连连数字各业务布局进展如何？

境外业务稳增，前瞻布局虚拟资产领域。

1. 境外主业：赛道内龙头，保持持续盈利

连连全球支付的 TPV 持续增长，从 2020 年的 1063 亿元，增长到 2024 年的 2815 亿 元，复合年均增速 27.6%，2024 年同比大增，增速达 63.1%，显示出公司在深化全球客户 拓展方面的积极成效。从服务费率看，连连在境外业务的服务费率呈波动下行趋势，从 2020 年的千分之 3.56，降至千三以下，2024 年的服务费率为千分之 2.87，推测连连通过以 价换量的经营策略，实现业务的增长。

2020-2024 年，连连境外业务的营业收入保持较快增长，从 3.8 亿元增长至 8.1 亿元， 复合年均增速 20.9%，2024 年同比增长 23.1%；从盈利方面看，连连始终保持盈利，但有 所波动，2022 年、2023 年的净利润有所下降，而 2024 年，境外业务净利润陡增，实现 1.4 亿元的盈利，同比增长近 10 倍。

2.境内业务：加大新产品布局，实现快速增长

连连境内支付的 TPV 快速增长，从 2020 年的 7431 亿元，增长到 2024 年的 3 万亿 元，复合年均增速 41.7%，2023、2024 年同比大增，增速分别达 78.7%、64.9%，显示出公 司在“内外联动”策略下，境内业务的高效增长。从服务费率看，受境内支付门槛相对较 低、竞争环境激烈的影响，连连在境内业务的服务费率下降较大，2020 年为千分之 0.88， 2022 年陡然下降，2024 年的服务费率为千分之 0.11，相对平稳。

2020-2024 年，连连境内业务的营业收入保持较快增长，从 1.6 亿元增长至 3.4 亿元， 复合年均增速 21%，2023、2024 年同比高增，增速分别为 44.1%、57.1%；从盈利方面 看，连连的境内业务处于持续亏损状态，且近 2 年的亏损额有所扩大，2024 年亏损 0.79 亿 元。

3. 增值服务：依托数字支付业务，延伸拓展增值服务

连连的增值服务包括数字化营销、运营支持、引流服务等商业服务，以及账户、电子 钱包、软件开发等技术服务，作为数字支付的衍生拓展业务，营业收入的初始基数较低， 后续大幅增长，2020-2024 年营收的复合年均增速高达 108.1%，近年增速下降，2024 年的 营收为 1.5 亿元，同比增长 9.5%。从盈利方面看，连连的增值服务业务一直处于亏损状 态，但影响可控，2024 年亏损 0.2 亿元，相比 2023 年，亏损有所收窄。 连连与多家第三方服务供应商紧密合作，提供广泛的增值服务，满足客户的多元化需 求，这将持续提升客户体验和业务粘性，从而进一步提高公司的竞争壁垒。增值服务的发 展是一个长期战略，路途可能也并非坦平，这些都是公司已经或未来可能面临的诸多挑战 之一，但公司积极应对，比如，未来在虚拟卡及企业钱包服务方面的破局举措或有：①绑定高频场景：如跨境营销、差旅支付，替代传统备用金模式。② 银行合作优化：与 Visa/Mastercard 深化合作，降低发卡成本，提升企业端费率竞争力。③差异化价值：虚拟 卡叠加发票自动核销、多币种管理功能，解决企业报销效率痛点。

4. DFX Labs：前瞻性布局虚拟资产领域，打开无限发展遐想

作为一个年轻且不断发展的生态系统——Web3.0 ，代表了未来互联网发展的新方向， 相比 Web1.0 的只读、Web2.0 的能读能写，Web3.0 则能读、能写、能拥有，其核心是通过 区块链、加密货币和非同质化代币将权力以所有权的形式归还用户，关键原则包括去中心 化、无需许可、原生支付功能、去除第三方信任等，其中，在支付方面，它使用加密货币 进行线上消费和汇款，而不是依赖传统银行或第三方支付机构过时的基础设施。 稳定币是一种旨在保持稳定价值的加密货币，通常与法定货币挂钩，是加密货币生态 系统中的重要组成部分。2025 年 5 月 21 日，中国香港立法会正式通过《稳定币条例草 案》，这一里程碑意义的立法将填补法币挂钩稳定币（Fiat-Referenced Stablecoins, FRS）监 管的空白，该条例预计在今年年内生效，在条例实施后，任何人如在业务过程中在香港发 行法币稳定币，或在香港以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向香港金融管理 专员申领牌照。根据中国香港金管局的规划，香港政府会继续支持虚拟资产业界发展。随 着虚拟资产交易平台及稳定币发行人监管制度的落实，香港政府接下来将就虚拟资产场外 交易及托管服务展开咨询，并将发表第二份发展虚拟资产政策宣言。随着虚拟资产相关监 管政策的立法推进，未来在香港市场发行和交易的数字资产业务将更为健康和可持续发 展。

连连数字的附属子公司连连国际已与圆币科技（RD Technologies）达成合作意向，推 动稳定币的使用以简化和强化跨境交易。圆币科技是香港首批参与沙盒测试的企业之一， 沙盒参与者需在《稳定币条例》生效后申请正式牌照，连连通过与圆币科技的合作，将能 探索相关技术，未来建立一个能提高交易速度并降低成本的结算网络。 2024 年 12 月，连连数字的全资附属公司 DFX Labs Company Limited 获得香港证券及 期货事务监察委员会颁发的虚拟资产交易平台（VATP）牌照。VATP 牌照授权 DFX Labs Company Limited 在香港设立及营运合规的 VATP，根据《证券及期货条例》进行第 1 类 （证券交易）及第 7 类（提供自动化交易服务）受规管活动。

连连将能够利用区块链技术，使用监管合规框架内的虚拟数字资产促进跨境支付的进 行。不仅能够实现实时交易完成和结算，而且能够根据预定的条件自动执行支付交易，另 外，通过共享的统一数据集可以降低数据不一致的风险，达成整个支付流程的简化、自 动、透明，且安全。 VATP 牌照的获得是连连在虚拟资产领域迈出的重要一步，开辟了公司全新的业务领 域，拓展服务边界，该平台建立后，连连能够服务更多商户及企业客户，并通过采用全球 区块链技术提升服务质量及安全性，未来虚拟资产相关的金融服务打开公司新的业务增长 极。

5. 连通公司：借力美国运通资源，赋能公司长远发展

2017 年，连连与美国运通合资成立连通公司，2020 年 6 月，连通公司获得银行卡清算 业务许可证（该许可证长期有效，未规定到期日），成为中国成立的首家中外合资银行卡清 算机构（万事达卡的银行卡清算合资企业于 2023 年 11 月经批准后成为中国第二家中外合 资银行卡清算机构）。银行卡清算业务许可证作为中国金融基础设施的重要一环，对支付行 业价值链极为重要，同时，连通公司可以利用美国运通的优势，尤其是全球网络、产品开 发及运营支持（包括技术领域）等方面。 2024 年 12 月，连连出售连通公司的部分股权，交易对价约为人民币 16 亿元，买方为 美国运通的关联公司，与此同时，美国运通继续增资，在股价交易及增资完成后，连连公 司仍然持有连通公司 17.63%的股权，保留作为连通公司股东的战略价值，与此同时，美国 运通公司通过其关联公司共持股 82.37%。

连连出售连通公司的部分股权，或源于以下原因：①减少亏损，缓解财务压力：连通 的清算系统十分复杂，该系统的建立与维护需要大量初始投资，尤其是合作方激励、营销 及福利开支、技术及基础设施、服务外包成本、人员及其他运营成本方面。根据弗若斯特 沙利文的资料，像连通这样的新参与者通常须花费数年方可实现盈亏平衡。连通公司自 2020 年投入运营以来，处于持续亏损状态，2023、2024 年，连通公司分别亏损 13.9 亿 元、10.9 亿元，连连对连通公司采用权益法核算，加剧了连连公司总体财务报表的亏损。 2024 年底，连连对连通公司的账面价值已经减记至 0，此次股权出售，连连在获得现金 流、缓解财务压力的同时，亦大幅缩减未来的风险敞口。②聚焦主业，加速主业发展：数 字支付为连连公司的核心主业，此次股权出售，将利于连连进行资源的重新分配，增强在 公司合规、技术、市场营销等方面的持续投入，同时，由于连连仍然持有连通公司 17.63% 的股权，因此，与连通公司、美国运通的业务协作依然延续。总结看，我们认为，连连通 过此次股权出售，获得投资收益，进行资源的再分配，有利于公司核心主业的长期发展。