纳芯微产品方向、股权结构及营收分析

车规模拟芯片龙头，25Q1 营收创历史新高。

1. 聚焦车载模拟芯片，产品矩阵持续拓展

聚焦模拟芯片，新晋 AEC 汽车电子委员会成员。纳芯微是国内领先的模拟芯片设计企业 之一，聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售。自 2013 年成立以来，公司基于 信号链技术，由传感器信号调理 ASIC 芯片向前后端拓展，陆续推出了隔离、磁传感器、 SoC、高低边、LED 驱动等产品。公司数字隔离器产品自 2017 年量产以来，累计出货量超 过 6 亿颗，在国内市场占有率达 35%，稳居行业前列；栅极驱动产品自 2020 年量产以来， 累计出货量超 8 亿颗，市场份额持续领先。

三大产品方向料号超 3300 款。公司目前已形成传感器、信号链和电源管理三大产品方 向，截止 2024 公司已有 3300 余款可供销售的产品型号，相关产品及解决方案可广泛应 用于汽车电子、泛能源及消费电子领域。纳芯微传感器产品主要包括磁传感器、压力传 感器、温湿度传感器等，信号链产品主要包括信号调理芯片、隔离、接口、放大器等， 电源管理产品主要包括栅极驱动、供电电源、LED 驱动、电机驱动、功率路径保护等。

2. 股权结构稳定，核心管理团队经验丰富

公司股权结构稳定。王升杨、盛云、王一峰为一致行动人，以及纳芯微实际控制人。王 升杨直接持有公司 10.87%的股份，盛云直接持有公司 10.13%的股份，王一峰直接持有 公司 3.80%的股份，三人分别持有瑞矽咨询 45%、40%和 15%的财产份额。

公司核心技术人员均曾就职于知名模拟 IC 厂商，行业经验丰富。盛云先生曾任亚德诺 半导体技术（上海）有限公司高级设计工程师，无锡纳讯微电子有限公司研发总监；马 绍宇先生曾任安那络器件（中国）有限公司 IC 设计工程师，亚德诺半导体技术（上海） 有限公司高级设计工程师，杭州芯耘光电科技有限公司市场总监；赵佳先生曾任亚德诺 半导体技术（上海）有限公司 IC 设计工程师，应美盛半导体科技（上海）有限公司高级 IC 设计工程师；叶健先生曾任亚德诺半导体技术（上海）有限公司应用工程师。

3. 25Q1 创单季度营收历史新高，利润率复苏有望跟上

2024 营收重回增长，净利润受股权激励影响短期承压。公司成立初期专注于消费电子 领域传感器信号调理 ASIC 芯片的开发，2016 年开始逐步转向汽车电子。2019-2022 年 为公司高速成长期。受益于下游汽车+泛能源需求增长，公司模拟芯片产品国产替代加 速。2023 年受行业去库存及景气度下行影响，公司短期承压。2024 年以来随行业周期 见底及下游需求逐步复苏，公司营收重回增长轨道。2023-2024 年受股权激励费用影响， 利润短期承压，预计随着营收增长和费用摊销完成，利润将迅速转正。

25Q1 单季度营收创历史新高，利润率止跌回升。公司 25Q1 单季度营收为 7.17 亿元， 同比增速达 97.82%，环比增速达 20.66%。我们注意到 24Q2 公司营收同比增速转正， 此后四个季度营收同比增速均超 80%。毛利率方面于 2023Q4 见底，随后企稳回升，净 利率方面受到股权激励费用摊销扰动，预计转正在即。

信号链为第一大产品，传感器占比迅速提升。公司 2022-2024 年间信号链产品占比始终 占据第一位，与此同时电源管理和传感器产品占比提升迅速。电源管理产品占比由 2022 年的 30.5%提升至 2024 年的 35.9%，传感器产品占比由 2022 年的 6.7%提升至 2024 年的14.0%，在实现对麦歌恩的并表后传感器产品占比预计将进一步提升。毛利率方面， 2022-2024 年间受制于行业需求下滑和竞争加剧，三大产品线利润率均有所下滑，而传 感器产品毛利率相对坚挺，2024 年整体仍维持在 40%以上。

行业竞争加剧毛利率承压，研发逆势加码。毛利率方面，2020-2022 年随公司产品起量 以及营收结构变化，公司毛利率略有下滑，但仍保持 50%以上，2023-2024 年受行业竞 争加剧及下游客户库存影响，公司毛利率有所下滑，2025Q1 毛利率为 34.37%，较 2024 年整体相比有所回暖。费用率方面，2022-2024 年公司费用率有所提升，主要系股权激 励费用影响和公司研发投入增加。

汽车电子占比持续提升，2024 年汽车电子出货量翻番。营收结构方面，2021 年以来受 益于“缺芯潮”加速国产汽车电子产品导入进程，以及公司车规产品矩阵持续拓展，公 司汽车电子营收持续增长，2024 公司汽车电子营收占比达 36.88%，出货量达 3.63 亿 颗，同比增速超 100%。 现有料号 3300 款，产品线储备深厚。公司 2024 年报披露，现有料号约 3300 款，其中 麦歌恩可供销售的产品型号为 1000 余款。且公司产品线储备深厚，轮速传感器、车规级 角度传感器、新一代集成隔离电源的隔离采样芯片、MCU+产品等均有望持续贡献业绩 增长。