北交所经营方面有何表现？

营收重回正增长、ROE止 降企稳。

1.总览：北证共256家企业，行业分布突出“专精特新”属性

截止4月30日，北证共265家公司， 总市值7377亿，平均市值27.8亿， 市值中位数20.2亿。 行业上来看，北证前五大行业市值占 比62.8%，分别是机械设备、电力设 备、计算机、基础化工和汽车。其中， 机械设备和基础化工市值占比明显高 出双创，体现了北证的“专精特新” 属性，因机械设备（高端装备）、基 础化工(新材料)大多为产业链上的配 套企业，以锂电、光伏等产业居多， 近几年受周期下行影响较大，拖累北 证了整体增长率，但是，展望25年， 随着行业供给侧改革，供给端已有边 际改善，同样构成后续盈利修复基础。

2.营收：24Q4重回正增长区间，25Q1增速进一步向上

北交所24Q4单季营收增速重回正增长区间、且25Q1增速进一步向上： 截至25Q1，北交所单季营收增速达+5.3%、环比进一步提升+0.7pct，已于24Q4重回正增长；对比各板块， 北交所和创业板均表现出收入改善弹性，25Q1板块营收增速创业板>北交所>主板>科创板。

为排除季节性影响，我们计算TTM增速，25Q1北证营收TTM同比增速同样转正、达+1.1%。

总体来看，北证25Q1营收增速结构分布呈现“中间多、两头少”: （1）27.2%的企业单季营收增速落在10%-30%区间内，为各板块最高。 （2）高增长公司(增长50%以上公司）占比6.8%，低于双创、略高于主板。  （3）下滑50%以上公司占比3.4%，略低于双创、高于主板。

分行业看，25Q1营收增速，下游消费表现亮眼，营收增速靠前的行业主要为消费，如美容护理 (+54.9%)、食品饮料(+31.6%)、家用电器(+14.6%)、社会服务(+13.7%)等。耐用品消费+悦 己新消费表现较好，主要受国补、抢出口、新消费趋势因素影响。

而制造是营收增长主要贡献项，如电力设备、机械设备、汽车等，北证设备公司数量和体量比重高， 其中，光伏、锂电等产业链公司含量较高、对近年来的北证整体业绩形成拖累，随着行业供需格局 改善，25Q1部分个股收入端同比明显改善，如安达科技(同增4.71亿元)、同享科技(同增2.31亿 元)等。此外，部分个股有其alpha逻辑，如同力股份(+3.39亿元)、开发科技(+2.12亿元)等。

3.相对全A，北证汽车行业营收增长更快

通过北证收入增速-全A两非收入增速，我们可以看出北证哪些行业相对A股整体占优。 公司数量超出10家的7个申万一级行业中，25Q1汽车行业收入增速明显快于全A两非，其中，如华洋赛车、 林泰新材等均表现出高增长。主要由于北证有更多行业细分的专精特新公司，更容易出现alpha。此外，医药生物、电力设备等行业也表现出更快的收入增速。而公司数量少的美容护理、纺织服装、食品饮 料等，公司表现出了alpha，如锦波生物、骑士乳业、康比特等。

4.出口企业25Q1有韧性，美关税影响将于后续显现，但也是 自下而上最容易出现预期差的领域

2024年来，出口型企业收入增速持续攀升，是北证总量增速承压背景下的结构性机会。但特朗普 关税政策导致出口不确定性上升，预计Q2将逐步显现。

市场对于2025Q2~Q3企业出口预期较低，是今年预期差和个股alpha收益获得的重要来源之一。 一方面是由于北证企业出口目的地不仅有美国，许多企业在欧洲、一带一路国家的出口份额更高； 二是美国政策多变，落地掣肘多，许多产业链海外可替代性较低，仅存在较大变数。中国品牌和制 造业出海获取更大市场的趋势未变，需要长期关注有国际竞争力的企业。

5.费用率：25Q1销售费率下行、管理费率走平、财务费率同比提高

费用端看，25Q1，销售费用率低于24年同期，管理费率和财务费率同比提高；环比来看， 25Q1销售费率趋势下行、管理费率走平。25Q1，北证研发费用率4.6%、与创业板水平相当，高于主板、低于科创板。

6.利润端：25Q1北证盈利增速跌幅大幅收窄

受益于营收增速重回正增+利润率企稳，北证盈利增速下滑幅度大幅收窄，(1)25Q1，北证单季盈 利增速-7.8%，环比24年累计盈利增速-26.5%提高18.6%。(2)北证50情况不及北交所整体表现， 25Q1北证50盈利增速仅-21.3%，受到个股拖累较大，如连城数控、豪声电子等。(3)分板块来看， 北证25Q1盈利增速高于科创板，但低于主板和创业板。

7.现金流增速：经营负增、投资提升、筹资下行

现金流情况，筹资减少，经营变差，投资 继续：北证25Q1经营现金流增速-9.5%、 仍处负增长区间，投资现金流增速+12.3%、 环比进一步提升，筹资现金流增速-60.6%、 环比下行。