司在前期船舶 周期低点加大资本开支，近年来船舶订单逐步交付带动公司整体船队规模明显扩张。 截至 2024 年末，公司运营船舶 122 艘，较 2018 年末+87.69%，净增加 57 艘。与之相 对应的是在建船舶的明显减少，2024 年末公司在建船舶为 16 艘，较 2018 年末-58.97%， 净减少 23 艘。

公司整体船队较为年轻化，船龄明显优于行业。从公司船队船龄来看，2024 年末中 国船舶租赁运营船队平均船龄仅有 4.03 年。而从全球船队情况来看，截至 2025 年 4 月末，全球 100+GT、1000+GT、2000+GT、5000+GT 船舶的平均船龄分别为 22.63 年、 17.43 年、17.58 年、14.07 年。公司船队年轻化，船龄明显优于全球船队整体情况， 船队年轻也能帮助公司获取更多收益。

公司船队多元化，覆盖各类型船舶。从船舶结构来看，公司船队较为多元，覆盖多种 船型。截至 2024 年 6 月末，公司运营船舶中融资租赁共 56 艘，其中散货船、集装箱 船、气体船、液货船、特种船分别为 22、11、7、6、10 艘；经营租赁共 69 艘，其中 散货船、集装箱船、气体船、液货船、特种船分别为 16、8、8、18、19 艘。

公司绿色化转型较早，节能型船舶占比高。公司凭借丰富的行业经验及强大的行业背 景使其领先同行成为首家就海上清洁能源进行业务布局的租赁公司。公司绿色化转 型较早，截至 2024 年 7 月末，公司节能型船舶占比为 89%，占比为前十大租赁公司 中最高水平。燃料方面，公司船舶使用常规燃料的占比为 80%，为前十大租赁商中占 比最低的公司。整体来看，公司船队绿色化转型进度快、环保达标压力小。从评级来 看，2024 年末公司可收到 CII 评级的 38 艘船舶中，没有船舶被评为 E 级，D 级占比 仅有 7.9%，公司船队环保属性强，后续环保要求达标压力小。

4.核心优势四：资金成本低

公司主要资金来源于银行借款与债券。截至 2024 年末，公司总负债为 296.23 亿港 元。从负债结构来看，公司通过贷款及发行债券获取的资金占总负债的近九成。2024 年末公司有抵押借款、无抵押借款、债券占总负债比分别为 22.95%、20.35%、45.34%。 公司资质优异，资金成本较低。公司凭借强大的股东背景及稳健的经营业绩，整体资 金成本优势显著。2024 年公司整体计息负债成本率为 3.56%，较 2023 年-19bp，公司 融资利率与 2024Q4 国内金融机构新发放贷款利率相近。在美国 2022 年加息周期前， 公司资金成本明显低于国内银行新发放贷款利率。

后续公司资金成本仍有下行空间。当前美元融资成本较高，人民币汇率、港币汇率走 低，在此背景下公司逐步加大跨币种融资力度。截至 2024 年末，公司人民币贷款占 比由 16.8%提升至 30.5%，港币贷款占比由 5.1%提升至 7.0%，欧元贷款占比由 3.9% 提升至 4.4%。展望后续，公司资金成本仍有下行空间，原因有二：1）中国、美国、 欧洲等全球主要经济体均处于降息周期，而公司 2024 年末有近 90 亿港元银行贷款 为浮息贷款，后续降息将改善整体资金成本；2）从银行借款与债券到期情况来看， 2025 年内公司有 71.43 亿港元银行贷款及 32.35 亿港元债券到期，到期后公司可在 各个币种中选择成本最低的资金，因而保障新增融资成本进一步走低，从而带动整体 资金成本改善。