万马科技发展历程、股权结构、主营业务与收入分析

立足通信产业，车联网业务打开第二成长曲线。

1.深耕通信产业，外延并购进入车联网领域

通信业务起家，切入车联网蓝海市场。万马科技股份有限公司成立于 1997 年，主营业务为通 信类产品、车联网产品和服务以及医疗信息化产品的研发生产和销售。公司自成立以来即立足于 通信设备产业，专注于为通信运营商和广电公司提供传输网和接入网整套通信网络配线及信息化 机柜设备、应用解决方案和技术服务。2011 年，公司将通信技术应用于医疗信息化领域。2021 年， 公司通过旗下全资子公司优咔科技收购了果通科技无形资产，正式进入车联网市场。目前车联网 相关业务现已成为公司的核心业务，子公司优咔科技是车联网服务行业领先企业，前装产品的车 联网连接数和在线数均处行业前列。

公司股权结构较为稳定。根据公司 2025 年一季报，公司第一大股东张德生持股比例为 21.53%， 为公司实控人。第二大股东盛涛持股比例为 15.28%。公司控股股东万马控股于 2021 年收购了吉 利车联网业务的合作伙伴果通科技后，将其车联网业务开展所需无形资产以关联交易方式出售给 子公司优咔科技，目前优咔科技为万马开展车联网业务的主要实体。万马涅申（上海）智能科技 有限公司主营智能、机电等设备的销售及相关技术开发服务，杭州万马智能医疗科技有限公司负 责医疗器械生产及销售。

2.传统业务趋于稳定，战略聚焦向车联网业务转型

公司业务主要分为通信类、医疗信息化、车联网三大板块。目前公司以向车联网业务转型为 主要发展战略，传统的通信业务和医疗信息化业务,则会通过进一步深化产品和客户的结构调整, 提高原有业务的盈利能力。 1）通信类产品：主要有配线架（柜）、光（电）缆交接箱、户外机柜、活动板房、交直流电 源分配列柜、交直流配电箱、高低压成套电气设备、光纤分配（分纤）箱、综合集装架、网络机 柜、微模块系统、智能监控系统、数据机房资产管理系统、通信系统配件、环网柜、工业机柜等。 该类产品广泛用于 IDC 机房、数字通信机房，云平台建设、通讯网络、国家高铁、轨道交通、国 家电网等众多领域，在行业内保持了较好的市场口碑。2024 年公司通信类业务实现营业收入 1.77 亿元，占公司总营收的比重为 31.53%。 2）医疗信息化产品：主要有各类移动医疗护理工作站、移动医生工作站、床前移动结算工作 站、手术室智能更衣管理系统、智能耗材管理柜和智能屋、通道识别设备及监控识别装置、标本 管理系统、诊间报道工作站、信息化管理系统等产品，属于医疗信息化终端产品。该类产品主要 客户为各大医院。2024 年公司医疗信息化业务实现营业收入 3764.69 万元，占公司总营收的比重 为 6.71%。

3）车联网：公司的车联网业务围绕帮助车企完成智能化、数字化、网联化转型，主要通过与 基础通信运营商合作，向车企提供前装车联网连接管理服务与运营，帮助车企客户使用高质量、 易管理、可运营的 4G/5G 连接。同时根据车企需求，帮助主机厂商建立车联网业务管理平台（MNO）、 车联网运营平台（TOSP），并通过整合各种资源，向车企提供车联网生态服务。自 2021 年公司开展该业务以来，营收由 2021 年的 5032.22 万元增长至 2024 年的 2.55 亿元，占公司总营收的比重 由 10.10%提升至 45.52%。

3.车联网业务带来盈利能力持续提升

收入稳中向好，利润有所波动。2019 年-2023 年，公司营业收入同比增速稳定在 2-3%左右。 自 2021 年公司切入车联网领域以来，盈利能力得到大幅改善，利润连续三年实现大幅增长。公司 2024 年实现营业收入 5.61 亿元，较上年同期增长 7.72%；归属于上市公司股东的净利润为 4,130.75 万元，较上年同期下降 35.92%，主要受项目实施周期及业务拓展投入等因素影响。得益 于车联网业务以及通信业务收入较上年同期大幅增长，公司 2025 年一季度业绩向好，实现单季度 收入同比增长 78.24%；归属于上市公司股东的净利润同比增长 237.89%。

车联网业务高增长带来毛利率持续改善。公司自 2021 年开展车联网业务以来，该板块收入高 速增长，占营收比重从 2021 年的 10.1%跃升至 2024 年的 45.52%。2021-2024 年，公司的车联网 业务毛利率分别为 81.49%、69.96%、66.51%、48.03%，毛利贡献已经超过传统业务，带动公司整 体的毛利率也由 2020 年的 20.74%提升到了 2024 年的 36.8%。 公司费用率整体较为稳健，重视研发投入。公司始终把技术研发作为核心战略，研发费用率 从 2019 年以来稳步上升，2024 年研发费用率提升至 8.51%，推动“自动驾驶数据闭环平台工具 链”等技术突破，强化车联网业务竞争力。截至 2024 年年末，公司共有研发人员 100 余人，拥有 200 余项专利技术及软件著作权。