纳芯微竞争优势及增长动能分析

多方面核心优势构筑竞争壁垒，新增长动能驱动业绩提升。

1. 公司核心竞争优势

1.1. 保持高强度研发投入、研发人员快速扩充，拥有多项核心技术及专利

公司研发投入快速增长，研发人员迅速扩充，核心技术人员背景深厚。公司 研发投入近年维持快速增长，2019/2020/2021/2022 前三季度分别同比增长 188.67%/39.48%/159.89%/272.25%，2021 年及 2022 前三季度分别为 1.07 亿 元及 2.50 亿元，占营业收入比例分别为 12.41%及 19.63%。公司迅速扩充研发 人员数量，从 2021H1 的 127 人增长到 2022H1 的 241 人，同比增长 89.76%， 研发人员占比从 2021H1 的 41.37%增长到 2022H1 的 49.39%，2022H1 研发人 员中硕士及以上学历占比为 59.34%。公司核心技术人员多数曾供职于国际领先 芯片企业，包括美满电子及全球第二大模拟芯片企业 ADI。公司以行业内较高薪 酬及股权激励吸引和留住优秀研发人才，公司 2022H1 研发人员平均薪酬高于思 瑞浦、艾为电子等可比公司，公司在上市前已经实施了三次股权激励计划， 2022 年制定了限制性股票激励计划。

公司现拥有 12 项核心技术及 118 项专利。公司目前拥有传感器信号调理及 校准技术、基于“Adaptive OOK”信号调制的数字隔离芯片技术等 12 项核心技 术，均已应用于公司主要产品。截至 2022 年 6 月 30 日，公司共拥有 118 项专 利，其中发明专利 25 项，实用新型专利 41 项，软件著作权 13 项。

公司依靠领先的技术水平多次获得“中国半导体 MEMS 十强企业”、“中国 IC 设计成就奖”、“最佳国产传感器芯片产品奖”、“中国模拟半导体飞跃成就奖”、“十大最佳国产芯片厂商”等奖项。

1.2. 下游主要涉及壁垒较高的工业、汽车、通信市场

公司产品主要应用于竞争壁垒较高的工业、汽车、通信领域。公司产品下游 应用逐渐向工业控制、汽车电子及信息通讯领域集中，三个领域合计占比从 2018 年的 56.09%增长到 2022 前三季度的 93%，2022 前三季度汽车电子占比 20%，随着公司加大汽车方向布局，汽车份额将进一步提高，成为营收重要增长 点，消费电子占比从 2018 年的 43.91%逐渐下降到 2022 前三季度的 7%。从公 司及可比公司下游应用占比来看，纳芯微下游应用主要集中在工业、汽车、通讯 领域，消费领域占比较小，与 TI、ADI 结构类似，国内可比公司如艾为电子及芯 朋微下游消费类占比较高。相比于消费电子市场，通讯、工业、汽车市场进入门 槛较高，具有先入优势的企业议价能力较强，使得公司毛利率水平相对较高，公 司近年毛利率维持在 50%以上。

公司目前战略聚焦于汽车及泛能源领域，不断扩充各下游领域具体应用。汽 车电子方面，目前包括新能源车及燃油车动力总成、智能驾驶及地盘控制与安全 等具体应用。工业控制领域包括光伏与风电、充电桩、智能电网、工业自动化及 工业机器人等。信息通讯领域包括数字电源、数据中心等。消费电子包括 MEMS 麦克风、3C 等。

1.3. 拥有工控、通讯、汽车各行业龙头客户

公司拥有各行业龙头客户。模拟芯片产品生命周期长、客户粘性高，优质广 泛的客户资源将为公司带来长期增量。在工控、信息通讯领域，公司客户覆盖中 兴通讯、汇川技术、霍尼韦尔、智芯微、南瑞继保、英威腾、阳光电源、海康威 视、韦尔股份等在内的众多行业龙头企业。汽车电子方面，公司车规级芯片已在 比亚迪、东风汽车、五菱汽车、长城汽车、上汽大通、一汽集团、宁德时代、云 内动力等终端厂商实现批量装车，同时进入了上汽大众、联合汽车电子、森萨塔 等厂商的供应体系。 数字芯片依赖算法效率，相比之下，模拟芯片更加注重信噪比、分辨率、功 耗等指标，受摩尔定律影响小，产品生命周期更长，产品达到设计目标后就具备 较长的生命力，大部分产品生命周期在 5 年以上，同时客户一旦切入便不会轻易 更换，因此已有客户资源将为公司带来长期增量。此外，公司切入大客户有利于 吸引中小客户跟随，中小客户将为公司带来更高的利润率。凭借广泛的客户资源， 公司新产品导入更加容易。

1.4. 隔离芯片品类更加齐全，性能优越

公司隔离芯片品类更加齐全，产品性能优越。公司从 2018 年开始布局隔离 芯片，是国内较早规模量产数字隔离芯片的企业。产品品类方面，公司隔离芯片 品类齐全，包括标准数字隔离芯片、隔离接口、隔离驱动、隔离采样及隔离电源 等，在国内隔离芯片企业中，品类较为丰富。产品性能方面，公司是国内首家通 过 VDE 增强隔离认证的芯片公司，公司所有隔离芯片品类均有型号通过车规级 认证，公司大部分车规级芯片已在主流整车厂商/汽车一级供应商实现批量装车。 部分国内可比公司隔离产品线尚在建设阶段，如思瑞浦 2020 年开始布局隔离产 品线，2021 年第一款多通道数字隔离器实现量产，目前隔离产品主要包括数字 隔离及隔离接口。芯朋微已有的隔离驱动产品主要应用于工业领域，2022 年募 资项目包括涉及新能源车隔离驱动芯片产品。2020 年圣邦股份入资青新方电子， 进一步扩充隔离电源产品线。

2. 公司增长动能

2.1. 公司战略聚焦并加速布局汽车及泛能源市场

公司产品广泛适用于汽车系统。公司自 2016 年起开始布局车规级产品，目 前公司的隔离栅极驱动、非隔离高低边驱动、隔离电压电流采样、车载马达电机 驱动、车载照明驱动、车载供电电源、车载通信接口、车载功率路径保护、电流 传感器、磁性角度传感器及压力传感器等芯片产品广泛适用于汽车 OBC/DCDC、 主电机驱动、整车域控、智能驾舱、整车热管理、车灯照明、燃油车动力总成等 系统中。

公司所有品类产品皆有通过车规级认证的产品型号，并且达到较高的 Grade 1 及 Grade 0 等级。公司目前多款产品已通过车规级认证，涉及所有产品品类。 公司通过 AEC-Q 认证的产品并非全部销往汽车领域，部分信息通讯及工业控制 领域中对产品可靠性要求较高的客户也会选择采购公司车规级芯片。

公司大部分车规级芯片已在主流整车厂或汽车一级供应商实现批量装车，车 规级芯片在汽车电子领域收入持续快速增长。在汽车电子领域，通过 AEC-Q 认 证是芯片等元器件进入汽车前装市场的前提，此外还要通过整车厂或一级、次级 供应商验证并通过整车厂要求的路测和老化测试等，因此车规级产品装车前的验 证周期通常为 2-3 年，通过验证后到批量装车仍需时间。公司作为国内较早布局 车规级芯片的企业，各类车规级芯片均已通过主流整车厂、一级汽车供应商或次 级供应商的验证，除部分产品尚未供货或处于小批量出货阶段，大部分车规级芯 片均已实现批量装车。随着公司在汽车领域的加速布局，营收预计将维持高速增 长。

公司募投项目中研发中心建设项目主要集中于汽车领域，重点针对车规级嵌 入式电机控制芯片、车规级环境传感器芯片和带功能安全的隔离驱动芯片等产品 进行研发，研发产品具体应用于汽车的车身电动控制、驾驶舱系统及新能源汽车 的电驱系统。募投项目总投资 8900 万元，建设期拟定 3 年，项目完成后将为公 司汽车方向营收增长提供新动力。

公司在研项目主要聚焦于汽车领域，汽车电子成为公司重要发力点。公司截 至 2022 年 6 月 30 日共有 37 个在研项目，其中 24 个与汽车电子相关。与汽车电 子相关的在研项目技术皆处于国际或国内领先水平，其中数字隔离及接口芯片开 发和高性能隔离模拟信号采样芯片处于量产阶段，集成式温湿度传感器芯片、汽 车级 MEMS 集成压力传感器芯片研发、高性价比的隔离采样芯片的研发、非隔 离驱动芯片研发、车规级 MEMS 压力传感器敏感元件研发等项目已进入工程导 入阶段，将为公司汽车领域营收带来新的增量。此外，公司还有 16 个项目处于 持续开发阶段。

泛能源市场：光伏、充电桩、风电及储能等泛能源下游需求旺盛。在“双碳” 背景下，光伏、储能、电力电子等工业市场发展迅速。根据中国光伏行业协会统 计，2022 年上半年国内新增光伏装机 30.88GW，同比增长 137.4%。光伏逆变 器作为将光伏发电产生的直流电转化成交流电的电气设备，是光伏发电系统的核 心设备。据 IHS Markit 数据，2021 年 6 家内资企业合计全球市占率达 60%，内 资企业光伏逆变器占据全球领先地位。

泛能源市场为公司带来新增长点。受益于下游光伏逆变器、储能等新能源市 场的迅速发展，公司迎来新的增长点。公司隔离/非隔离驱动、隔离电流电压采 样、霍尔电流传感器、数字隔离器/隔离接口/隔离电源/通用接口均在光伏逆变器/ 储能变流器、光伏阵列/优化器、储能电池/BMS等领域被广泛应用。2022年，公 司对光伏储能行业主要头部企业加速供货。2022 第三季度，公司工业领域营收 占比约为 60%，其中，光伏、储能等新能源领域的营收占比约 21%，相较于 2022 年 H1 提升 6pct。 以光伏逆变器为例，单套光伏逆变器对应采用的公司产品数颗至数十颗，单 套对应价值量在十余元至数十元人民币，与客户的具体方案有关，光伏逆变器中 具体用到的产品包括通用数字隔离器、隔离接口、驱动、电流传感器、隔离采样 等。目前公司具有较为完整的光伏逆变领域的产品解决方案。

2.2. 多品类非隔离产品进展顺利，或提供新增长动能

公司持续拓宽非隔离产品品类。公司近两年快速布局非隔离类产品， 2022H1 非隔离类产品在公司营收中占比约 25%。公司目前非隔离类产品包括四 大类，传感器类产品、车载电源相关产品、车身马达电机驱动产品及车用接口类 产品，以上产品主要面向汽车应用。 公司新规划的传感器产品主要集中在磁传感器方向，目前布局的磁传感器产 品主要系霍尔磁传感器产品，已经实现批量出货。公司已量产的磁传感器包括磁 电流传感器、磁位置传感器等，应用领域包括光伏、汽车 OBC、主驱等。汽车 OBC 的磁电流传感器产品已经起量，应用于主驱的磁电流传感器产品还在验证 中。磁传感器产品的客户与原有工控、光伏、汽车等客户具有较大的重合度，客 户协同效应明显。未来公司在磁传感器方向还在规划如角度、转速、线性、开关 类传感器，也是围绕汽车和能源场景。

除磁电流传感器外，公司其他非隔离类产品亦取得不错进展。车载电源相关 产品，1）通用供电电源方面，车载电源 LDO 产品在客户端导入顺利，并且实现 量产出货，在开发更多产品；2）车载照明相关的驱动产品方面，公司单通道/3 通道汽车尾灯 LED 驱动顺利完成 Design In，并在部分客户实现量产，同时 12 通 道的贯穿式尾灯驱动产品进展顺利；3）汽车功率路径保护类产品方面，不少产 品处于样品和在研阶段，低边开关已经在行业头部客户完成 Design In。车身马 达电机驱动产品，近期公司已经发布了几款马达驱动产品。车用接口类产品， CAN/LIN 等非隔离接口产品在逐步实现客户导入，未来规划更多接口产品。